汽车和汽车零部件行业2022年11月乘联会数据跟踪报告：销量表现分化，新能源车渗透率再创新高

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 12 月 8 日 行业研究 销量表现分化，新能源车渗透率再创新高 ——汽车和汽车零部件行业 2022 年 11 月乘联会数据跟踪报告 汽车和汽车零部件 11 月乘用车产销同环比下降。产量：11 月国内狭义乘用车产量同比-6.7%/环比-9.0%至 207.8 万辆（2022 年前 11 月累计同比+14.9%至 2,123.1 万辆）；零售：11 月零售销量同比-9.2%/环比-10.5%至 164.9 万辆（2022 年前 11 月累计同比+1.8%至 1,836.7 万辆）；批发：11 月批发销量同比-5.7%/环比-7.5%至 202.9万辆（2022 年前 11 月累计同比+11.7%至 2,092.5 万辆）。我们认为，1）受多地疫情防控影响，近年首次出现 11 月产销数据环比下滑。2）经销商补库备货充分，防疫优化政策落地后的终端需求修复或为年末冲量的关键。 11 月新能源乘用车渗透率再创新高至 35%+。产量：11 月新能源乘用车产量同比+63.5%/环比-1.1%至 71.0 万辆；零售：11 月同比+58.2%/环比+7.8%至 59.8万辆（渗透率同比+15.4pcts/环比+6.1pcts 至 36.3%）；批发：11 月同比+70.2%/环比+7.9%至 72.8 万辆（渗透率同比+16.0pcts/环比+5.0pcts 至 35.9%）。我们坚定看好新能源车渗透率抬升趋势，11 月新能源乘用车销量改善+渗透率持续抬升主要受益于，1）自主品牌（11 月自主品牌零售渗透率环比+3.6pcts 至 56.5%、批发渗透率环比+4.2pcts 至 51.9%）；2）特斯拉（11 月特斯拉零售环比+263.3%至 6.2 万辆，批发环比+39.9%至 10.0 万辆）。 政策预期升温，新能源车限时保价有望提振年末新增订单：近期汽车板块估值修复，主要由于市场对燃油车购置税优惠延续、以及疫情防控优化预期带动的情绪修复。我们预计行业需求修复与疫情防控放开+实际落地情况存在更高的相关度。1）燃油车：11 月零售同比-26.9%/环比-18.4%，2022 年前 11 月燃油车零售同比-14.2%。预计在疫情反复/需求尚未真正修复的情况下，购置税优惠延续对燃油车销量拉动影响边际减弱。2）新能源车：部分主机厂公告限时保价策略，12/31前下定用户仍可享受国补；预计定价调整+国补取消催化，有望进一步提振年末新增订单量。持续看好头部车企加大新能源车转型驱动的渗透率抬升前景。 投资建议：1）我们维持 2022E 新能源乘用车（国内+出口，批发口径）销量 650万辆。2）碳酸锂价格高位，原材料价格+疫情波动、明年补贴取消引发的需求透支风险，是导致当前市场对明年需求悲观情绪放大的主要因素。3）我们认为市场高估了需求回落风险，但低估了业绩下修风险；我们预计 2023E 新能源乘用车（国内+出口，批发口径）销量 900 万辆。4）预计防控优化措施落地或将拉动汽车消费+改善供应链，提振板块估值；其中，预计前期跌幅更深的整车修复弹性或更高于零部件。5）看好 2023 年具有较强插混+出口布局的自主头部车企、以及市占率抬升/新定点释放+年降消化能力较强/业绩具有较强兑现前景+业务布局多元化的零部件公司。整车推荐特斯拉、吉利汽车，建议关注比亚迪、长城汽车。零部件推荐福耀玻璃、建议关注伯特利、旭升股份。 风险分析：芯片短缺缓解不及预期；补库不及预期；原材料价格上涨；新车型上市与爬坡不及预期；成本费用控制不及预期，盈利回落，疫情反复，市场风险。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价 （市场货币） EPS（财报货币） PE（X） 投资评级 21A 22E 23E 21A 22E 23E TSLA.O 特斯拉 174.04 2.26 4.46 5.91 77 39 29 增持 600660.SH 福耀玻璃（A） 37.27 1.23 1.92 2.11 30 19 18 买入 3606.HK 福耀玻璃（H） 34.00 1.23 1.92 2.11 25 16 15 买入 0175.HK 吉利汽车 12.62 0.49 0.41 0.67 23 28 17 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022/12/8；汇率按 1HKD=0.90525CNY 换算（注：特斯拉为 12/7股价） 买入（维持） 作者 分析师：倪昱婧，CFA 执业证书编号：S0930515090002 021-52523876 niyj@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -39%-27%-14%-2%10%12/2103/2206/2209/22汽车和汽车零部件沪深300 资料来源：Wind 相关研报 政策预期升温，疫情防控优化有望提振需求修复——汽车和汽车零部件行业周报 （20221128-20221202）（2022-12-04） 理想与蔚来交付创新高，疫情仍为最大变量——新势力销量跟踪报告（2022-12-02） 插混步入加速期，海外布局正当时——汽车和汽车零部件行业 2023 年投资策略（2022-11-30） 要点 仅供内部参考，请勿外传 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 汽车和汽车零部件 图 1：2016-2022 年 11 月乘用车零售销量 图 2：2016-2022 年 11 月乘用车批发销量 资料来源：乘联会 资料来源：乘联会 图 3：202101-202211 国内新能源乘用车零售销量及渗透率 图 4：202101-202211 国内新能源乘用车批发销量及渗透率 资料来源：乘联会 资料来源：乘联会 仅供内部参考，请勿外传 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上 增持 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%； 中性 未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%； 减持 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%； 卖出 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明： A 股主板基准为沪深 300 指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，