金属-新材料行业周报：金属价格震荡，不改长期上行判断

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 有色金属 2026 年 04 月 26 日 金属价格震荡，不改长期上行判断 看好 ——金属&新材料行业周报 20260420-20260424 相关研究 - 证券分析师 郭中伟 A0230524120004 guozw@swsresearch.com 马焰明 A0230523090003 maym@swsresearch.com 陈松涛 A0230523090002 chenst@swsresearch.com 张寅帅 A0230526040001 zhangys@swsresearch.com 研究支持 郭中耀 A0230124070003 guozy@swsresearch.com 联系人 郭中耀 A0230124070003 guozy@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 一周行情回顾：据 iFind，环比上周 1）上证指数上涨 0.70%，深证成指上涨 0.37%，沪深 300 上涨 0.86%，有色金属（申万）指数下跌 1.42%，跑输沪深 300 指数 2.28 个百分点。2）分子板块看，环比上周，贵金属下跌 5.10%，铝下跌 4.66%，能源金属上涨 2.64%，小金属上涨 0.35%，铜下跌 1.66%，铅锌上涨 0.29%，金属新材料下跌 2.49%。 ⚫ 价格变化：环比上周，1）工业金属及贵金属：据 iFind，LME 铜/铝/铅/锌/锡/镍价格-0.28%/0.74%/0.03%/0.77%/-0.72%/4.96%，COMEX 黄金价格-2.56%、白银-6.48%。2）能源材料：据上海有色网和百川盈孚，锂辉石+2.58%，电池级碳酸锂+2.37%，工业级碳酸锂+2.42%；电解钴-0.48%，电解镍+1.39%；干法隔膜不变，湿法隔膜不变；六氟磷酸锂+2.11%；6um 锂电铜箔加工费不变。3）黑色金属：据 iFind，螺纹钢价格-1.10%；铁矿石价格 4.36%。 ⚫ 贵金属：美国 3 月 CPI 同比上涨 3.3%，前值 2.4%，创 2024 年以来最高水平；环比上涨 0.9%，为 2022 年 6 月以来最大单月涨幅。3 月中国央行购金 16 万盎司，金价回调下显著加速。3 月美联储议息会议维持联邦基金利率目标区间在 3.50%-3.75%，点阵图显示 2026/2027 年各降息一次。短期中东地缘反复，贵金属价格震荡，长期看货币信用格局重塑持续，大而美法案通过后美国财政赤字率将提升，当前我国黄金储备偏低，我们认为央行购金为长期趋势，金价中枢将持续上行；金银比处于偏高水平，边际需求修复预期下金银比有望收敛，建议关注白银。当前贵金属板块估值处于历史中枢下沿，板块具备持续修复的动力及空间，建议关注山东黄金、山金国际、中金黄金、赤峰黄金、株冶集团、盛达资源。 ⚫ 工业金属：1）铜：需求层面，本周电解铜杆/再生铜杆/电线电缆开工率分别为 69.4%/9.3%/67.0%，环比-8.4/+4.3/-2.4pct；库存层面，国内社会库存 25.9 万吨，环比减少 2.4 万吨；交易所库存合计 114.4 万吨，环比减少 3.4 万吨；供给层面，本周铜现货 TC -82.8 美元/干吨，环比下降 3.1 美元/干吨。受泥石流及矿石湿度影响，自由港下调 Grasberg 产量指引，生产恢复率仅65%，产量预期降至约 8 亿磅(此前约 11 亿磅)。艾芬豪矿业更新的独立研究报告下调卡莫阿-卡库拉铜矿产量计划，2026 年产量预期下调至 29 万至 33 万吨，2027 年的产量预期下调至 38 万至 42 万吨，计划从 2028 年起铜产量提升至 50 万吨以上。纽蒙特因地震暂停卡迪亚(Cadia)矿所有地下作业，2026 年设定的产量目标为 27 万盎司黄金和 6.5 万吨铜。短期卡莫阿-卡库拉/Grasberg 下调产量预期、硫酸短缺下湿法铜可能减产，且铜近期去库超预期，铜价偏强，长期电网投资增长、AI 数据中心增长等，叠加铜供给相对刚性，价格中枢有望持续抬高，建议关注低估值紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业、河钢资源。2）铝：本周铝下游加工企业开工率下降至 64.6%；国内电解铝（铝锭+铝棒）社会库存 174.3 万吨，较上周末累库2.8 万吨。展望后市国内产能天花板限制下供需格局持续趋紧，中东冲突或导致阶段供需失衡，电解铝价格有望延续长期上行趋势，建议关注一体化布局完备标的（天山铝业、南山铝业、中国铝业、新疆众和），以及成本改善的弹性标的（云铝股份、神火股份、中孚实业）。 ⚫ 钢铁：供给端，本周钢铁产量环比增长；需求端，逐步进入旺季，下游需求环比增长；库存端，钢材库存环比下降；螺纹钢价格环比上涨。铁矿石方面，供应端海外发运量有所下降，需求端铁水产量环比下降，库存处于高位，进口铁矿石价格环比上涨。后续重点关注供给端产量调控情况及旺季需求情况，关注业绩稳定的红利属性标的（宝钢股份、南钢股份、中信特钢）以及破净央国企的估值修复（新钢股份）、高端特钢标的（久立特材）。 ⚫ 小金属：1）钴：刚果金出口钴产品受限，供给端整体偏紧，本周钴价高位震荡，关注华友钴业、腾远钴业。2）锂：锂下游需求保持景气，供给扰动增加，本周碳酸锂现货价格环比上涨，关注中矿资源、永兴材料、大中矿业、盛新锂能、赣锋锂业。3）镍：供给端扰动持续，需求端相对一般，本周镍价环比上涨。4）稀土：本周氧化镨钕价格环比上涨，关注供给端政策以及相关下游出口政策变化。 ⚫ 成长周期投资分析意见：降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业，建议关注华峰铝业、宝武镁业、铂科新材、博威合金。 ⚫ 风险提示：国际地缘政治变化、宏观经济变化、下游需求不及预期、大宗商品价格变化 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共19页 简单金融 成就梦想 1．一周行情回顾 据 iFind，总体看，环比上周，上证指数上涨 0.70%，深证成指上涨 0.37%，沪深300 上涨 0.86%，有色金属（申万）指数下跌 1.42%，跑输沪深 300 指数 2.28 个百分点；2026 年有色金属（申万）指数上涨 11.75%，跑赢沪深 300 指数 8.74 个百分点。 图 1：本周有色金属（申万）指数下跌 1.42%，跑输沪深 300 指数 2.28 个百分点 资料来源：iFind，申万宏源研究 图 2: 2026 年有色金属（申万）指数上涨 11.75%，