通信行业专题研究：Q3业绩稳健，关注军用通信／运营商

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 科技 Q3 业绩稳健，关注军用通信/运营商 华泰研究 通信 增持 (维持) 通信运营 增持 (维持) 研究员 余熠 SAC No. S0570520090002 SFC No. BNC535 yuyi@htsc.com +(86) 755 8249 2388 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com +(852) 3658 6000 联系人 王兴 SAC No. S0570121070161 wangxing@htsc.com +(86) 21 3847 6737 联系人 高名垚 SAC No. S0570121080027 gaomingyao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 中兴通讯 000063 CH 37.40 买入 中际旭创 300308 CH 34.55 买入 长光华芯 688048 CH 145.00 买入 威胜信息 688100 CH 26.54 增持 拓邦股份 002139 CH 16.00 增持 和而泰 002402 CH 25.07 买入 华工科技 000988 CH 25.64 买入 亿联网络 300628 CH 90.02 增持 七一二 603712 CH 39.14 买入 上海瀚讯 300762 CH 16.71 买入 海格通信 002465 CH 11.18 增持 中国移动 600941 CH 83.03 买入 中国电信 601728 CH 5.46 买入 中国联通 600050 CH 4.43 增持 资料来源：华泰研究预测 2022 年 11 月 12 日│中国内地 专题研究 3Q22 通信行业整体稳健增长；关注基本面稳健/企稳回暖板块投资机遇 3Q22 通信行业合计营收/归母净利润分别同比增长 8.4%/8.2%，板块整体延续稳健增长。细分来看，海缆、光模块、电网信息化等板块业绩实现较快增长；运营商、通信设备等板块保持稳健增长；受外部因素影响，物联网模组、光纤激光、智能控制器、IDC 等板块景气度短期承压，但我们认为相关公司股价已反映市场对景气度波动的担忧。展望 4Q22 及 2023 年，我们认为海外衰退风险使海外收入占比较高的公司需求承压，建议关注：1）业务受外部因素影响较小、长期来看需求端稳健的子板块，如运营商、军用通信、电网信息化；2）基本面有望企稳复苏的子板块，如光纤激光、智能控制器等。 运营商业绩稳健增长，海缆板块景气度延续 前三季度三大运营商合计营收/净利润分别同比增长 9.9%/12.5%，延续稳健增长，其中产业互联网业务持续快速发展，根据工信部数据，前三季度运营商云业务收入同比增长 127.6%。5G 设备板块方面，中兴通讯 3Q22 营收/归母净利同比 6.5%/27.1%，持续增长，在全球经济增长放缓背景下，在国内国际两大市场，运营商网络、政企、消费者三大业务营收均实现同比增长。海缆板块 Q3 营收及净利均实现同比快速增长，此外板块内主要公司在手订单充沛，奠定后续业绩成长基础。 光模块及光器件板块需求端保持韧性；IDC 板块业绩仍承压 3Q22 光模块及光器件板块总营收为 102.7 亿元，同比增长 22.3%；实现归母净利润 13.7 亿元，同比增长 25.3%，其中中际旭创、新易盛、太辰光等切入海外头部云厂商公司业绩快速增长，主要系下游需求保持韧性以及 Q3美元升值带来汇兑收益的增长；3Q22 云基础设施及 IDC 板块合计营收/归母净利润分别同比+9.9%/-6.7%，其中 IDC 板块在外部因素影响下，部分项目建设及上架进度推迟，导致公司业绩短期承压；长期来看，随着第三方 IDC公司数据中心项目陆续投运，以及我国能源转型背景下带来行业供给侧出清，板块内头部厂商业绩增长基础有望进一步夯实。 电网信息化建设持续推进，物联网模组营收增速短期放缓 3Q22 物联网板块总营收/归母净利润同比增长 11.8%/2.7%，其中电网信息化方面，威胜信息在国内需求稳健、海外业务快速开拓，以及美元升值带来汇兑收益增长背景下，Q3 扣非净利呈现同比快速增长；移远通信、美格智能等物联网模组厂商在国内需求波动影响下，营收增速短期承压，我们认为随着 Q4 国内需求有望回暖，物联网模组板块业绩有望企稳；3Q22 智能控制器板块受高价原材料和企业业务结构的影响，个股业绩有所分化，展望4Q22 及 2023 年，随着下游行业去库存的持续推进，以及上游原材料价格或回落，智能控制器板块景气度有望呈企稳复苏态势。 军用通信板块业绩有所分化，光纤激光产业链或逐季度回暖 3Q22 军用通信板块营收/归母净利润分别同比-1.0%/-14.7%，其中盛路通信/七一二业绩实现快速增长，而杰赛科技/上海瀚讯/航天发展业绩短期承压。短期来看，板块内公司业绩或受单个大型项目交付节奏影响，长期来看我们看好军工信息化从装备信息化向系统/体系信息化转变，军用通信作为先行基础设施，有望长期受益我国军工信息化建设。光纤激光产业链方面，3Q22受外部因素影响，国内光纤激光产业链需求端不振，锐科激光以及长光华芯、炬光科技等激光产业链上游厂商业绩承压。展望 4Q22 及 2023 年，随着国内光纤激光器行业需求有望复苏，或带动产业链公司业绩逐季度环比回暖。 风险提示：中美贸易摩擦加剧；全球新型肺炎尚未可控；云厂商资本开支投入不及预期；5G 发展不及预期；海风招投标不及预期。 (29)(21)(12)(4)5Nov-21Mar-22Jul-22Nov-22(%)通信通信运营沪深300仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 科技 正文目录 3Q22 通信行业整体稳健增长，光模块、海缆等板块业绩高增 ............................................................................. 3 运营商：9M22 三大运营商经营持续向好，产业数字化成第一增长引擎 ............................................................... 4 光模块&光器件：海外需求坚挺+汇兑收益增加，3Q22 板块业绩快速增长 .......................................................... 5 云硬件及 IDC：3Q22 营收及毛利稳健增长，IDC 板块短期承压 .......................................................................... 6 北斗：3Q22 板块业绩稳步增长 ..........................