公用事业行业周报：火电稳增水电降幅显著收窄，雅江下游水电工程正式开工

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨公用事业 [Table_Title] 火电稳增水电降幅显著收窄，雅江下游水电工程正式开工 报告要点 [Table_Summary]得益于工业经济持续回暖叠加气温偏高共同拉动用电需求，6 月份规上机组发电量同比增长1.7%，增速环比改善 1.2 个百分点。用电需求的稳步修复、清洁能源挤压效应的边际缓解以及去年同期的基数偏低，共同带动火电发电量延续平稳增长。6 月份水电发电量同比减少 4.0%，电量持续负增长但得益于来水压力边际缓解叠加前期蓄能释放，水电电量降幅环比收窄 10.3 个百分点。非水清洁能源方面，6 月核电及光伏延续较快增速；风电发电量仅同比增长 3.2%，主要受到资源偏弱影响。 分析师及联系人 [Table_Author] 张韦华 司旗 宋尚骞 刘亚辉 SAC：S0490517080003 SAC：S0490520120001 SAC：S0490520110001 SAC：S0490523080003 SFC：BQT627 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 公用事业 cjzqdt11111 [Table_Title2] 火电稳增水电降幅显著收窄，雅江下游水电工程正式开工 行业研究丨行业周报 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] ⚫ 7 月 15 日，国家统计局发布 6 月份发电量数据：6 月份全国统计口径发电机组发电量达到 7963 亿千瓦时，同比增长 1.7%；1-6 月份全国统计口径发电机组发电量达到 45371亿千瓦时，同比增长 0.8%。 ⚫ 火电延续平稳增长，水电降幅显著收窄。2025 年 6 月份，规模以上工业增加值同比实际增长 6.8%，增速环比提升 1.0 个百分点；此外，截至 6 月 25 日，6 月全国平均气温21.1℃，较常年同期偏高 0.9℃，与 2022 年并列为 1961 年以来历史同期最高气温。工业经济持续回暖叠加气温偏高共同拉动用电需求，从而带动单月发电增速边际回暖。6 月份全国规模以上机组完成发电量 7963 亿千瓦时，同比增长 1.7%，增速环比改善 1.2 个百分点。1-6 月发电量 45371 亿千瓦时，同比增长 0.8%，用电增速环比持续改善。得益于用电需求的稳步修复、清洁能源挤压效应的边际缓解以及去年同期的基数偏低，火电发电量延续平稳增长，6 月份火电完成发电量 4939 亿千瓦时，同比增长 1.1%，火电电量压力持续缓解。同时，成本端煤价延续同比回落，6 月份秦皇岛港 Q5500 动力末煤平仓价为 611.40 元/吨，同比降低 254.18 元/吨，火电经营环境持续改善。 来水边际改善叠加蓄能释放，水电电量降幅显著收窄。6 月份三峡入库流量均值为 14307立方米/秒，同比降低 13.13%，出库流量均值为 12122 立方米/秒，同比降低 7.51%，上游来水及出库流量降幅边际收窄。此外，截至 5 月 31 日，白鹤滩/乌东德/三峡水库上游水位分别同比偏高 13 米、9 米、7 米，前期充沛蓄能缓解来水压力。6 月份水电完成发电量 1391 亿千瓦时，同比减少 4.0%，电量持续负增长，但得益于来水压力边际缓解叠加前期蓄能释放，水电电量降幅环比收窄 10.3 个百分点。 非水清洁能源方面，2025 年 1-5 月风电和光伏机组分别新增 4628 万千瓦、19785 万千瓦，新增装机同比增长 2652 万千瓦、11870 万千瓦，1-5 月风电和光伏抢装节奏突出。在新增装机高速增长的拉动下，6 月光伏发电量同比增长 18.3%，电量增速环比提升 11个百分点；但受限于来风资源偏弱，6 月份风电发电量仅同比增长 3.2%。核电方面，6 月核电发电量 394 亿千瓦时，同比增长 10.3%，保持较快增长。 ⚫ 新央企雅江集团入列，我国最大水电正式开工。7 月 19 日国资委发布公告组建中国雅江集团有限公司，中共中央政治局委员、国务院副总理张国清强调组建中国雅江集团有限公司，是保障雅下水电工程顺利建设运营的重要举措。作为我国最大的水电工程，雅江下游水电共建设 5 座梯级电站，总投资约 1.2 万亿元，雅江集团的成立标志着去年 12 月获得核准的雅下水电工程正式进入实质性建设阶段。 ⚫ 投资建议：“碳中和”时代号召和电力市场化改革将贯穿整个“十四五”期间，电力运营商内在价值将全面重估。随着电力体制改革稳步推进，火电经营环境有望持续改善，推荐关注优质转型火电运营商华电国际、华润电力、华能国际、国电电力、中国电力、福能股份和部分广东地区火电运营商；水电板块推荐优质大水电长江电力、国投电力和华能水电；新能源三重底部共振下，行业投资长夜将明，推荐龙源电力 H、中国核电和中闽能源。 风险提示 1、电力供需存在恶化风险； 2、煤炭价格出现非季节性风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《甘肃首推容量电价全额补偿，煤电商业模式迎根本性变革》2025-07-15 •《燃料电池销量阶段性放缓，氢能产业战略持续推进》2025-07-14 •《绿电绿证专题：从可再生能源消纳责任权重说起》2025-07-13 -12%-1%10%20%2024/72024/112025/32025/7公用事业沪深300指数2025-07-20%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 23 行业研究 | 行业周报 目录 国家统计局、能源局发布 6 月份全社会发、用电量数据 ............................................................... 5 火电延续平稳增长，水电降幅显著收窄 ......................................................................................................... 5 下周重点推荐 ............................................................................................................................... 9 行业及公司涨跌幅 ...................................................................................................................... 11 火电量价成本信息 .......................................................................................................