策略月报：由电动化向智能化+自动化切换

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 策略 由电动化向智能化+自动化切换 华泰研究 研究员 张馨元 SAC No. S0570517080005 SFC No. BPW712 zhangxinyuan@htsc.com +(86) 21 2897 2069 研究员 王以 SAC No. S0570520060001 SFC No. BMQ373 wangyi012893@htsc.com +(86) 21 2897 2228 2022 年 11 月 14 日│中国内地 策略月报 景气占优品种向智能化+自动化切换，机器人/物联网/医美/射频性价比较高 10 月新兴产业景气占优品种继续向智能化和自动化切换，L2 级智能车销量9 月同比+127%，连续 2 个月高于新能源车销量和光伏装机，此外关注景气修复能见度上升的品种：1）物联网上游日本传感器产值 8 月同比回升；2）国内工业机器人产量 9 月同比转正，上游稀土磁材价格 10 月企稳回升；3）立积营收 9 月同比转正，射频芯片景气回升；4）化妆品零售额 9月同比回升，医美渠道流量和搜索热度持续回暖。两层筛选下智能车/物联网/射频/医美性价比较高、机器人合理，战术轮动推荐机器人/物联网/医美/射频，战略配置继续关注处于“奇点时刻”的智能车/储能/N 型电池/SiC。 景气顶部拐点：锂电、光伏、航空装备 1）锂电：新能源车销量 7-9 月高位回落，中游动力电池装车量较 8 月高位回落，但上游锂资源品价格韧性较强；前瞻指标电解钴价格同比（领先 6个月）指引 4Q22 锂电景气高位回落；2）光伏：9 月光伏新增装机和招标量同比高位回落，受欧洲需求下滑拖累电池片/组件/逆变器出口增速趋缓，随着硅料产能释放、价格回落产业链或呈现“量升价跌”；3）航空装备：3Q22 航空装备链营收增速高位回落，预收账款+合同负债同比 2Q22 转负后继续下行，上游军工级海绵钛价格自 6 月下旬趋势回落。 景气底部拐点：数字基建、物联网 1）数字基建：Intel DCAI 业务 3Q22 同比增速下行（-27%），低于彭博一致预期（-16%），但 9 月信骅营收同比大幅上行、移动通信基站设备产量同比持续回升，上游资本开支指引 4Q22 景气回升；2）物联网：上游日本传感器产值 8 月同比回升，年初以来平台层/网络层/应用层（智能车+智能家居）先后回暖，通信模组 3Q22 营收同比继续下行，但 ROE 已企稳回升、海外营收增速爬坡，下游智能车+智能家居需求有望驱动 4Q22 景气回升；投融资活跃度上，3Q22 中国物联网投融资额同比拐点初现。 景气爬坡：智能车、工业机器人、机床、医美、风电 1）智能车：L2 级智能车销量 9 月同比+127%，渗透率升至 45%，4Q22至明年产品周期上行，政策面工信部启动 L3/L4 试点；2）工业机器人：9月国内工业机器人产量同比转正，上游稀土磁材价格 10 月企稳回升，前瞻指标日本工业机器人订单周期回升；3）机床：中游机床产量、进口量同比降幅收窄，前瞻指标日本机床出口至中国订单额 9 月同比爬坡；4）医美：9-10 月新氧医美活跃度、玻尿酸等原料搜索热度进一步回暖，化妆品零售额同比降幅缩窄；5）风电：9 月风电新增装机同比回升，拐点初现；10月风机招标均价回暖，成本端钢材价格持续回落。 景气下行：CXO、半导体、元宇宙 1）CXO：10 月国内新药审批提速，国产创新药 IND 数量 MA3 同比继续回升；历史上 CXO 超额收益与投融资增速基本同步，3Q22 全球医疗健康领域投融资额同比有企稳迹象，但 10 月高基数下继续回落（-56.7%）；2）半导体：根据海外半导体龙头业绩一致预测，本轮下行周期或持续至2Q23，3Q23 回升，射频、设备、IGBT 率先回升；3）元宇宙：Meta 非广告业务收入 3Q22 营收同比大幅转负（-49%），低于彭博一致预期（-27%），10 月 DXI 指数仍在下行；10 月全球 VRAR 并购融资额小幅回升，产品周期上 Meta23 年或推出 Quest 3，索尼将于 23 年初发售 PSVR2，苹果新款头显设备 Reality/Reality Pro 亦将于 23 年 1 月推出。 风险提示：疫情反复风险；行业政策风险；流动性风险；模型失效风险。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 策略研究 正文目录 产业链综述：景气占优品种继续向智能化和自动化切换 .............................................................................................. 3 新兴产业 10 月景气追踪及前瞻：综评 ......................................................................................................................... 8 新兴产业 10 月景气追踪及前瞻：分产业链 ................................................................................................................ 13 新能源 ................................................................................................................................................................. 13 锂电-新能源车产业链 .................................................................................................................................. 13 光伏-绿电产业链 .......................................................................................................................................... 15 风电-绿电产业链 .......................................................................................................................................... 18 储能产业链 ......................................