啤酒：世界杯正式开幕，板块建仓正当时

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 世界杯正式开幕，板块建仓正当时 [Table_Title2] 啤酒 [Table_Summary] 分析与判断: 主要观点: ► 啤酒与足球和世界杯紧密关联 足球自诞生伊始便与啤酒形成紧密的联系，足球体育营销亦是啤酒发展过程中销量增长的重要推动力。自 1986 年百威首次成为世界杯官方啤酒合作伙伴以来，啤酒与世界杯的联系持续增强，啤酒核心消费人群、产品特性和品牌精神与世界杯契合度高，啤酒已经成为“世界杯足球经济”的重要组成部分 。本届世界杯于 11 月21 日正式在卡塔尔开幕，新一届世界杯对啤酒板块的提振值得期待。 ► 观历史：世界杯期间啤酒销量小幅提振，品牌力进一步深化 我们回顾了最近几届世界杯期间啤酒行业和重点企业经营的变化，量化分析世界杯对啤酒行业的影响。销量端来看，世界杯期间正值夏季啤酒消费旺季，世界杯赛事活动叠加旺季共振，啤酒销售整体较好，但拉平报表端季度来看，提振进一步减弱；结构端来看变化并不明显，但叠加啤酒自身结构升级，吨价多数能实现同比增长；综合量价来看，收入增速的提振相对有限，但当季多数实现增长，世界杯为啤酒销售带来强有力的支撑。费用端来看，各企业虽然会在世界杯期间有较多的活动，但实际费用率并没有明显提升，市场推广的同时考虑投放的有效性；综合利润端来看，世界杯期间啤酒企业盈利能力与行业发展趋势基本吻合，多数企业能在当季实现利润增长。综合来看，世界杯期间啤酒企业整体经营较佳，有一定的经营提振，世界杯是当季啤酒企业经营增长的重要推动因素。 ► 看现在：关注非现饮渠道发展机会，高端化持续推进 本届世界杯是疫情后的首届世界杯，亦是首次在冬季举办的世界杯，同时啤酒行业进入高端化新时代。我们对本届世界杯对啤酒行业的影响判断如下：1）疫情走势和防控政策仍是影响啤酒消费的主要因素；2）冬季+夜间观球预计将刺激推动非现饮渠道发展，非现饮渠道表现有望超预期；3）世界杯是啤酒企业推广高端产品的重要场景，预计世界杯期间高端化进程不减；4）世界杯期间出圈营销或者活动有助于拔高品牌势能，对企业的影响将更为深远和长久，同样值得关注和期待。 投资建议 短期来看，世界杯期间各企业活动有望带来品牌力提升+销售增量。展望明年，啤酒逻辑持续演绎，啤酒预计是确定性较高的板块，旺季有估值抬升的预期，现阶段面临淡季回调将是明年布局最重要时间点，短期期待事件催化，长期利润率提升和估值提振值得期待。重点推荐估值合理稳健的青岛啤酒（600600.SH）和华润啤酒（0291.HK），以及预期差较大的重庆啤酒(600132.SH)。 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：寇星 邮箱：kouxing@hx168.com.cn SAC NO：S1120520040004 联系电话： 分析师：卢周伟 邮箱：luzw@hx168.com.cn SAC NO：S1120520100001 联系电话： -31%-24%-17%-10%-3%4%2021/122022/032022/062022/09非白酒沪深300证券研究报告|行业深度研究报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2022 年 11 月 29 日 证券研究报告|行业深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/2019028 16:59 风险提示 疫情影响超预期、市场投放力度低于预期、行业竞争加剧 盈利预测与估值 [Table_KeyCompany] 重点公司 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 （元） 评级 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 600600 青岛啤酒 95.21 买入 2.33 2.62 2.91 3.22 40 36 33 30 0291.HK 华润啤酒 48.25港元 买入 1.41 1.3 1.58 1.9 39 34 28 23 600132 重庆啤酒 101.20 买入 2.41 2.75 3.41 4.13 42 37 30 24 资料来源：wind、华西证券研究所. 估值以 2022 年 11 月 28 日收盘价计，港币最新汇率以 0.913 为基准 证券研究报告|行业深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/2019028 16:59 正文目录 1. 啤酒与足球：浑然天成的组合...............................................................................................................................................................4 2. 啤酒与世界杯：销量小幅提振，品牌力进一步提升.......................................................................................................................7 2.1. 收入：世界杯对销量小幅提振，更多体现为旺季消费共振.....................................................................................................7 2.2. 利润：整体盈利能力较佳，利润提升是大趋势 ...........................................................................................................................9 2.3. 股价：超额收益不明显，华润、重啤走势较好 ........................................................................................................................ 11 3. 本届世界杯关注非现饮渠道机会，持续推进高端化.................................................................................................................... 12 4. 积极参与，啤酒企业多元化活动玩转世界杯 ................................................................................................................................. 13