医药外包行业深度研究-海外CXO三季报总结：创新研发需求旺盛，创新成长预期修复

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金医药外包指数 1886 沪深 300 指数 3834 上证指数 3120 深证成指 11236 中小板综指 12022 相关报告 1.《六合宁远招股书梳理-六合宁远招股书梳理》，2022.7.18 2.《政策变动不改猴周期景气度，看好临床前 CRO-医药行业政策点评》，2022.6.20 3.《临床前 CRO 与实验用猴供需周期解读与展望-医药研发外包服务行...》，2022.6.8 4.《宣泰医药招股书梳理-宣泰医药招股书梳理》，2022.5.24 王班 分析师 SAC 执业编号：S1130520110002 (8621)60870953 wang_ban＠gjzq.com.cn 海外 CXO 三季报总结：创新研发需求旺盛，创新成长预期修复 投资逻辑  海外 CXO 企业的三季报来看，经营层面整体表现平稳。订单与需求端来看，非新冠医药创新研发需求旺盛，特别是 biotech 需求稳定，好于之前市场预期。  核心业绩指引上调：对比海外龙头 CXO 公司在 2021 年报/2022 一季报/2022 半年报/2022 三季报对 2022 全年业绩指引，能够看到临床前 CRO、临床 CRO 及 CDMO 这三个板块公司对业绩指引均进行了不同方向的调整，多家企业核心经营指标上调。1）临床前 CRO 板块龙头企业 Charles River在 22 年三季报中对业绩指引进行上调，药物发现与临床前业务及动物模型业务需求强劲，特别是 biotech 企业需求。2 ）临床 CRO 板块公司如Medpace 上调全年业绩指引及需求端预期，公司以中小型 Biotech 为主要客群进一步展现出海外 biotech/biopharma 的强劲需求。3）CDMO 板块公司如 CATALENT 虽因新冠业务退坡影响表观业绩而下调部分业绩指引，其非新冠业务需求仍在强劲增长。LONZA 未披露三季报，在半年报时维持原有预期。  对比海外龙头 CXO 公司的订单情况，海外 CXO 整体保持较为稳健的增长。分板块来看，订单变化趋势略有不同。1）药物发现及临床前 CRO 板块，在手订单自 2021 年起保持稳中有进的趋势，同比增速在 21Q4 与 22Q1 有所下降后，在 22Q3 快速回升；2）临床 CRO 板块公司在手订单金额保持稳健提升，其中如 MEDPACE 在手订单金额增速尤为快速，22Q3 末公司在手订单 22.4 亿美元，同比 增长 20.9% 。从订 单交 付相关 指标来 看，如MEDPACE、Labcorp 在 22Q3 的 book-to-bill 分别为 1.23 和 1.25，ICON在 22Q2 的 backlog burn rate 为 9.7%，均保持在一个良好、稳定的状态。3）CDMO 板块公司如 CATALENT 在手订单持续增长，net new business awards 在 2021 年略有下降，自 22Q2 开始逐步恢复，在 2022Q3 末已达到1.32 亿美元。  从国内三季报来看 CXO 板块 （特别是龙头企业）订单和业绩持续超预期，多数公司订单高增长、排产饱满，业绩高增长、未来成长确定性强。目前板块估值及市场情绪处于历史底部，看好未来随着业绩和订单的持续兑现，CXO 板块的持续估值修复行情。 投资建议  建议重点关注具备国际竞争力和国内市场优势的综合性龙头企业和细分领域龙头，药明生物、康龙化成、药明康德、九洲药业、方达控股等。 风险提示  新冠疫情反复风险，市场竞争加剧风险，汇率波动风险，订单交付不及预期风险，研发失败风险等。 1484173719902243249627493002211116220216220516220816221116国金行业 沪深300 2022 年 11 月 16 日 医药组 医药外包行业研究 买入 (维持评级) ) 行业深度研究 证券研究报告 仅供内部参考，请勿外传行业深度研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 海外 CXO 重点公司更新 .................................................................................4 Charles River ..............................................................................................4 Medpace.....................................................................................................5 Syneos .......................................................................................................7 LabCorp......................................................................................................9 ICON ........................................................................................................ 11 IQVIA ........................................................................................................12 Catalent ....................................................................................................15 海外 CXO 公司重点指标一览 ........................................................................17 表观业绩指引调整对比 ..............................................................................17 在手订单对比 ............................................................................................18 国内 CXO：看好订单与业绩催化，估值持续修复 ...............