非银金融行业-上市险企22年10月保费数据点评：寿险保费增速分化，财险增速保持稳健

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 非银金融/ 保险Ⅱ 2022 年 11 月 16 日 寿险保费增速分化，财险增速保持稳健 看好 ——上市险企 22 年 10 月保费数据点评 证券分析师 许旖珊 A0230520080002 xuys@swsresearch.com 联系人 许旖珊 (8621)23297818× xuys@swsresearch.com 事件：上市险企披露 2022 年 1-10 月保费收入数据。 ⚫ 投资分析意见：维持行业看好评级。保险行业经营持续改善，我们认为：1）负债端 NBV迎拐点。22 年保险行业已进入复苏周期，储蓄险需求旺盛+队伍规模企稳，个险渠道复苏加速。太保、友邦中国 3Q22 单季 NBV 转正，4Q22 太保延续高速增长，23 年开门红行业 NBV 将迎正增拐点；2）投资端信用风险减弱，利润持续收益。金融 16 条推动地产复苏，保险地产投资信用风险持续减弱；长端利率+权益市场回暖，准备金提取压力减弱。3）政策端个人养老系列政策落地、税优健康险等产品规则完善，提振中期储蓄+健康险需求。当前 3 大 A 股寿险 PEV 平均 0.46 倍，处于历史底部，估值分位数在历史 1%~8%区间。推荐排序：寿险：中国太保、中国人寿、友邦保险、新华保险；财险：中国财险、中国人保。 ⚫ 受开门红筹备节奏影响，寿险保费累计增速普遍环比下滑。1）保费累计增速除太保外均环比有所下滑。上市险企 1-10 月累计保费增速除太保外均环比有所下滑，增速排名：人保(+7.2%)＞太保(+5.7%)＞新华(+1.1%)＞国寿(-0.1%)；上市险企当月同比增速分化，增速排名：太保(+29.4%)＞新华(+3.5%)＞国寿(-4.7%)＞人保(-24.5%)，预计太保单月大幅增长主要得益于增额终身寿和返本型医疗险爱享金生销售较好；国寿负增主要受分公司陆续启动开门红影响。2）NBV 有望改善。3Q22 太保已实现 NBV 同比转正(yoy+2.5%)，公司将于 12 月 8 号启动开门红，预计产品主推年金和增额终寿，全年 NBV 缺口有望收窄。国寿开门红好于预期，预计 2023 年开门红 NBV 有望同比正增长。 ⚫ 上市险企财险保费延续增长态势，人保车险增速略有回落，非车险双位数增长。1-10 月累计保费收入增速排名：太保（+12.1%）＞人保（+10%）。1）车险增速略有回落，人保车险 1-10 月累计同比增速为 6.8%（前值+7.1%），10 月单月增速 4.1%（前值+6.6%），主要受疫情反复影响，新车销量增速环比有所回落（10 月乘用车销量同比+7.3%，环比-4.3pct），预计随汽车销量增长及新能源车渗透率提升，全年累计增速将维持稳定。2）非车险双位数增长，人保非车险 1-10 月累计同比+13.9%（前值+13.6%），单月同比+19.7%（前值+24.9%），增速小幅回落但仍维持高增。意健险贡献显著，意健险单月保费 yoy+48.7%，非车业务盈利能力有望继续提升，预计全年非车险 COR 有望收窄至 100%以内。 ⚫ 750 均线下行放缓准备金计提压力边际缓释。截至 11 月 16 日收盘， 750 天国债收益率曲线下行速度放缓，其中 10 年期国债 750 日均线下行 12.35bp，同比降幅收窄 5.33bp，准备金计提压力有所缓解。 ⚫ 风险提示：1)有效人力复苏缓慢，规模人力增长承压；2)寿财保单销售不及预期；3）长端利率下行，资产再配置承压；4)权益市场波动，信用风险暴露。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 仅供内部参考，请勿外传 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共5页 简单金融 成就梦想 表 1：上市险企保费收入数据 公司名称 累计 1-10 月原保费 累计同比 10 月原保费 当月同比 9 月原保费 当月同比 寿险业务（人民币：亿元） 中国人寿 5,745 -0.1% 204 -4.7% 487 -0.8% 太保寿险 2,028 5.7% 131 29.4% 168 9.4% 新华保险 1,490 1.1% 112 3.5% 89 -5.3% 中国人保 1,242 7.2% 55 -24.5% 65 -3.5% 人保寿险 860 2.6% 35 -39.5% 42 -16.2% 人保健康 382 19.0% 19 38.5% 23 34.0% 财险业务 人保财险 4,102 10.0% 291 7.8% 408 13.4% 太保财险 1,441 12.1% 114 7.4% 147 15.4% 上市集团 中国人寿 5,745 -0.1% 204 -4.7% 487 -0.8% 中国太保 3,469 8.3% 245 18.2% 315 12.2% 新华保险 1,490 1.1% 112 3.5% 167 -5.3% 中国人保 5,343 9.3% 346 1.0% 472 10.8% 资料来源：公司公告，申万宏源研究 图 1：上市险企 1-10 月寿险累计保费增速（%） 图 2：上市险企 1-10 月寿险单月保费增速（%） 资料来源：公司公告，申万宏源研究 资料来源：公司公告，申万宏源研究 -10%-5%0%5%10%15%20%25%中国人寿中国太保新华保险中国人保-60%-40%-20%0%20%40%60%80%中国人寿中国太保新华保险中国人保仅供内部参考，请勿外传 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共5页 简单金融 成就梦想 图 3：1-10 月财险行业和公司单月保费收入增速（%） 资料来源：公司公告、申万宏源研究 图 4：1-10 月人保财险分险种累计保费及增速（%） 图 5：10 月人保财险分险种单月保费及增速（%） 资料来源：公司公告、申万宏源研究 资料来源：公司公告、申万宏源研究 图 6：2020 年初至今新车销量数据（%） 图 7：财险行业和人保车险单月增速（%） 资料来源：Wind、申万宏源研究 资料来源：Wind、申万宏源研究 -5%0%5%10%15%20%25%30%22-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-10人保财险太保财险CR3财险行业6.8%15.4%22.3%3.0%3.0%129.2%1.3%-1.1%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%050,000100,000150,000200,000250,000机动车辆险意健险农险责任险企业财产险信用保证险货运险其他险种累计保费（人民币百万元）分险种累计增速4.1%48.7%6.7%-19.0%11.9%145.2%2.4%88.9%-40%0%40%80%120%160%05,00010,00015,00020,00025,