财信宏观策略-市场资金跟踪周报：央行如期降准，指数延续震荡

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 央行如期降准，指数延续震荡 财信宏观策略&市场资金跟踪周报（11.28-12.02） 2022 年 11 月 27 日 上 证指数-沪深 300 走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 3.80 -4.42 -11.60 沪深 300 1.81 -7.82 -21.42 黄 红卫 分 析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1 宏观经济研究周报（11.14-11.20）：10 月社融数据低于预期，稳增长政策或加码 2022-11-16 2 行业配置和主题跟踪周报（11.07-11.11）：疫情防 控 政 策 优 化 ， 消 费 板 块 或 将 加 速 修 复2022-11-16 3 财 信 宏 观 策 略 & 市 场 资 金 跟 踪 周 报（11.14-11.18）：多重利好共振，夯实 A 股底部2022-11-13 投资要点  上周（11.21-11.25)股指低开，上证指数上涨 0.14%，收报 3101.6 点，深证成指下跌 2.47%，收报 10904.27 点，中小 100 下跌 3.03%，创业板指下跌 3.36%；行业板块方面，房地产、建筑装饰、银行涨幅居前；主题概念方面，连板指数、大基建央企指数、煤电重组指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为8104.66 亿，沪深两市成交额较前一周下降 18.31%，其中沪市下降 16.83%，深市下降 19.35%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证 50 下跌 0.08%，中证 500 下跌 1.68%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为 7.1615，涨幅为 0.48%；商品方面，ICE 轻质低硫原油连续下跌 4.35%，COMEX 黄金上涨 0.03%，南华铁矿石指数上涨 0.60%，DCE 焦煤上涨 1.59%。  指数延续震荡，但继续下探空间小。此前市场反弹动力在于疫情防控政策优化、地产刺激政策出台。但从 11 月 11 日《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施，科学精准做好防控工作的通知》出台以来，全国各地疫情新增病例明显增加，国内新增本土病例从 11 月 11 日的 1452 例增加至 11 月 26 日的3648 例，国内新增无症感染者从 11 月 11 日的 10351 例增加至 11 月 26 日的35858 例。随着全国各地疫情病例增加，石家庄、北京、上海等多地又部分收紧了疫情防控政策。在疫情强变异、快传播、短潜伏、免疫逃逸等特点下，并结合国内地方治理体系及水平的不均匀性，当下疫情精准防控再继续优化的空间可能不是太大。市场开始重新担忧疫情对国内经济的影响，上周市场延续震荡走弱势头，上证指数上涨 0.14%，创业板指下跌 3.36%。同时，成交额明显下降，上周沪深两市日均成交额为 8104.66 亿，较前一周下降 18.31%。市场大幅缩量调整，短期市场在上证指数 3100 点、创业板指 2500 点位置遭遇阻力，近期指数仍以震荡走势为主，且结构分化明显。中长期而言，当下疫情防控、地产基本面、美联储加息等已处于最悲观时期，后续疫情、地产、外围流动性都将逐步改善，市场已处于中长期底部区间，继续下探空间小。  央行如期降准。流动性层面，央行决定于 2022 年 12 月 5 日降低金融机构存款准备金率 0.25 个百分点，此次降准为全面降准。相比今年 4 月 25 日的全面降准 0.25 个百分点+额外定向降准 0.25 个百分点而言，12 月份未有定向降准操作，12 月份总体降准力度不及 4 月份。从预期实施效果来看，4 月份降准共计释放长期资金约 5300 亿元、降准降低金融机构资金成本每年约 65亿元；但 12 月份降准共计释放长期资金约 5000 亿元，且降准降低金融机构资金成本每年约 56 亿元，12 月份预期效果也弱于 4 月份。在金融支持房地产 16 条措施出台后，六大国有银行已与 17 家房企达成合作协议，已披露的意向性授信额度合计为 12750 亿元。在宽货币向宽信用传导预期下，近期市场流动性边际趋紧，债市和理财市场出现较大波动。本次降准目的在于落实稳经济一揽子政策措施，尤其是托底地产板块，避免出现流动性风险事件。  投资建议。目前 A 股处于二次探底回升阶段，估值已经大幅回落。第四季度国内经济将迎来弱复苏过程，叠加宽货币向宽信用传导，A 股将迎来配置时机。建议依次从以下四个板块进行资产配置：（1）低估值蓝筹板块。随着地产基本面企稳，预计金融和地产产业链等蓝筹标的业绩将企稳，估值迎来修复。（2）业绩边际改善板块。未来 1-2 个季度，国防军工、建筑装饰、商贸零售、机械设备、TMT 的业绩边际改善幅度或最大。（3）估值合理的赛道股。关注业绩高增长且估值合理的医药、信创板块。（4）通胀板块。俄乌冲突持续化，通胀板块或存在阶段性机会，例如煤炭、石油、天然气板块。但通胀板块不确定性较大，需要密切关注全球能源市场运行情况。  风险提示：宏观经济下行，疫情再次复发，海外市场波动，中美关系恶化，新兴市场国家风险。 -28%-18%-8%2%12%2021-112022-022022-052022-08上证指数沪深300策略点评 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 内容目录 1 A 股行情回顾 ............................................................................................................ 4 2 策略点评 .................................................................................................................. 5 3 行业数据 .................................................................................................................. 7 4 市场估值水平 ........................................................................................................... 9 5 市场资金跟踪 .......