中国基础设施投融资行业：甘肃省城投债市场现状及风险分析

1 中国基础设施投融资行业特别评论 2022 年 12 月 目录 要点 1 一、甘肃省经济财政实力较弱，存在一定的债务压力 2 二、甘肃省存量城投债券规模较小，融资环境持续弱化 8 三、甘肃省政府及兰州市政府积极参与国有企业债务风险防范及化解 12 四、甘肃省城投债市场风险较为可控 14 结论 14 特别评论 联络人 作者 政府公共评级部 桂兰杰 027-87339288-631 ljgui@ccxi.com.cn 李 越 027-87339288-625 yli.ly@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 甘肃省城投债市场现状及风险分析 甘肃省的经济财政实力在全国属于中下游水平，城投企业外部融资环境持续弱化；在相对较弱的外部环境下，近年来甘肃省城投企业陆续发生信用事件，同时，甘肃省政府及兰州市政府积极出台多项债务化解措施；尽管区域内的债务风险不容忽视，但在省政府和兰州市政府的积极参与下，甘肃省区域内的城投债市场风险仍较为可控 要点  甘肃省的经济财政实力在全国处于中下游水平，财政收入主要依赖于上级补贴和转移支付，具有“强省会”效应。在地方政府债务方面，在地方综合财力较弱、弱区域经济发展资金需求较大的背景下，考虑隐性债务在内的甘肃省债务风险处于全国较高水平。在地方政府债券方面，甘肃省存量地方债规模在全国处于下游水平，存在一定债务压力。  甘肃省存量城投债券规模在全国排名靠后，以省级平台和兰州市级平台为主，集中在 2023 年及 2024 年到期。在新发行方面，近年来甘肃省新发城投债规模持续下降，发行利率持续上行，净融资流出规模呈扩大趋势，2022 年以来呈大幅净流出态势，融资环境持续弱化。  在相对较弱的较弱经济财政等外部环境下，近年来担保代偿、非标违约等城投信用事件陆续发生。2019 年以来，甘肃省政府及兰州市政府对城投风险事件采取了积极的响应行动，出台了多项措施推进城投债务风险的防范及化解，体现了政府对城投债务风险防范及化解的高度重视。  甘肃省存量城投债券规模较小，城投企业优先保证债券兑付意愿较高，且甘肃省及兰州市政府积极参与城投企业债务风险化解，在上述背景下，甘肃省城投债市场风险整体较为可控；但由于甘肃省经济财政实力较弱，可协调的金融、产业及上市公司等资源有限，后续甘肃省城投企业的非标、银行等融资情况仍需持续关注。 中诚信国际 中国基础设施投融资行业 仅供内部参考，请勿外传2 中诚信国际特别评论 中国基础设施投融资行业特别评论 一、甘肃省经济财政实力较弱，存在一定的债务压力 甘肃省的经济财政实力在国内属于中下游水平，地区间发展不平衡问题较突出，具有省会经济集聚效应。受制于较弱的地方综合财力及较大的经济发展资金需求，甘肃省考虑隐性债务的债务风险处于全国较高水平。在地方政府债券方面，甘肃省存量地方债规模较小，地方债到期集中于 2027 年及以后，存在一定的债务压力 在经济实力方面，甘肃省在资源禀赋、工业基础具有一定优势，目前已形成了以石油化工、有色冶金、装备制造、能源电力为主的工业体系，但由于区位优势不高，位于黄土、青藏和蒙古三大高原交汇地带，自然条件较差，甘肃省经济实力位于全国中下游水平。但受益于大宗商品价格表现持续强势，有色金属行业景气持续高企，2022 年前三季度甘肃省 GDP 增速达 4.1%，较全国平均增速高出 1.1 个百分点，在全国各省（市、自治区）中位列第 9 名，较 2021 年（第 16 名）大幅提高。同期，从经济发展驱动力看，甘肃全省固定资产投资同样保持较快增长，较全国平均增速高出 5 个百分点。分地级市（州）看，甘肃省经济分化明显，兰州市经济实力显著高于其他地级市（州）。 图 1：2022 年 1~9 月甘肃省 GDP 在全国各省（市、自治区）中的排名 。 数据来源：政府公开网站，中诚信国际整理 图 2：2019~2021 年及 2022 年 1~9 月甘肃省 GDP 及 GDP 同比增速 -2-10123456020,00040,00060,00080,000100,000广东江苏山东浙江河南四川福建湖北湖南安徽上海河北北京陕西江西重庆云南辽宁广西山西内蒙古贵州新疆天津黑龙江吉林甘肃海南宁夏青海西藏GDP（亿元）GDP增速（%）0246810121402,0004,0006,0008,00010,00012,000GDP（亿元）GDP增速（%）仅供内部参考，请勿外传3 中诚信国际特别评论 中国基础设施投融资行业特别评论 数据来源：政府公开网站，中诚信国际整理 图 3：2002~2021 年及 2022 年 1~9 月甘肃省固定资产投资、增速及其占 GDP 比重 数据来源：政府公开网站，中诚信国际整理 图 4：2022 年 1~9 月甘肃省各市州 GDP 及 GDP 增速比较 数据来源：中诚信国际区域风险数据库，中诚信国际整理 在财政实力方面，受经济发展水平制约，甘肃省财政收入规模有限，且税收占比较低，财政收入质量较差，财政平衡率较低，对转移支付和上级补助依赖程度高。但 2022 年以来，经济的快速发展为甘肃省财政收入增长提供了一定支撑。2022 年前三季度，甘肃省一般公共预算收入实现快速增长，扣除增值税留抵退税因素后同比增长 12.1%，增速在全国各省（市、自治区）中位列第 7 位。政府性基金收入方面，受房地产及土地市场影响，2022 年前三季度，甘肃省政府性基金收入有所回落，对地方财力的补充能力降低。分地级市（州）看，甘肃省各地级市（州）财政收入基本与其经济发展水平相匹配，兰州市财政收入显著高于其他地级市（州），多数地市财政平衡压力较大，其中 2022 年上半年，甘南州、临夏州、武威市、陇南市和定西市的财政平衡率低于 10%。 -5005010015002,0004,0006,0008,00010,00012,000固定资产投资额（亿元）（不含农户）固定资产投资增速（%）（不含农户）固定资产投资占GDP比重（%）（不含农户）0246810121405001,0001,5002,0002,5003,000兰州市庆阳市天水市酒泉市武威市白银市平凉市张掖市陇南市定西市金昌市临夏州嘉峪关市甘南州GDP（亿元）GDP增速（%）仅供内部参考，