有色金属行业-海外季报：NAL项目2026Q1锂精矿产量销量环比+7%、-16%至4.7万吨、5.6万吨，2026财年锂精矿产量指引为18至19万吨

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] NAL 项目 2026Q1 锂精矿产量销量环比+7%、-16%至 4.7 万吨、5.6 万吨，2026 财年锂精矿产量指引为 18 至 19 万吨 [Table_Title2] 有色金属-海外季报 [Table_Summary] 季报重点内容: ►北美锂业 NAL 项目生产运营情况 1）产量 2026 年一季度，锂辉石精矿产量增至 47,332 吨，环比增长 7%，平均品位为 5.0%。 选矿厂共处理矿石 346,324 吨（环比下降 1%），平均给矿品位为 1.03% Li2O；通过加强原矿堆场及破碎环节的矿石分选表现，进一步降低了选矿进料中的铁含量。 磨机利用率为 94%，环比增长 5%，较去年同期增长 14%。这是自运营重启以来磨机利用率表现最好的季度。本季度无计划内停产，破碎厂的良好表现为冬季期间的磨机稳定性做出了贡献。 2026 年一季度的 Li2O 回收率为 66%，高于 2025 年四季度的 62%。 给矿品位（更高的锂含量和更低的铁含量）的改善推动了回收率的提升，工艺流程的改进也起到了辅助作用。 Elevra 目前仍有望实现 18 万吨–19 万吨的 2026 财年产量指导目标。 2026 年一季度的采矿活动重点在于严格执行既定的矿山开发规划。具体而言，这些举措使剥离矿石量提升了 25%，从而增强了运营灵活性。2026 年一季度的采矿量与矿石破碎需求保持一致，总量为 370,508 湿吨，环比下降 5%。 2026 年一季度输送至原矿堆场的矿石平均给矿品位为1.07% Li2O，较上一季度有所提升，同时铁含量显著下降。 2）销量 2026 年一季度，锂辉石精矿的总销量为 55,526 吨，环比减少 16%，季度内共售出两批货物。 Elevra 目前仍有望实现其 17 万吨–19 万吨的 2026 财年销售目标。 3）售价 2026 年一季度的平均实现销售价格（FOB）为 1,453 美元/吨。 在本季度内，锂辉石精矿价格持续维持在多年高点附近，主要由于市场在需求增强与供应受限的双重影响下保持紧缩态势。需求预期受到固定式储能部署加速以及对电动汽车兴 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：晏溶 邮箱：yanrong@hx168.com.cn SACNO：S1120519100004 相关研究： 1.《能源金属周报|锡供给端对锡价仍有支撑，需持续跟踪佤邦政策变动》 2024.10.13 2.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪锡持续去库或支撑锡价》 2024.09.29 3.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加旺季需求仍存向好预期或支撑锡价》 2024.09.21 证券研究报告|行业研究报告 构投资者使用 [Table_Date] 2026 年 4 月 24 日 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 趣重燃的支撑，部分原因是油价上涨；与此同时，受非洲出口限制及部分中国矿山持续停产影响，供应端压力依然存在。 2026 年二季度的销售价格将执行滞后定价机制，该机制与2025 年 10 月至 2026 年 3 月期间的平均市场价格挂钩。交付此类货量将终结此前带有滞后定价机制的遗留合同。 4）单位运营成本 2026 年一季度，NAL 单位运营成本（FOB）为 884 美元/吨，环比增长 9%，主要原因是该季度释放了较高成本的库存。 受第三阶段开采活动增加的影响，2026 年一季度的可控成本依然处于高位。这使得 2026 年一季度的剥离矿石量环比增长 25%，并在期末实现了更高的坑内和原矿（ROM）堆存量，从而提供了额外的运营灵活性。 2026 年一季度末能源价格的上涨推高了成本，但这一影响仅局限于采矿作业端，而矿石加工支出则下降了 16%。采矿车队使用的柴油燃料仅占现场运营成本的约 5%，且加工设施均采用可再生水力发电。 Elevra 目前仍有望实现其 2026 财年单位销售运营成本在860 美元至 880 美元/吨之间的指导目标。 5）库存 截至 2026 年 3 月 31 日，NAL 累计拥有 20,462 吨锂辉石精矿成品库存，包括在途物资及存放在魁北克港的库存。 ►财务业绩情况 2026 年一季度，NAL 的收入为 8,100 万美元，环比增长23%。主要受每吨平均实际售价（FOB）增长 46 %的驱动，而锂辉石精矿的销量下降了 16%。 NAL 在 2026 年一季度实现运营利润 3200 万美元，主要归因于实现价格上涨，但部分被较高的单位运营成本以及较上一季度有所下降的销售量所抵消。总体而言，NAL 报告净运营现金流入 4100 万美元。该表现得益于运营利润的产生及营运资金的有利变动，主要受库存减少，以及与解除未来复垦成本现金担保相关、金额为 200 万美元的金融资产重分类至现金所推动。 2026 年一季度的资本支出为 400 万美元，主要用于 NAL的各项维持性资本项目。 预付款融资余额——即基于部分已承诺的锂辉石精矿未来销售价值的预付款——在 2026 年一季度末为 5430 万美元（2025 年四季度：5490 万美元）。 本集团 2026 年一季度报告的净经营现金流出为 500 万美元，主要由企业开支构成。 截至 2026Q1 末，现金余额为 1.130 亿美元，这一增长得益于运营产生的利润以及净营运资金的有利变动。净现金余额 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 为 5870 万美元（2025 年 12 月：2640 万美元），其中预付款融资工具余额为 5430 万美元。 ►扩建项目 1、NAL 棕地扩建项目 NAL 棕地扩建是 Elevra 战略的核心组成部分，旨在依托现有生产资产的成熟基础设施与运营经验，巩固公司作为北美领先锂精矿生产商的地位。2026 年 1 月，公司宣布了一项加速扩建方案，旨在通过分阶段的开发路径，比原计划更早地实现产量增长。这一修订后的战略体现了管理层对资本效率、执行纪律以及对不断演变的锂市场环境敏锐响应的重视。 加速扩建方案的立足点在于极具说服力的商业论证，旨在最大化利用 NAL 现有加工设施、采矿基础设施及劳动力的价值，同时有效降低开发风险。通过多阶段分步扩产而非一次性大规模扩建，Elevra 旨在优化资本配置，缩短实现增量生产的周期，并随市场需求变化保持运营灵活性。这种分阶段方案使公司能够将当前生产运营中积累的经验应用于后续扩建阶段，从而提升回收率、可靠性及长期运营绩效。 目前正持续评估并优化加速扩建路径，相关工程与技术研究正同步进行，旨在论证修订后开发策略中的序列安排、基础设施需求及执行方案。为支持该方案，Elevra 计划于 2026 年第二季度更新范围研究报告，并直接推进详细工程设计，以进一步降低执行风险，加速 NAL 的价值释放。 2、Moblan Mobla