银行业招明理财指数报告：2022年11月期，债市大跌后，银行理财收益率有多低？

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2022 年 11 月 18 日 推荐（维持） 招明理财指数报告-2022 年 11 月期 总量研究/银行 理财公司已成为理财业务的发展主体，理财已进入真净值时代。截至 11 月 15日，近一个月现金管理类理财 7 天年化收益率普遍下行，平均 7 天年化收益率降至 2.05%。由于债市大跌，11 月上半月定开/最短持有期纯固收及固收+理财平均半月年化收益率为负，净值明显回撤，使得纯固收理财近两个月接近零收益；股市回暖，近 1 个月混合及权益类理财净值略有回升。 ❑ 理财进入真净值时代是我们推出招明理财指数的背景。理财公司已逐步成为理财业务的发展主体，银行理财逐步公募基金化，进入真净值时代，理财收益将完全取决于投资收益。我们依托大数据，跟踪数千只理财净值走势，推出招明理财指数系列，为市场跟踪理财收益率提供参考。由于银行理财市值法估值比例大幅提升，净值波动加大，民众理财投资的难度上升。我们认为，民众应选择投研实力较强的理财公司发行的理财产品，并尽量拉长投资期限。 ❑ 近一个月现金管理类理财收益率小幅下行。我们选取有代表性的现金管理类理财产品，按周跟踪其 7 天年化收益率。自 21 年 6 月中旬现金管理类理财新规落地以来，各类型银行现金管理类理财 7 日年化收益率下降较明显。截至 22 年 11 月15 日，现金管理类理财收益率中枢为 2.05%，较公募货基高约 64BP；样本中的大行现金管理类平均 7 日年化收益率为 1.97%，股份行为 2.09%，城农商行为2.09%。近一个月，各类型银行现金管理类理财平均 7 日年化收益率皆小幅下降，其中城农商行现金管理类收益率下降尤为明显。尽管现金类理财成本法估值，但同业存单利率显著上行，为减少负偏离或卖出同业存单，导致收益率暂时性下降。 ❑ 11 月上半月债市大跌，定开/最短持有期固收理财净值明显回撤。11 月上半月，债市大幅调整，固收类理财再次出现负收益。11 月上半月定开纯固收与定开固收+理财平均半月年化收益率分别为-1.83%、-1.59%，最短持有期纯固收和最短持有期固收+理财分别为-4.35%和-3.32%，同期定开债基为-11.66%。截至 11 月 15日，定开纯固收与定开固收+理财平均近 3 个月年化收益率为 1.81%、1.64%，最短持有期纯固收和最短持有期固收+理财为 1.18%和 0.01%，收益率大幅下降。 ❑ 近期股市回暖，混合类和权益类理财产品净值略有回升。截至 11 月 15 日，理财公司混合类公募理财产品平均年初至今收益率为-1.11%，较 10 月 15 日上升 0.33个百分点；破净产品数量占比 31%，占比较一个月前下降 4 个百分点；权益类公募理财产品平均年初至今收益率-11.29%，较 10 月 15 日跌幅收窄了 0.81 个百分点，破净产品数量占比 57%。 ❑ 投资建议：积极看多银行。近期，防疫政策优化调整，房地产政策进一步宽松，市场对经济的预期或将改善，对银行板块构成重大利好，积极看多银行。未来一年两条主线：a.业绩靓丽的优质城商行：江苏、宁波、成都、南京、杭州及苏州银行；b.房地产弹性标的：房企融资占比相对较高的优质银行-招行、平安银行等。 ❑ 风险提示：理财产品的过往业绩不预示其未来收益，亦不构成投资建议；经济下行超预期，资产质量恶化；金融让利，息差收窄等。 重点公司主要财务指标 股价 21EPS 22EPS 23EPS 22PE 23PE PB 评级 江苏银行 7.04 1.33 1.67 2.02 4.2 3.5 0.64 强烈推荐 南京银行 9.80 1.58 1.91 2.21 5.1 4.4 0.83 强烈推荐 宁波银行 28.68 2.96 3.55 4.10 8.1 7.0 1.26 强烈推荐 杭州银行 12.70 1.56 1.88 2.17 6.8 5.9 0.96 强烈推荐 平安银行 11.59 1.87 2.21 2.69 5.2 4.3 0.63 强烈推荐 资料来源：公司数据、招商证券 行业规模 占比% 股票家数（只） 39 0.8 总市值（亿元） 50314 6.3 流通市值（亿元） 45538 6.9 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -2.8 -6.3 -6.7 相对表现 -2.1 -1.7 15.1 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《3Q22 银行业监管数据点评—盈利增速 放缓 ，农 商行 业绩 承压》2022-11-18 2、《日本银行业专题—日本银行业的 七 十 年 风 雨 ： 高 光 与 低 迷 》2022-11-14 3、《10 月金融数据点评—10 月金融数据的几个要点》2022-11-11 廖志明 S1090521010002 liaozhiming@cmschina.com.cn 邵春雨 S1090522040001 shaochunyu@cmschina.com.cn 戴甜甜 研究助理 daitiantian@cmschina.com.cn -40-30-20-1001020Nov/21Mar/22Jul/22Oct/22(%)银行沪深300债市大跌后，银行理财收益率有多低？ 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 正文目录 一、理财真净值时代，如何衡量理财收益率情况？ ..................................................................................................... 4 二、招明理财指数-现金管理类理财 .............................................................................................................................. 6 1、我们如何选择现金管理类理财产品样本？ .............................................................................................................. 6 2、当前现金管理类理财收益率如何？-呈小幅下降趋势 ............................................................................................... 8 三、招明理财指数-固收理财-11 月上半月债市大跌导致净值大幅回撤 ........................................................................ 9 1、招明理财指数-固收理财样本选取 ...................................................