化工行业周报：节能降碳政策持续推动供给侧改革，化工已进入短中长期基本面向上阶段

本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 基础化工 2026 年 04 月 26 日 节能降碳政策持续推动供给侧改革，化工已进入短中长期基本面向上阶段 看好 ——《化工周报 26/4/20-26/4/24》 相关研究 《生物基 PDO 格局优化，台积电资本开支大幅增加，半导体材料景气持续上行——《化工周报 26/1/12-26/1/16》》 2026/01/18 证券分析师 马昕晔 A0230511090002 maxy@swsresearch.com 宋涛 A0230516070001 songtao@swsresearch.com 研究支持 任杰 A0230522070003 renjie@swsresearch.com 赵文琪 A0230523060003 zhaowq@swsresearch.com 邵靖宇 A0230524080001 shaojy@swsresearch.com 周超 A0230525090001 zhouchao@swsresearch.com 李绍程 A0230525070002 lisc@swsresearch.com 李彦宏 A0230125030002 liyh@swsresearch.com 联系人 马昕晔 A0230511090002 maxy@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 当前时点的化工宏观判断。原油：受地缘政治影响海峡通行量下降，油价中枢或有所抬升，维持高位。煤炭：煤炭价格中长期底部震荡，中下游压力逐步缓解。天然气：冲突短期导致价格上行，美国或将加快天然气出口设施建设，进口天然气成本有望回落。 ⚫ 节能降碳政策持续推动供给侧改革，化工已进入短中长期基本面向上阶段。3-4 月油价波动加大，中游价差虽提升，但下游需求整体观望，持续去库。5 月后，下游库存逐渐见底，中游或因原油供给趋紧而继续降负（东亚非中国或更为明显），化工品供给短缺的情况将进一步加大。化工板块已进入短中长期基本面向上状态，短期看，5 月供给短缺叠加需求补库，化工品价差将持续走扩；中期看，原油中枢抬升，有助于化工品价差逐步传导；长期看，本轮化工核心逻辑在于资本开支结束，开工率高位支撑基本面向好，反内卷推动存量产能优化，双碳政策严控新增产能投放，叠加此轮地缘冲突后全球供给侧改革的加持，国内化工基本面正处于长周期底部向上的阶段。2026年 4 月 22 日，中办、国办联合印发《关于更高水平更高质量做好节能降碳工作的意见》，进一步推动石化化工等行业的节能降碳改造与监督管理，加速落后产能淘汰。2026 年 4 月 23 日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《碳达峰碳中和综合评价考核办法》，双碳考核正式纳入地方政府核心政绩体系，约束显著强化，由“软约束”转向“硬考核”，考核体系直指能源结构与碳排核心变量，高碳排与化石能源约束全面收紧。氦气价格持续上涨，根据钢联数据，进口氦气价格已上涨至 455 元/立方米，月初仅为 120 元/立方米，俄罗斯宣布对氦气实施临时出口管制，短期内氦气短缺情况预期加剧，市场看涨情绪高涨。此外次轮氦气行情除开短期的涨价利润外，更核心的是在于国内企业的境内外供应链的切入，建议关注：广钢气体、华特气体。 ⚫ 化工板块配置。根据 wind 数据统计，本周布伦特油价上调，煤价微涨，天然气价格下调。3 月全部工业品 PPI 同比+0.5%，为连续下降 41 个月后首次上涨，环比上涨 1.0%，已连续 6 个月上涨，涨幅比上月扩大 0.6 个百分点，为 48 个月以来最大涨幅，油价上涨拉动 PPI 回升的同时，对石化链中下游产生供给冲击，放大了中下游 PPI 涨幅，另外国内部分行业供需关系改善，价格有所上行。3 月份全国制造业 PMI 录得 50.4%，环比上升 1.4 pct，主要系节后企业全面复工、出口表现偏强等因素。 ⚫ 投资分析意见： ⚫ 维持行业“看好”评级。周期建议从替代能源（煤化工、天然气化工、氯碱）、农药、海外产能占比较高的精细化工、自身供需格局向好的子行业等四方面布局：1、替代能源方向，油价中枢或维持高位，国内煤化工及天然气化工盈利有望扩大，煤化工关注宝丰能源、华鲁恒升、鲁西化工，细分氯碱关注新疆天业，PVA 关注皖维高新，天然气化工关注卫星化学、万华化学；2、农化链随国内外耕种面积持续提升，化肥端需求保持稳健增长，同时转基因渗透率走高，支撑长期农药需求向上，油价中枢上移支撑农作物价格：农药关注扬农化工、新安股份等，氮肥关注煤化工，磷肥及磷化工关注云天化、兴发集团等，钾肥关注亚钾国际、盐湖股份、东方铁塔等，复合肥关注新洋丰、云图控股、史丹利等，食品及饲料添加剂关注梅花生物、金禾实业等；3、地缘冲击下海外竞争力进一步衰退，中国化工定价全球，蛋氨酸及维生素关注新和成、安迪苏、浙江医药；4、部分子行业资本开支高峰已过，政策支持加行业自发，行业格局显著优化，纺服链中，锦纶及己内酰胺关注鲁西化工，涤纶关注桐昆股份、荣盛石化、恒力石化等（石化覆盖），氨纶关注华峰化学、新乡化纤，染料关注浙江龙盛、闰土股份。出口链中，氟化工关注巨化股份、三美股份、金石资源、昊华科技、东阳光、东岳集团，MDI 关注万华化学，钛白粉关注头部企业，轮胎关注赛轮轮胎、森麒麟，铬盐关注振华股份，塑料及其他添加剂瑞丰新材、利安隆等。其他细分，纯碱关注博源化工、中盐化工等，民爆关注易普力、广东宏大等。 ⚫ 成长重点关注关键材料自主可控。半导体材料方面，关注雅克科技、鼎龙股份、华特气体等；面板材料方面，关注国产替代、OLED 两大方向，瑞联新材、莱特光电等；封装材料关注圣泉集团、东材科技；MLCC 及齿科材料国瓷材料；合成生物材料凯赛生物、华恒生物；吸附分离材料蓝晓科技、高性能纤维同益中、泰和新材；锂电及氟材料新宙邦、新化股份；改性塑料及机器人材料关注金发科技、国恩股份等；催化材料凯立新材。 ⚫ 风险提示：1）新项目进展不及预期；2）出口受阻导致部分化工产品价格大幅回落。 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。2 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共20页 简单金融 成就梦想 1．行业动态 当前时点的化工宏观判断。原油：受地缘政治影响海峡持续封锁，油价中枢或有所抬升，维持高位。煤炭：煤炭价格中长期底部震荡，中下游压力逐步缓解。天然气：冲突短期导致价格上行，美国或将加快天然气出口设施建设，进口天然气成本有望回落。 图 1：Bren