策略周报：美国经济活动放缓 加息预期缓和

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 策略研究 策略研究周报 美国经济活动放缓 加息预期缓和 ——申港证券策略周报 投资摘要： 市场概览：  十一月第三周主要指数全线上涨。周内涨幅靠后的指数为创业蓝筹、上证50、中证 500、科创 50、深创 100。跌幅居前的指数为红利指数、创业板50、创业板指、科创创业 50。  本周大多数板块上涨，其中涨幅靠前的板块分别为医药生物、传媒、电子、非银金融和通信。  资金流向方面，本周资金净买入靠前的板块有医药生物（+327 亿元）、计算机（+118 亿元）、电子（+99 亿元）、传媒（+71 亿元）、房地产工（+62亿元）。本周北向资金总体呈现净流出，净流入额 322.8 亿元。  本周两市融资余额和两市融券余额均上涨。 每周一谈：美国经济活动放缓 加息预期缓和 2%的通胀目标是美联储货币政策的锚。美国经济的供应瓶颈已经基本缓解，通胀高企的主要原因是需求端的旺盛，因此放缓经济增长对于将通胀率降至 2%的目标是必要的。当前美国各项经济活动增速出现放缓迹象，表明美联储今年为降通胀而采取的措施正在发挥作用，需求端得到抑制。  美国经济增速显著放缓。美国第三季度国内生产总值同比增长 1.77%；个人消费支出环比增长 1.4%，已经与去年的快速步伐相比有所放缓，部分原因是实际可支配收入下降以及收紧政策财务状况。住房部门增速放缓幅度较大，地产开工与销售在 2022 年均有所下降，而随着购房量的下降，对房地产下游商品的需求也在下降。住房部门的活动显着减弱，主要反映为更高的抵押贷款利率。此外高利率也影响了企业固定投资。  CPI、PPI 增速双双下行。10 月份美国 CPI 增速显著下降，同比增长 7.7%，已降至今年 2 月以来的最低值。剔除食品和能源价格后的核心 CPI 同比增速为 6.3%，较前值下降 0.3pct。10 月 PPI 增幅同样低于预期，核心 PPI 和服务业 PPI 增速均为今年来最低值。  劳动力市场出现降温迹象，但仍然紧张。10 月份就业人数增加了 26.1 万人，这一增长比今年早些时候的步伐有所下降，但较历史水平仍然较高；10月份美国失业率 3.7%，比 9 月小幅上升，但仍低于历史中枢水平。据美联储预测，2023 年失业率预计上调至 4.4%。  其他劳动力市场数据也显示出略有降温的迹象。各种职位空缺调查已从 3 月份达到的峰值下降，但仍处于历史高位。工资增长出现放缓迹象，这是通胀有望持续放缓的信号。工资增长是导致通货膨胀的一个重要因素，特别是在服务业，只有当劳动力市场达到更好的平衡，未来的工资增长才能降低到更可持续的水平，这将有助于降低整体通胀。 美联储加息步伐或将放缓，市场认为 12 月加息 50bp 概率较大。沃勒表示，通胀减速和就业形势略微放缓的迹象，使他对美联储在下次议息会议上加息幅度降至 50bp 更加放心。美联储乔治表示，在继续提高利率的同时，应该适当放缓加息步伐。美国费城联储主席哈克表示，随着货币政策接近充分的限制性水平，预计美联储将放慢加息步伐，到明年的某个时候，利率会在限制性水平保持不变，以便发挥货币政策的作用。 人民币下行空间有限，但短期汇率仍将维持在 7.0 以上。近期随着美国通胀和劳动力市场数据好转，美元兑人民币汇率下行。随着美联储加息的缓和，人民币汇率继续贬值的空间有限，但美联储加息仍将继续，而我国货币政策易松难紧，我们判断短期汇率仍将维持在 7.0 以上。 投资建议： 随着美联储加息步伐的缓和，人民币汇率持续贬值的空间有限，相应地，资本外流的压力也将在一定程度上得到释放，外部因素对于 A 股市场的冲击将会有 2022 年 11 月 20 日 曹旭特 分析师 SAC 执业证书编号：S1660519040001 戴一爽 研究助理 SAC 执业证书编号：S1660121120021 大盘基本资料 股票家数 5009 大盘平均市盈率 9.07 市场平均市盈率 16.86 大盘走势图 资料来源：Wind，申港证券研究所 相关报告 1. 《Q3 上游利润收窄下游消费稳健：申港证券策略周报》2022-11-06 2. 《三季报发布期关注超预期板块：申港证券策略周报》2022-10-23 3. 《美联储加息周期资产价格走势回顾：申港证券策略周报》2022-10-09 4. 《加息如期而至，美联储鹰派超预期：申港证券策略周报》2022-9-25 5. 《美国通胀居高不下 加息预期强烈：申港证券策略周报》2022-9-18 6. 《通胀渐温和，需求待修复：申港证券策略周报》2022-9-13 7. 《中报盈利增速下滑 上下游分化加剧：申港证券策略周报》2022-9-04 8. 《实体需求偏弱，注重业绩确定性：申港证券策略周报》2022-8-14 9. 《制造业供需走弱 关注业绩确定性：申港证券策略周报》2022-8-6 10. 《社融改善消费回暖 经济复苏可期：申港证券策略周报》2022-7-17 0.60.70.80.911.11.2上证指数深证成指创业板指策略研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 20 证券研究报告 所缓解。国内方面，上下游利润结构或面临重塑，上游各项资源品价格已经逐步回落，这将带来中游制造业成本端下行，毛利率改善。此外，随着疫情防控的精准化，国内工业生产节奏将得到修复，下游消费意愿将逐步好转，企业盈利或将呈现企稳回升态势。目前权益市场估值水平已经处于历史低位并已出现修复迹象，短期市场的悲观预期反而将是配置权益资产的机会。结构上看，在全球经济由工业化向数字化时代演变的过程中，高端制造、信息技术、生物医药是值得长期关注的主题板块。 风险提示： 海外宏观经济波动风险，国内疫情形势不确定性风险 策略研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 20 证券研究报告 内容目录 1. A 股市场概览 ....................................................................................................................................................................... 4 1.1 市场涨跌概览 ............................................................................................................................................................ 4 1.2 资金流向概览 ............................................................................................................................................................ 5