北交所新股申购策略报告之三十二：三只新股同时申购，首选方盛股份

1 北交所 策略研究 证券研究报告 新股申购 2022 年 11 月 11 日 三只新股同时申购，首选方盛股份 ——北交所新股申购策略报告之三十二 相关研究 证券分析师 刘靖 A0230512070005 liujing@swsresearch.com 王雨晴 A0230522010003 wangyq@swsresearch.com 联系人 王雨晴 (8621)23297818 15921910289 wangyq@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 2022 年 11 月 14-15 日三只新股申购，申购顺序意见：方盛股份、力佳科技、新威凌。 ⚫ 方盛股份新股发行价格 6.50 元，首发 PEttm 为 12.00x。公司板翅式换热器和换热系统产品重点聚焦风力发电、余热回收、轨道交通、空压机、工程机械、汽车等多个领域，同时研究储备氢燃料电池热管理系统技术，相关产品已于 2021 年度开始小批量生产。公司首发市盈率不足可比公司 3 折，发行后可流通比及老股占比低。 ⚫ 力佳科技新股发行价格 18.18 元，首发 PEttm 为 20.1x。公司是国内锂锰扣式电池最大生产商之一，生产工艺领先、产品性能优异，获得下游知名客户广泛认可。公司首发市盈率不足可比公司 4 折，发行后可流通比及老股占比较低。 ⚫ 新威凌新股发行价格 9.60 元，首发 PEttm 为 23.06x。公司专精锌金属深加工，产品广泛应用于富锌防腐涂料、渗锌、粉末镀锌、化工、有色冶金、医药等领域，积累优质稳定客户资源，行业存在“料重工轻”特点，公司毛利率较低。公司首发市盈率约为可比中值的 5.4 折，发行后可流通比及老股占比较低。 ⚫ 中签率测算：三只新股网上募资合计 4.27 亿，假设本次参与资金量 400-500 亿，估算中签率区间 0.85%-1.07%。需注意个股间的中签率差异。 ⚫ 方盛股份为铝制板翅式换热器优质供应商。公司自始坚持创新、多元化的发展战略，横纵向联合深入产品创新。横向：紧跟行业发展趋势，产品应用从工程机械、压缩机领域拓展到风力发电、轨道交通、余热回收、汽车等多个领域。纵向：深挖客户需求，产品类型从单一的板翅式换热器产品向集成化换热系统延伸。风电领域深耕，合作下游知名企业。公司 2008 年开始进入风电领域，风电领域用换热器使用工况包括高空和海上的情形，对换热器质量的稳定性和耐久性要求严苛，需要产品生产商和应用客户长时间磨合。公司产品具备先发优势，经十余年时间检验，形成较好的客户口碑，合作客户包括川润股份、维谛技术、金风科技等国内外知名企业，均稳定供货 10 年以上。业绩端，营收较快增长，21年铝涨价毛利率承压。19-21 年公司营收 CAGR 为+20.62%；19-21 年归母净利润CAGR 为+8.38%。21 年毛利率 25.21%，净利率 9.37%。22 年 Q1-Q3 公司营收同比+24.44%，归母净利同比+32.93%，收入增长来自存量客户复购及向新客户增加供货。 ⚫ 风险因素：1）方盛股份：原材料价格波动、产品开发、市场竞争、需求变动等；2）宏观经济波动、市场竞争、原材料价格波动、技术人员流失等；3）新威凌：业绩依赖单一产品、原材料价格波动、存货减值、安全生产等 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 2 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共16页 简单金融 成就梦想 1. 申购顺序意见：方盛股份、力佳科技、新威凌 ............... 4 2. 方盛股份：铝制板翅式换热器优质供应商 ...................... 4 2.1 专精板翅式换热器，横纵向拓展提升综合能力 ................................... 4 2.2 发行方案：发行后预计可流通比例低，顶格门槛低 ........................... 6 2.3 竞争优势：客户、技术研发、资质、人才 ............................................ 6 2.4 主要风险：原材料价格波动、产品开发、市场竞争、需求变动等风险 ......................................................................................................................... 7 2.5 可比公司：体量小、成长性佳 ................................................................ 7 3. 力佳科技：锂微型一次电池“小巨人” .......................... 8 3.1 国内锂一次电池领先企业，客户优质、忠诚度高 ............................... 8 3.2 发行方案： 发行后预计可流通比例低，顶格申购门槛较低 ............. 9 3.3 竞争优势：技术研发、人才、生产工艺、产品性能、客户资源 ... 10 3.4 主要风险：宏观经济波动、市场竞争、原材料价格波动、技术人员流失等 .............................................................................................................. 11 3.5 可比公司：体量偏小，营收净利增速快 ............................................. 11 4. 新威凌：锌金属深加工“小巨人” ............................... 12 4.1 专精锌金属深加工，客户资源优质 ..................................................... 12 4.2 发行方案： 发行后预计可流通比例低，顶格申购门槛低 .............. 13 4.3 竞争优势：技术和工艺、客户、管理、业务布局 ............................ 14 4.4 主要风险：业绩依赖单一产品风险、原材料价格波动风险、存货减值风险、安全生产风险 ................................................................................. 14 4.5 可比公司：体量小，毛利率处行业中游 ............................................. 15 目录 rQtQpPmQtPtOyRnRsNtOwP8O9R9PnPnNmOtRfQrQmNlOnMsRaQnMwPNZtOtQwMpMwO3 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共16页