房地产行业研究周报：房地产业重申为支柱，商票逾期有所缓解

-1- 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金房地产指数 2029 沪深 300 指数 3954 上证指数 3168 深证成指 11295 中小板综指 11959 相关报告 1.《会议释放积极信号，支持力度或将加大-地产行业点评》，2022.12.17 2.《需求端宽松加速，REITs 扩容利好融资-地产行业周报》，2022.12.11 3.《招商、华发推出融资计划，利好企业持续经营-地产行业点评》，2022.12.6 4.《11 月三箭齐发，提振行业信心预期-地产行业周报》，2022.12.4 5.《“第三支箭”落地，地产信心终修复-地产行业点评》，2022.11.28 杜昊旻 分析师 SAC 执业编号：S1130521090001 duhaomin＠gjzq.com.cn 王祎馨 联系人 wangyixin＠gjzq.com.cn 方鹏 联系人 fang_peng＠gjzq.com.cn 房地产业重申为支柱，商票逾期有所缓解 行业点评  本周 A股港股地产板块、物业板块均有所下跌。本周申万 A 股房地产板块涨跌幅为-2.5%，在各板块中位列第 23；WIND 港股房地产板块涨跌幅为-2.8%，在各板块中位列第 15。本周恒生物业服务及管理指数涨跌幅为-8.6%，恒生中国企业指数涨跌幅为-2.9%，沪深 300 指数涨跌幅为-1.1%；物业指数对恒生中国企业指数和沪深 300 的相对收益分别为-5.7%和-7.5%。  本周广州、成都等地土拍，土地市场延续低迷趋势。本周全国 300 城宅地成交建面 1566 万㎡，单周环比-47%，单周同比-51%，平均溢价率 1%。2022 年初至今，全国 300 城累计宅地成交建面 54552 万㎡，累计同比-36%；年初至今，华润臵地、中海地产、保利发展、建发房产、招商蛇口的权益拿地金额位居行业前五。  本周新房成交同比持续下降，环比基本持平，弱势难掩。本周（12.10-12.16）35 个城市商品房成交合计 418 万平米，周环比+1%，周同比-47%。其中，一线城市周环比+8%，周同比-17%；二线城市周环比-2%，周同比-50%；三四线城市周环比+12%，周同比-63%。  本周二手房成交同环比转跌，三四线城市韧性较强。本周 15 个城市二手房成交合计 134 万平米，周环比-15%，周同比-7%。其中，一线城市周环比-6%，周同比-42%；二线城市周环比-18%，周同比+3%；三四线城市周环比+2%，周同比+105%。  房地产行业再被重申为支柱行业。12 月 15 日，国务院副总理刘鹤在第五轮中国－欧盟工商领袖和前高官对话上发表书面致辞时指出“房地产是国民经济的支柱产业，针对当前出现的下行风险，我们已出台一些政策，正在考虑新的举措…未来一个时期，中国城镇化仍处于较快发展阶段，有足够需求空间为房地产业稳定发展提供支撑”。此前房地产供给侧“三箭齐发”、保交楼专项借款、预售资金监管优化等相继出台落地，致力保交付、防风险。我们认为 2022 年行业基本面正探底，下半年供给端支持政策应出尽出，未来期待需求端宽松政策的加速出台，促进行业回归良性循环。  房企融资环境改善后，商票逾期情况有所缓解。随着银行授信、储架式发行、股权融资、内保外贷、央地合作等持续落地，11 月存在商票逾期现象的房地产项目公司数量 3300 个，环比增速较上月减少 4.3pct 至 1.7%。11 月新增逾期项目公司 234 个，实现逾期余额清零而减少的项目公司 180 个，净增加 54 个较 10 月减少 128 个。随着房企融资环境的改善以及商票新规（商票最长期限由 1 年调整至 6 个月，对持续逾期的企业施加限制措施）的出台，我们认为一定程度上能够出清长账期的部分商票，限制逾期房企恶意躺平，未来房企商票规模有望进一步下降。 投资建议  短期部分民营房企受金融支持现金流或出现边际改善，而中长期看央国企的发展更有支撑，在优质的土储和持续的拿地能力加持下，更享宽松政策带来的利好。首推稳健经营且能保持一定拿地强度的头部央国企和改善型房企，如中国海外发展、绿城中国、建发国际集团、滨江集团。此外，政策放松或加大市场活跃度，建议关注强房产交易平台贝壳。 风险提示  宽松政策对市场提振不佳；三四线城市恢复力度弱；多家房企出现债务违约 1431158017301879202821772327211220220320220620220920国金行业 沪深300 2022 年 12 月 18 日 房地产组 房地产行业研究买入（维持评级） ) 行业周报 证券研究报告 仅供内部参考，请勿外传行业周报 -2- 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 房地产行业再被重申支柱行业，融资改善后商票逾期有所缓解 ....................... 4 行情回顾........................................................................................................ 4 地产行情回顾 ............................................................................................. 4 物业行情回顾 ............................................................................................. 5 数据跟踪........................................................................................................ 6 宅地成交 .................................................................................................... 6 新房成交 .................................................................................................... 7 二手房成交 ................................................................................................. 9 重点城市库存与去化周期 .......................................................................... 10 地产行业政策和新闻 .......................................