卡莱特(301391)本土视频图像显示控制龙头，产品迭代拓宽高速成长

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 23 [Table_Page] 新股分析|技术硬件与设备 证券研究报告 [Table_Title] 卡莱特（301391.SZ） 本土视频图像显示控制龙头，产品迭代拓宽高速成长 [Table_Summary] 核心观点：  本土视频图像显示控制龙头，业绩持续稳步提升。卡莱特是一家以视频处理算法为核心、硬件设备为载体，为客户提供视频图像领域专业化显示控制产品的高科技公司。公司自成立以来，以 LED 显示控制系统为基础，不断积累研发经验和市场口碑，逐步向视频处理及播放领域延伸，营业收入实现稳步增长，盈利能力得到持续提升。  显示行业核心赛道，技术升级驱动规模提升。视频图像显示控制系统是组成显示系统的核心部件，下游应用领域广泛。LED 显示屏的市场规模持续增长将拉动 LED 显示控制系统需求，同时“5G+8K”将成为视频处理设备行业发展的重要推动力。目前，国内产业链愈发完善，以公司为代表的本土厂商正大力布局该行业，积极参与市场竞争。  产品实力强劲，应用领域持续突破。公司响应行业发展趋势，产品系列持续拓宽，在视频处理设备领域推出了专业主控/超级主控等产品型号，对功能单一的传统视频处理器形成了较强的替代效应。同时，公司依托强劲研发实力，推动技术升级，正不断开拓下游应用领域，为众多用户提供多样化综合解决方案。在“信息视频化、视频超高清化”的趋势下，公司凭借自身产品实力，有望实现高速成长。  盈利预测与投资建议。预计公司 22-24 年 EPS 分别为 1.88/2.79/3.73元/股（以公司发行后总股本数为 6800 万股计算）。参考可比公司估值水平，并考虑公司在国内视频图像专业化显示控制领域地位及广阔的市场空间，给予公司 2023 年 30-35 倍 PE 估值，对应合理价值区间为83.73-97.69 元/股。  风险提示。宏观经济波动，研发人员流失风险，技术升级迭代风险。 盈利预测： [Table_Finance] 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 395 582 678 976 1,333 增长率（%） 19.8 47.5 16.4 44.0 36.5 EBITDA（百万元） 74 135 156 229 309 归母净利润（百万元） 64 108 128 190 254 增长率（%） 1.6 68.7 18.7 48.7 33.7 EPS（元/股） 2.60 2.11 1.88 2.79 3.73 市盈率（x） - - - - - ROE（%） 17.5 22.6 5.7 7.8 9.5 EV/EBITDA（x） - - - - - 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_N ewStock_Price] 合理价值区间 83.73~97.69 元/股 报告日期 2022-11-30 [Table_N ewStock_IssueB] 发行前财务数据 每股净资产（元） 10.88 资产负债率（%） 37.81 ROE（%） 14.96 ROA（%） 9.24 流动比率（倍） 2.77 速动比率（倍） 1.98 [Table_N ewStock_Issue] 发行资料 发行股数（万股） 1700 发行前股本（万股） 5100 发行日期 2022-11-21 上市日期 2022-12-01 主承销商 中国国际金融股份有限公司 主要股东 深圳三涵邦泰科技有限责任公司 发行方式 本次发行采用向战略投资者定向配售、网下向符合条件的网下投资者询价配售与网上向深圳市场非限售 A 股股份和非限售存托凭证市值的社会公众投资者定价发行相结合的方式进行。 [Table_Author] 分析师： 王亮 SAC 执证号：S0260519060001 SFC CE No. BFS478 021-38003658 gfwangliang@gf.com.cn 分析师： 耿正 SAC 执证号：S0260520090002 021-38003660 gengzheng@gf.com.cn 请注意，耿正并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Contacts] 联系人： 张大伟 021-38003657 zhangdawei@gf.com.cn 仅供内部参考，请勿外传 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 23 [Table_PageText] 卡莱特|新股分析 目录索引 一、卡莱特：本土视频图像显示控制龙头，业绩持续稳步提升 ......................................... 4 （一）主营业务： 聚焦视频图像显示控制业务，产品结构持续拓宽 ........................ 4 （二）财务分析： 营业收入稳步增长，盈利能力持续提升 ....................................... 5 （三）股权结构：股权结构较为集中，股权激励吸引人才 ........................................ 7 三、视频图像显示控制行业：显示行业核心赛道，技术升级驱动规模提升 ....................... 8 （一）行业简介：视频系统核心部件，下游应用领域广泛 ........................................ 8 （二）市场规模：技术升级推动行业发展，显示控制市场规模持续扩容 .................. 8 （三）竞争格局：国内产业链愈发完善，本土厂商参与竞争 ................................... 10 三、竞争优势：产品实力强劲，应用领域持续突破 .......................................................... 11 （一）响应行业发展趋势，产品系列持续拓宽......................................................... 11 （二）研发推动技术升级，下游领域不断开拓......................................................... 13 四、募投项目：积极进行产业布局，提高核心竞争力 ...................................................... 16 （一）LED 显示屏控制系统及视频处理设备扩产项目 ............................................. 16 （二）营销服务及产品展示中心建设项目 ................................................................ 1