财信宏观策略-市场资金跟踪周报：指数窄幅震荡，静待市场向上突破

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 指数窄幅震荡，静待市场向上突破 财信宏观策略&市场资金跟踪周报（11.21-11.25） 2022 年 11 月 20 日 上 证指数-沪深 300 走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 3.80 -4.42 -11.60 沪深 300 1.81 -7.82 -21.42 黄 红卫 分 析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1 宏观经济研究周报（11.14-11.20）：10 月社融数据低于预期，稳增长政策或加码 2022-11-16 2 行业配置和主题跟踪周报（11.07-11.11）：疫情防 控 政 策 优 化 ， 消 费 板 块 或 将 加 速 修 复2022-11-16 3 财 信 宏 观 策 略 & 市 场 资 金 跟 踪 周 报（11.14-11.18）：多重利好共振，夯实 A 股底部2022-11-13 投资要点  上周（11.14-11.18)股指高开，上证指数上涨 0.32%，收报 3097.2 点，深证成指上涨 0.36%，收报 11180.43 点，中小 100 上涨 0.01%，创业板指下跌 0.65%；行业板块方面，医药生物、传媒、计算机涨幅居前；主题概念方面，独家药指数、连板指数、医药电商指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为 9920.93亿，沪深两市成交额较前一周上升 5.84%，其中沪市上升 7.04%，深市上升5.02%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证 50 上涨 1.14%，中证 500上涨 0.86%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为 7.1275，涨幅为0.24%；商品方面，ICE 轻质低硫原油连续下跌 9.85%，COMEX 黄金下跌 0.98%，南华铁矿石指数上涨 6.35%，DCE 焦煤上涨 4.95%。  指数窄幅震荡，静待市场向上突破。前期，上证指数、创业板指数分别曾在3100 点、2500 点位置发生密集成交换手，两个指数在相应区域的套牢盘较多。近期市场大涨后，A 股在上证指数 3100 点、创业板 2500 点位置明显遇阻，上周指数维持窄幅震荡。后续待套牢盘充分换手后，指数将进一步上行。技术面而言，创业板、科创 50 指数已经临近三角形震荡区间尾部，未来 1-2 周将面临方向性选择；上证指数暂未面临方向性选择，向上突破的支撑相对较强。在疫情防控及地产政策利好密集出台、美联储加息预期边际缓解、全球局势缓和等背景下，A 股市场将迎来业绩、利率、风险偏好的三重利好，指数大概率向上突破，近期建议静待指数向上突破、积极做多 A 股。风格方面，综合考虑第四季度市场风格及二十大报告高质量发展经济基调，在资金面和政策面共振下，预计明年业绩边际改善的成长板块将取得超额回报。  当下 A 股相对债市配置价值突出。上周债券市场较大调整，引发多家银行理财产品普遍出现净值回撤。在净值化时代，银行理财又放大了债券市场波动。上周债市大幅调整的直接原因在于疫情防控优化带来的经济复苏预期、宽信用预期发酵，根本原因在于股债估值失衡，流动性边际收紧也有一定影响。（1）宽信用预期发酵。疫情和地产是当前制约国内经济复苏的第一、第二大因素。近期，优化疫情防控 20 条措施、金融支持房地产 16 条措施等大幅提振经济预期，市场预期资金将从金融体系流入实体经济，宽货币将向宽信用传导。此前淤积在债券体系的避险资金出逃，引发 DR007 及 10 年期国债收益率较快上行、债券市场出现较大调整。（2）股债估值失衡。2022 年迄今，中国股债相对回报率中位数 1.55%、向下及向上一倍标准差区间在【-0.31%、3.41%】。从历史规律来，股债相对回报率每次触及 3.41%时，意味着股市相对债市的回报率明显提升，此时万得全 A 指数即将走牛，宜增配权益比重。2022 年 4 月 26 日、10 月 28 日，股债相对回报率分别触及 3.75%、3.73%高位后，发生趋势性回落，当下 A 股相对债市配置价值突出。  投资建议。目前 A 股处于二次探底回升阶段，估值已经大幅回落。第四季度国内经济将迎来弱复苏过程，叠加宽货币向宽信用传导，A 股将迎来配置时机。建议依次从以下四个板块进行资产配置：（1）低估值蓝筹板块。随着地产基本面企稳，预计金融和地产产业链等蓝筹标的业绩将企稳，估值迎来修复。（2）业绩边际改善板块。未来 1-2 个季度，国防军工、建筑装饰、商贸零售、机械设备、TMT 的业绩边际改善幅度或最大。（3）估值合理的赛道股。关注业绩高增长且估值合理的医药、信创板块。（4）通胀板块。俄乌冲突持续化，通胀板块或存在阶段性机会，例如煤炭、石油、天然气板块。但通胀板块不确定性较大，需要密切关注全球能源市场运行情况。  风险提示：宏观经济下行，疫情再次复发，海外市场波动，中美关系恶化，新兴市场国家风险。 -28%-18%-8%2%12%2021-112022-022022-052022-08上证指数沪深300策略点评 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 内容目录 1 A 股行情回顾 ............................................................................................................ 4 2 策略点评 .................................................................................................................. 5 3 行业数据 .................................................................................................................. 7 4 市场估值水平 ........................................................................................................... 9 5 市场资金跟踪 ..................................................................................................