银行行业跟踪分析：银行视角看11月金融数据

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 16 [Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title] 银行行业 银行视角看 11 月金融数据 [Table_Summary] 核心观点：  12 月 12 日，央行公布 2022 年 11 月金融数据。整体上，11 月金融数据延续了 10 月金融数据刻画的宏观图情景：财政退坡，企业扩表，居民缩表。新增关注点主要有：  关注点 1：社融增速回落至历史低位，而 M2 和存款大幅增长。  关注点 2：非银存款明显增长。  关注点 3：企业债券融资明显收敛。  关注点 4：显性财政继续退坡。  银行间流动性展望：由于债市波动，非银杠杆下降，央行资金也有所呵护，短期资金面相对宽裕。但季度维度来看，跨年跨春节资金预期不稳，在央行释放确定方向信号前，长端无风险利率将维持震荡格局。而对于信用债，虽然信用利差分位数已经上到历史高位，但银行利差负债端稳定性有待观察，银行自营、保险等稳定资金的风险偏好相对银行理财有一定差异，广义基金群体操作又相对同质化，机构间存在博弈动机，几方合力可能导致信用利差仍有上行压力。  广义流动性展望：临近年底，需求有限的环境下，叠加政策优化后短期疫情反复可能带来的业务影响，12 月和 1 月信贷动能可能有限，信用债融资可能继续对社融形成拖累，社融增速可能需要继续磨底。但政策对地产的友好度仍在上升，随着疫情防控优化，居民预期改善，储蓄流动性逐步有望向消费和投资迁徙，广义流动性不悲观。  投资建议：对银行而言，近期更重要的事情是稳地产政策加码，地产风险无序暴露的概率降低，市场对银行对公地产不良过度悲观预期有望消解。疫情管控优化，稳地产加码，虽然进程可能波折，但复苏是大的趋势，实体流动性循环将逐步改善，银行板块超额收益继续，建议保持积极关注。  风险提示：（1）疫情反复超预期；（2）经济增长超预期下滑；（3）资产质量大幅恶化；（4）政策调控超预期。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2022-12-12 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 王先爽 SAC 执证号：S0260520040002 SFC CE No. BQV910 021-38003645 wangxianshuang@gf.com.cn 请注意，倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 银行行业:利率周期拐点来临，理财净值化与资管新规迎大考 2022-12-11 银行行业:银行第一波行情的持续性——银行投资观察20221211 2022-12-11 银行行业:特别国债为续作，最终持有或是央行——银行资负跟踪第 6 期 2022-12-11 [Table_Contacts] 联系人： 文雪阳 010-59136613 wenxueyang@gf.com.cn -31%-24%-16%-9%-2%5%12/2102/2204/2206/2208/2210/22银行沪深300仅供内部参考，请勿外传 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 16 [Table_PageText] 跟踪分析|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 工商银行 601398.SH CNY 4.27 2022/10/29 买入 5.33 1.01 1.08 4.23 3.95 0.48 0.44 11.82 11.66 建设银行 601939.SH CNY 5.54 2022/10/29 买入 7.61 1.26 1.35 4.40 4.10 0.51 0.47 12.15 11.86 农业银行 601288.SH CNY 2.86 2022/10/29 买入 3.53 0.72 0.77 3.97 3.71 0.45 0.41 11.69 11.43 中国银行 601988.SH CNY 3.13 2022/10/29 买入 4.23 0.74 0.79 4.23 3.96 0.44 0.41 11.00 10.80 邮储银行 601658.SH CNY 4.51 2022/10/29 买入 7.58 0.89 1.05 5.07 4.30 0.59 0.54 12.33 13.10 交通银行 601328.SH CNY 4.72 2022/10/29 买入 6.36 1.20 1.28 3.93 3.69 0.41 0.38 10.82 10.60 招商银行 600036.SH CNY 35.79 2022/10/28 买入 59.17 5.26 6.07 6.80 5.90 1.09 0.96 16.99 17.29 浦发银行 600000.SH CNY 7.26 2022/10/31 买入 8.13 1.60 1.66 4.54 4.37 0.36 0.33 8.14 7.87 兴业银行 601166.SH CNY 17.53 2022/10/28 买入 32.20 4.28 4.88 4.10 3.59 0.54 0.49 14.08 14.29 光大银行 601818.SH CNY 3.13 2022/10/29 买入 5.28 0.79 0.85 3.96 3.68 0.41 0.38 10.98 10.75 平安银行 000001.SZ CNY 13.11 2022/10/25 买入 18.84 2.18 2.65 6.01 4.95 0.70 0.61 12.27 13.17 宁波银行 002142.SZ CNY 31.60 2022/10/27 买入 37.60 3.47 4.28 9.11 7.38 1.34 1.16 15.81 16.83 南京银行 601009.SH CNY 10.13 2022/12/11 买入 14.74 1.86 2.25 5.57 4.61 0.84 0.74 16.04 17.10 杭州银行 600926.SH CNY 13.25 2022/10/27 买入 20.16 1.93 2.49 6.87 5.32 0.99 0.87 14.96 16.81 成都银行 601838.SH CNY 14.78 2022/10/28 买入 19.41 2.84 3.58 5.20 4.13 0.99 0.84 20.54 21.95 常熟银行 601128.SH CNY 7.55 2022