宝通科技(300031)游戏+工业双主业驱动，跨界融合立元宇宙潮头

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 公司跟踪 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 传媒 ＃investSuggestion＃ 审慎增持 ( ＃investSuggestionChange＃ 首次 ） ＃marketData＃ 市场数据 市场数据日期 2022-11-28 收盘价（元） 14.52 总股本（百万股） 411.97 流通股本（百万股） 345.21 总市值（百万元） 5981.79 流通市值（百万元） 5012.43 净资产（百万元） 4022.49 总资产（百万元） 5723.80 每股净资产（元） 9.74 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ ＃emailAuthor＃ 分析师： 李阳 liyangyjs@xyzq.com.cn S0190518080004 ＃assAuthor＃ 杨尚东 yangshangdong@xyzq.com.cn S0190521030003 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2760 3359 4512 5377 同比增长 4.6% 21.7% 34.3% 19.2% 归母净利润(百万元) 403 288 501 605 同比增长 -7.8% -28.4% 74.0% 20.7% 毛利率 41.2% 40.4% 40.4% 39.8% 净利率 13.9% 8.2% 10.6% 10.7% 净资产收益率 10.5% 7.1% 11.0% 11.9% 每股收益(元) 0.98 0.70 1.22 1.47 每股经营现金流(元) 0.37 9.17 3.48 3.26 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 游戏+工业双轮驱动，率先开启元宇宙探索。宝通科技以橡胶输送带业务起家，2015 年开拓游戏业务，打开工业互联网+移动互联网的业务版图。公司注重科技赋能主业发展，构建虚实共荣、相互赋能的全新商业路径，在 2016 年即开启了“元宇宙”产业探索，投资“哈视奇”拓展 VR 游戏元宇宙新业务；同时，结合云计算、人工智能和游戏引擎来拓展虚拟现实融合工业元宇宙的商业模式。 ⚫ 深耕游戏研运出海，前瞻布局 VR 游戏。公司 2015 年全资收购游戏出海龙头易幻网络，专注游戏海外发行与本地化运营，在韩国、东南亚、中国港澳台地区三大主力市场处于第一梯队；2018 年成立子公司海南高图、成都聚获发力研运一体和自研游戏，并积极开拓国内市场。当前公司储备游戏丰富，并通过控股哈视奇、投资一隅千象前瞻探索 VR/AR 游戏新领域。 ⚫ 全栈服务厚积薄发，向工业元宇宙进军。公司是目前国内唯一一家全栈式工业散货物料输送服务供应商，输送业务收入高速增长。公司坚持科技创新，专利数量领跑行业，积累了长期合作的重点领域核心客户。公司注重工业互联网智能化发展，投资自动驾驶领域的踏歌智行和宝力智行，2022年 7 月发布首个数字孪生矿山系统，打响元宇宙技术革命“发令枪”。 ⚫ 盈利预测：我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 2.88/5.01/6.05 亿元，对应当前股价（2022 年 11 月 28 日）的 PE 分别为 20.7/11.9/9.9 倍，首次覆盖，给予“审慎增持”评级。 风险提示：游戏收入主要来自境外市场的风险、汇率波动风险、游戏行业政策变动风险、新游戏开发和运营失败风险、商誉减值风险等。 ＃dyCompany＃ 宝通科技 ＃ dyStockcode＃ 300031.SZ ＃title＃ 游戏+工业双主业驱动，跨界融合立元宇宙潮头 ＃createTime1＃ 2022 年 11 月 29 日 仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 公司跟踪报告 目 录 1、宝通科技：转型突破融合赋能，创新驱动勇立潮头 ....................................... - 4 - 1.1、兼收并蓄跨界融合，业务版图不断壮大.................................................... - 4 - 1.2、股权结构清晰稳固，集团协同效应显现.................................................... - 5 - 1.3、持续增长势头强劲，盈利能力稳健提升.................................................... - 6 - 2、移动互联网：深耕海外研运一体，VR 游戏强势入局 .................................... - 9 - 2.1、游戏出海持续进击，全球市场空间广阔.................................................... - 9 - 2.2、VR 游戏乘势而来，云技术助力加速普及 ............................................... - 11 - 2.3、公司多年深耕海外，积极开拓国内市场.................................................. - 14 - 2.4、控股 VR 游戏龙头哈视奇，前瞻布局未来可期 ...................................... - 17 - 3、工业互联网：全栈服务优势稳固，智能转型抢先发力 ................................. - 18 - 3.1、上游材料成本企稳，下游需求量大多元.................................................. - 18 - 3.2、工业互联时代已来，VR+工业化空间广阔 .............................................. - 21 - 3.3、率先起跑全栈服务，创新引领客群稳定.................................................. - 25 - 3.4、发力智能输送转型，打响工业元宇宙“发令枪” ...................................... - 27 - 4、盈利预测与估值 ................................................................................................ - 31 - 5、风险提示 ..........................................................................................