10月经济数据点评：疫情冲击下经济二次探底

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 疫情冲击下经济二次探底 ——10 月经济数据点评 一年该股与沪深 300 走势比较 [Table_Summary] 报告摘要 工业生产相对坚挺。10 月份工业增加值同比增长 5%，较 9 月增速下降 1.3 个百分点。其直接原因是 10 月份以来疫情的反弹对经济整体造成了较大冲击。不过相对于消费、投资等需求端而言，工业生产的供给端下降的幅度依然相对较小，至今为止，疫情对中国经济是通缩性冲击的逻辑并未改变。与基建相关的行业增长强劲，与消费相关的行业持续走弱，汽车制造业保持较高增速，但边际下降较快。电子设备制造业始终表现较好，高端制造业受到的周期性影响相对较小。随着疫情防控政策逐步放开，新增病例数上升较快，可能会导致阶段性的劳动供给冲击，进而影响工业生产。 消费受疫情冲击较大。10 月份社零同比下降 0.5%，大幅低于市场预期。近两年国内消费增速与疫情有非常强的负相关性，10 月疫情反弹对消费产生较大冲击。消费结构主要分成四大块：第一类是食品类消费，维持相对高的增长，如粮油、食品类和饮料类消费。第二类是受疫情冲击较大的可选消费，均为负增长且降幅边际扩大，如服装、化妆品、金银珠宝、文化用品类消费。第三类是房地产后周期类消费，持续疲软，如家具、家电、建筑装潢类消费。第四类是汽车消费，边际上在走弱。 投资增速全面下行。1-10 月固定资产投资累计同比增长 5.8%。我们测算单月增速为 5%，较 9 月份下降 1.5 个百分点。一方面，疫情反弹对施工造成一定阻碍；另一方面，经济下行压力下，企业和居民预期更弱，降低了投资意愿。制造业投资出现明显下降。今年金融系统对于企业融资的支持非常充足，有助于部分企业尤其是高新技术行业的投资增长。但是由于整体经济持续低迷、疫情防控导致企业预期不稳定，企业贷款和投资的意愿始终较低，所以制造业投资难以维持高位。我们认为短期内制造业投资有继续下行的压力，明年疫情的冲击过后可能会企稳回升。基建投资小幅回落。我们认为 10 月份的小幅走弱可能是疫情反弹阻碍了一些项目的开工。很多大型基建项目方兴未艾，且政策性开发性金融工具也正在提供资金支持，所以我们认为基建投资仍将保持较强的势头，是短期内托底经济的主要力量。房地产投资持续大幅下降。11 月份以来，各部委出台了多项政策支持房企融资，有助于缓解优质房企的资金压力，也有助于推动房地产供给端的改善。但[Table_Info] [Table_ReportInfo] [Table_Author] 证券分析师：尤春野 电话：021-58502206 E-MAIL：youcy@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190522030002 [Table_Message] 2022-11-15 宏观研究报告 宏观研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 宏观点评报告 P2 疫情冲击下经济二次探底 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 是需求端的改善预计仍需较长时间。 经济将经历一段困难时期。近期随着国内疫情防控放松、房地产纾困政策密集出台，中国经济的长期前景有所改善。但是这个过程是较为漫长的，短期之内房地产政策不会立竿见影，而整体经济则会因疫情的冲击而再度探底。当前国内新增病例持续增加，斜率不亚于 3 月份之时。这将对短期内经济产生较大的负面冲击，其影响可能在年内持续存在。另一方面，随着外需不断走弱，出口下行的趋势已经较为确定，这意味着经济将经历一段困难时期。为了对冲短期内的经济压力，政策支持力度也需要继续加强。 风险提示：国内疫情快速上升。 宏观点评报告 P3 疫情冲击下经济二次探底 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目录 1. 数据 ........................................................................................................ 5 2. 工业生产相对坚挺 ................................................................................ 5 3. 消费受疫情冲击较大 ............................................................................ 6 4. 投资增速全面下行 ................................................................................ 7 5. 经济将经历一段困难时期 .................................................................... 9 宏观点评报告 P4 疫情冲击下经济二次探底 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表目录 图表 1：工业增加值增速下降 .................................................................................................................. 5 图表 2：基建相关行业增长强劲 .............................................................................................................. 6 图表 3：消费相关行业表现疲软 .............................................................................................................. 6 图表 4：消费大幅下滑 .............................................................................................................................. 6 图表 5：必选消费维持相对高的增长 ...................................................................................................... 7 图表 6：可选消费受冲击较大 ....................