非银行金融：个人养老金名录出炉，监管从严规范人身险

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2022 年 11 月 21 日 非银行金融 行业周报 个人养老金名录出炉，监管从严规范人身险 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 3.7 8.2 7.2 绝对收益 4.4 -1.1 -15.7 张经纬 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518060002 zhangjw1@essence.com.cn 相关报告 安信非银 2022 年第 29 期周报：地产新政利好保险，个人养老金基金出炉 2022-11-15 安信非银 2022 年第 28 期周报：转融资改革利好中小券商，政策利好释放积极信号 2022-10-24 安信非银 2022 年第 27 期周报：交投提振市场情绪，看好年底险企开门红 2022-10-17 个人养老金税优力度提升，第三支柱建设再发力 2022-09-29 安信非银 2022 年第 26 期周报：成交额走弱避险升温，存款利率下行利好储蓄险 2022-09-25 本周重要事件解读： 本周，大盘整体震荡上行，沪深 300 指数上涨 0.35%，上证指数上涨 0.32%，创业板指数下跌 0.65%，其中券商板块上涨 1.55%，保险板块上涨 4.00%，均跑赢大盘。本周沪深两市日均股票交易额为 11775 亿元，环比上涨 14%。本周，个人养老金 129 只产品与 37 家销售机构名录发布，其中产品方面稳健养老 FOF（权益资产 0-30%）占比近半，代销方面券商/银行/独立销售机构分别 14 家/16 家/7 家。我们认为，名录发布标志个人养老金基金业务正式上线愈发渐近，支持我国多层次多支柱养老保障体系建设的同时，也将为资本市场补充长期资金。此外，本周银保监会出台《人身保险产品信息披露管理办法》，并发布《关于近期人身保险产品问题的通报》，要求排查增额终身寿相关风险。我们认为，《办法》及《通报》的下发均体现严监管态势不改，有助于行业更为健康规范经营。 对于券商板块，我们认为受益于 11 月以来市场情绪得到有效改善，券商基本面得以边际改善，对短期券商表现仍保持乐观，建议投资者关注机构业务龙头、配股提升资金实力的中信证券，业绩增速超越同业的东方财富，以及财富管理板块龙头的广发证券、东方证券。对于保险板块，我们认为短期反弹行情有望延续，年底储蓄型产品销售火热带动保险基本面改善，此外房地产调控政策和各地区刺激带动资产端信用风险改善，成为保险板块反弹的驱动因素，建议投资者关注银保渠道优势领先、业绩好于同业的中国人寿，下半年综合成本率边际改善、改革成效逐步凸显的中国财险。 券商板块观点： 本周券商股周涨幅达到 1.6%，股价涨幅前三的券商股为：湘财股份（+28.24%）、财达证券（+8.43%）和华林证券（+7.57%）。本周日均股基交易额为 1.18 万亿元，环比上涨 14%；融资融券余额为 1.58 万亿元，环比增长 0.6%。目前券商板块估值约为 1.29 倍 PB，处于过去 5 年 12%的分位点，仍有部分头部券商估值则接近或低于 1 倍 PB。后续在流动性相对宽松及资本市场改革政策红利下，券商板块有较强的估值修复动力，因此我们对券商龙头表现仍保持乐观，建议投资者关注机构业务龙头、配股提升资金实力的中信证券，业绩增速超越同业的东方财富，以及财富管理板块龙头的广发证券、东方证券。 产品及销售名录确定，个人养老金基金正式上线在即。11 月 18 日，证监会确定并发布首批个人养老金基金产品名录与基金销售机构名录，首批名录包括 40 家基金管理人的 129 只养老目标基金，以及 37 家基金销售机构。1）产品方面，首批 129 只个人养老金基金分为两大类：养老目标日期基金50 只、养老目标风险基金 79 只，其中稳健养老 FOF（权益资产 0-30%）59-29%-19%-9%1%11%21%31%2021-112022-032022-072022-11非银行金融沪深300本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。999563319 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业周报/非银行金融 只，占比近半。2）代销方面，37 家机构入围，其中券商 14 家（包括中信证券、中信建投、中国银河、国泰君安、长江证券等）、银行 16 家、独立基金销售机构 7 家。我们认为，伴随两大名录的确定，个人养老金基金正式上线渐近，一方面将充分支持我国多层次、多支柱养老保障体系建设；另一方面也将为资本市场补充长期资金，助力实现我国养老金与资本市场的良性发展。 北交所下调交易经手费，进一步激发市场活力。11 月 18 日，北交所发布公告，决定自 2022 年 12 月 1 日起，将股票交易经手费标准由按成交金额的 0.5‰双边收取下调至按成交金额的 0.25‰双边收取，降幅 50%。我们认为，本次下调交易经手费顺应近来的减税降费相关政策，一方面有助于健全北交所交易机制，持续完善资本市场生态；另一方面也有助于直接降低投资者交易成本，增强市场信心与活跃度。 保险板块观点： 本周，保险板块指数上涨 4.0%，其中中国太保（+4.22%）/中国人寿（+2.29%）/中国平安（+4.54%）/新华保险（+1.06%）。我们认为近期出台房地产 16条新政将有助于显著改善保险资产端质量的担忧情绪，看好保险板块的估值修复。其中，负债端方面，考虑到去年底同期低基数业绩，险企年底储蓄型产品开门红关热度提升，负债端边际改善明显；另一方面，房地产新政和各地放松房贷限制和鼓励购买刺激，将有望带动市场对于资产端信心。建议投资者关注银保渠道优势领先、业绩好于同业的中国人寿，下半年综合成本率边际改善、改革成效逐步凸显的中国财险。 人身保险产品信披管理办法出台，促进行业健康发展。11 月 17 日，银保监会下发《人身保险产品信息披露管理办法》，将自 2023 年 6 月 30 日起施行。《办法》主要内容包括：1）指出保险公司作为产品信披主体，应当将产品的条款、费率、现金价值全表等进行全面披露；2）要求保险公司应当完善内部产品信息披露管理机制，披露材料由保险公司总公司统一负责管理；3）明确保险机构相关管理人员在产品信息披露管理、材料制定、使用等方面的责任。此外，11 月 18 日，银保监会通报今年第二批人身险产品问题清单，涉及主要问题与此前通报大致相同，主要包括产品设计、产品条款表述、产品费率厘定、精算假设等。我们认为，《办法》及通报的下发，展现规范市场秩序、防止无序竞争的从严监管态度，有助于构建健康有序的行业经营生态。 风险提示：疫情防控不及预期/经济复苏不及预期/政策变化风险。 本报告仅供 Choice 东方财富