建筑装饰行业点评报告：基建稳增长持续，订单维持高景气，看好估值向价值回归

证券研究报告 | 行业研究 | 建筑装饰 http://www.stocke.com.cn 1/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 建筑装饰 报告日期：2022 年 11 月 23 日 基建稳增长持续，订单维持高景气，看好估值向价值回归 ——建筑装饰行业点评报告 投资要点 ❑ 建筑板块处十年历史估值底部，坚定看好低估值建筑央企 截至 11 月 22 日收盘：1）PE&PB 估值：建筑装饰一级行业 PE-TTM 为 9.34 倍，市净率为 0.88 倍。建筑央企所处的基建市政工程及房建工程二级行业对应 PE-TTM 分别为 9.34/4.91 倍，市净率分别为 0.65/0.66 倍。 2）估值分位：从历史估值分位角度看，截至 11 月 22 日收盘：1）建筑装饰一级行业 PE 估值、PB 估值分别处于 2012 年初以来 13.9%、8.3%分位，仍处估值底部。2）基建市政工程二级行业 PE 估值、PB 估值分别处于 2012 年初以来 9.7%、1.4%分位，房建工程二级行业 PE 估值、PB 估值分别处于 2012 年初以来 6.6%、2.5%分位，均处十年历史估值底部，建筑央企价值亟待回升。 ❑ 基建稳增长持续，10 月份基建投资同比稳增 9.4% 4 月份以来稳增长政策核心发力基建主线清晰，基建投资加速趋势不改。今年 5-10 月基建投资单月同比分别+7.9%/+12.0%/+11.5%/+15.4%/+16.3%/+12.8%，1-10月狭义基建（不含电力）/广义基建固投累计同比分别+8.7%/+11.4%。细分看，1-10 月基建投资中市政/水利/电力热燃累计同比+12.7%/+14.8%/+18.9%，10 月单月同比为+11.9%/+8.9%/+26.5%。 ❑ 基建稳增长主抓手定位明确，建筑央企订单持续高景气，估值有望回归价值！ 1）政策加码推进：基建稳增长主抓手定位明确。10 月下旬以来，国家和地区持续推动水利、交通、电力、新能源等方面基础设施建设。10 月 27 日，国常会指出，要推动财政金融政策工具支持重大项目建设、设备更新改造，要在四季度形成更多实物工作量。推动项目加快开工建设，确保工程质量。11 月 10 日，证监会要求进一步扩大 REITs 试点范围，为盘活存量资产提供中长期资金支持。 2）订单持续高增：2022 年 1-10 月，中国建筑（建筑业）/中国化学/中国中冶/中国 电 建 分 别 累 计 新 签 合 同 额 27227/2498/10494/8761 亿 元 ， 同 比 分 别 增 加17.0%/18.3%/8.8%/55.5%。前三季度，八大建筑央企累计新签合同额 9.95 万亿元，较去年同期同比高增 19.1%。在稳增长政策背景下，全国 Q4 首月基建需求持续旺盛，龙头央企 α 属性持续凸显。 3）估值回归价值：11 月 21 日，2022 金融街论坛年会上证监会主席提到：“探索建立具有中国特色的估值体系”，“上市公司尤其是国有上市公司，要进一步强化公众公司意识，主动加强投资者关系管理，让市场更好地认识企业内在价值”。公司基建订单维持高景气度，稳增长发力基建逻辑验证，在“中国特色估值体系”构建加成下，基建央企估值有望回归价值！ ❑ 看好基建低估龙头价值，重点关注传统基建及新能源建筑企业 作为稳增长、保民生相对高效、低“副作用”手段，基建发力在资金端、项目端亦稳步兑现。建议重点关注： 1）重视传统基建央企：近期基建稳增长政策加码超预期，推荐基建龙头中国铁建/中国中铁；关注极端天气下水利工程建设需求延续性，核心推荐水利工程投建营龙头中国电建，关注开辟水利第二曲线的中国中铁/中国铁建。 2）优选新能源建筑央企：中国能建、中国电建。全球 Top2 能源电力建设企业，深度受益“双碳”战略，新基建工程订单增速有望超预期，新能源投建营节奏有望超预期，“十四五”业绩高成长确定强。 ❑ 风险提示：基建投资增速不及预期；房地产投资增速不及预期；绿色建筑渗透率提升不及预期；疫情反复风险。 行业评级: 看好(维持) 分析师：匡培钦 执业证书号：S1230520070003 kuangpeiqin@stocke.com.cn 研究助理：陈依晗 chenyihan@stocke.com.cn 相关报告 1 《基建延续高景气，关注建筑央企，同时看好智能建造和旧改 ——建筑装饰行业专题报告》 2022.11.17 2 《9 月基建投资同比+10.5%，继续看好头部基建央企，关注老旧小区改造——建筑装饰行业专题报告》 2022.10.26 3 《8 月基建固投+14.2%稳增长主抓手地位凸显，重点推荐基建央企/钢结构龙头——建筑装饰行业专题报告》 2022.09.18 证券研究报告 | 行业研究 | 建筑装饰 http://www.stocke.com.cn 2/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表1： 建筑装饰行业建筑央国企估值情况一览（2022.11.22） 证券代码 证券简称 市值 PE 三年归母净利CAGR PB 亿元 2021A TTM 2022E 2023E 2024E LF 建筑央企 601668.SH 中国建筑 2290 4.45 4.01 4.03 3.61 3.26 11.0% 0.63 601390.SH 中国中铁 1353 4.90 4.51 4.33 3.87 3.44 12.6% 0.55 601800.SH 中国交建 1261 7.01 6.69 6.19 5.52 4.99 12.0% 0.53 601669.SH 中国电建 1127 13.05 10.35 10.42 9.03 7.74 19.0% 1.12 601868.SH 中国能建 1021 15.70 13.95 13.12 11.23 9.68 17.5% 1.14 601186.SH 中国铁建 1020 4.13 3.99 3.67 3.28 2.94 12.0% 0.46 601618.SH 中国中冶 680 8.12 7.59 7.01 6.13 5.38 14.7% 0.77 601117.SH 中国化学 507 10.94 9.30 8.92 7.15 6.03 22.0% 0.99 600970.SH 中材国际 215 11.88 11.03 10.13 8.48 7.19 18.2% 1.52 601611.SH 中国核建 212 13.84 11.99 11.36 9.43 8.12 19.4% 1.50 002051.SZ 中工国际 107 37.85 28.12 27.38 23.54 17.49 29.4% 0.98 000065.SZ 北方国际 89 14.31 14.16 10.62 8.72 7.33 25.0% 1.17 000928.SZ 中钢国际 80 12.40 14.67 13.07 11.75 10.52 5.6% 1.31 建筑地方国企 600039.SH 四川路桥 559 10.01 6.87 7.34 6.01 5.12 25.1% 1.80 600170.SH 上海建工 243 6