纺织品、服装与奢侈品行业海外观察-UA FY2023Q2经营跟踪：鞋类营收高增，业绩超出预期

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨纺织品、服装与奢侈品 [Table_Title] 海外观察丨 UA FY2023Q2 经营跟踪：鞋类营收高增，业绩超出预期 报告要点 [Table_Summary] FY2023Q2（2022/06/01-2022/09/30），公司实现营收和净利润分别为 15.7 和 0.9 亿美元，同比分别+2%（固定汇率+5%）和-23%，摊簿后 EPS 为 0.20 美元超出预期（0.15-0.17 美元）。营收增长主要为鞋类产品营收同比+14%驱动，业绩指引有所下调，预计 FY2023 营收指引同比增长低单位数，营业利润 2.7-2.9 亿美元。 分析师及联系人 [Table_Author] 于旭辉 马榕 SAC：S0490518020002 SAC：S0490518120001 仅供内部参考，请勿外传 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 纺织品、服装与奢侈品 cjzqdt11111 [Table_Title2] 海外观察丨 UA FY2023Q2 经营跟踪：鞋类营收高增，业绩超出预期 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 FY2023Q2（2022/06/01-2022/09/30），公司实现营收和净利润分别为 15.7 和 0.9 亿美元，同比分别+2%（固定汇率+5%）和-23%，摊簿后 EPS 为 0.20 美元超出预期（0.15-0.17 美元）。 事件评论  业绩解释：FY2023Q2 营收同比微增 2%至 15.7 亿美元，主因为此前经济环境与供应链不确定性下公司取消订单有所影响。毛利率同比-5.6pct 至 45.4%，主因促销活动增加（-3pct）、疫情影响供应链成本上升（-1pct）、不利的渠道组合（-0.7pct）、不利的产品结构组合（-0.3pct）、以及汇率波动（-0.5pct）的负面影响。营销费用有所下降，带动销售管理费用同比-1%至 5.9 亿美元，净利润同比-23%至 0.9 亿美元，摊簿后 EPS 0.20 美元高于此前预期（0.15-0.17 美元）。库存同比 29%至 11 亿美元，预计 FY2023Q3 末同比增长 40%-50%高段达到库存顶峰，Q4 同比增长 30%-40%中段。  营收拆分：1）分渠道来看，FY2023Q2 DTC 渠道营收同比-4.4%至 5.8 亿美元（其中直营和电商渠道营收分别同比-9%/+4%），占营收比重达到 37%，批发业务营收同比+4.1%至 9.5 亿美元，特许经营收入 0.33 亿美元，同比增长 6.5%。2）分地区来看，FY2023Q2 北美地区营收同比-2%至 10.1 亿美元，主因系公司此前取消订单导致备货不足，北美批发业务下滑；EMEA 营收同比+9%（固定汇率+20%）至 2.6 亿美元，批发业务增长强劲；亚太地区南部市场强劲增长拉动营收同比+7%（固定汇率+14%）至 2.3 亿美元，但大中华区复苏仍相对缓慢；拉丁美洲营收同比+3%（固定汇率+4%）至 0.6 亿美元。3）分品类来看，FY2023Q2 服装营收同比-2%至 10.4 亿美元，主因团队运动产品增长被训练产品销售疲软所抵消，鞋类产品营收同比+14%至 3.8 亿美元，团队运动产品增长良好，户外和训练产品营收双位数增长；运动口罩销售下滑拖累装备类产品营收同比-12%至 1.1亿美元。  业绩指引：公司下调 FY2023 营收指引至同比增长低单位数（FY2023Q1 指引为增长 5%-7%），其中北美地区营收同比持平，国际市场营收中单位数增长，服装业务营收同比持平，鞋类产品营收低双位数增长。毛利率维持此前指引为下滑 3.75-4.25pct，其中 FY2023Q3同比下滑 5.5-6pct。预计销售管理费用同比略有下滑，营业利润指引下调至 2.7-2.9 亿美元（FY2023Q1 指引为 3-3.25 亿美元），EPS 下调指引至 0.56-0.60 美元（FY2023Q1 指引为 0.61-0.67 美元）。 风险提示 1、疫情反复影响终端零售不确定性风险； 2、供应链成本提升； 3、海外通胀影响需求风险。 市场表现对比图(近 12 个月) [Table_Chart] 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report] •《海外观察丨 Adidas FY2022Q3 经营跟踪：西方市场需求下滑，业绩持续承压》2022-11-10 •《2022Q3 纺服行业基金持仓分析—A+H 股重仓配置比例下降，把握估值高性价比机会》2022-11-04 •《纺织服装行业 2022 年三季报综述：Q3 品牌环比修复显著，Q4 有望迎曙光》2022-11-03 -28%-16%-5%7%2021/112022/32022/72022/11纺织品、服装与奢侈品沪深300指数2022-11-17仅供内部参考，请勿外传 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 4 行业研究 | 点评报告 表 1：UA 业绩拆分 单位：百万美元 FY2019 FY2020 FY2021 FY2021Q4 FY2022Q1 FY2023Q1 FY2023Q2 过渡期:1/1-3/31 4/1-6/30 7/1-9/30 全球营收 5,267 4,475 5,683 1,529 1,301 1,349 1,574 YoY 1% -15% 27% 9% 3% 0% 2% 服装 3,470 2,883 3,841 1,099 877 868 1038 YoY 0% -17% 33% 18% 8% -1% -2% 鞋 1,087 934 1,264 283 297 347 376 YoY 2% -14% 35% 17% -4% 1% 14% 装备 416 414 462 107 97 97 111 YoY -1% -1% 12% -27% -17% -13% -12% 毛利 2,471 2,160 2,861 776 605 630 714 毛利率 46.9% 48.3% 50.4% 50.8% 46.5% 46.7% 45.4% 毛利率 YoY 1.8pct 1.4pct 2.1pct 1.3pct -3.5pct -2.8pct -5.6pct 净利润 92 -549 360 110 -60 8 87 YoY 减亏 1.4 亿 -696% 扭亏 9.1 亿 -41% -177% -87% -23% 净利率 1.7% -12.3% 6.3% 7.2% -4.6% 0.6% 5.5% 库存 892 896 811 811 824 954 1,080 YoY -12% 0% -9% -9% -3% 8% 29% 北美地区营收 3,658 2,945 3,810 1,063 841 909 1012 占比全球 69% 66% 67% 70% 65% 67% 64% YoY -2% -19% 29% 15