通信行业：三季报稳中向好，关注高成长与数字新基建

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金通信指数 1949 沪深 300 指数 3678 上证指数 3003 深证成指 10878 中小板综指 11643 相关报告 1.《Matter 协议将落地，物联网迎加速机遇-国金通信-物联网行...》，2022.9.22 2.《盈利持续修复向好，关注高成长与数字新基建-《2022-09-...》，2022.9.1 3.《从特斯拉人形机器人看智能化投资机遇-从特斯拉人形机器人看智能...》，2022.8.23 4.《元宇宙时代 ICT 基础设施投资展望-国金通信-元宇宙行业深度》，2022.6.30 5.《掘金亿物互联-22H1 物联网全产业链数据扫描-国金通信物联网...》，2022.6.16 罗露 分析师 SAC 执业编号：S1130520020003 luolu＠gjzq.com.cn 邵艺开 分析师 SAC 执业编号：S1130522080005 shaoyikai＠gjzq.com.cn 三季报稳中向好，关注高成长与数字新基建 投资建议 ◼ 行业策略：通信行业三季报情况稳中向好，展望 Q4 及 2023 年，5G、云、光网络、物联感知、卫星互联网等数字新基建板块景气度有望逐步提升。从下游场景看，高景气赛道主要集中在通信和垂直行业相融合的 AIoT、数字能源、智能汽车等新兴细分领域。高景气赛道中市场格局好、具备规模效应的头部公司将重点受益。同时，国产替代将成为一条重要主线，建议关注通信设备和子系统上游、光通信、卫星通信、通信测试仪表等细分领域的国产化替代机会。 ◼ 推荐组合：中国移动（运营商)、移远通信（物联网模组），和而泰(智控器)，经纬恒润（智能驾驶），宝信软件（IDC）。 行业观点 ◼ 总体业绩稳中向好，疫情影响下板块出现分化。2022 前三季度通信板块总体营收 22237 亿元，同比增长 11.4%；归母净利润 1737 亿元，同比增长15.0% 。 各 板 块 营 收 同 比 增 速 主 要 集 中 在 0%~30% 之 间 。 光 通 信（+23.16%）、光模块及器件（+22.96%）、云视讯（+15.24%）、物联网（+13.13%）营收开始发力，位列增速前四。 ◼ 5G 投资转向需求驱动，重点关注运营商、主设备商、光通信、VR 等细分领域投资机会。截至九月底，我国累计建成开通 5G 基站 222 万座，较年初增加 79.5 万座。运营商 ARPU 触底回升，中国移动盈利指标继续保持全球领先水平。光通信市场景气度提升，关注在元宇宙建设催化下 VR 产业链的相关进展。 ◼ “国资云”与边缘云带来行业新机遇，建议关注运营商云生态伙伴投资机会。1）IaaS：三大运营商 Q3 云业务营收延续高增趋势，全年均有望实现翻倍增长；2）IDC：板块总体存在低估值修复空间，重点关注“东数西算”政策导向下具备技术、服务优势的配件厂商与头部第三方 IDC 厂商；3）服务器：根据 IDC，21-25 年中国服务器市场复合增速 12.5%，存在高端演进的机会。4）SaaS：国产化替代和云转型加速，云业务收入占比与利润水平有望快速提升。 ◼ 物联网 22 年前三季度业绩验证感知连接层高增长，看好 22 全年盈利能力持续提升。物联网当前主要受益环节仍为感知连接层，22 年前三季度物联网行业营收同比增速达 13.13%。受到下游需求放缓及去库存等因素影响，模组头部公司三季度收入放缓，行业整体景气下四季度有望恢复较高增长。基于有效价格传导及供应链缺货缓解，智能控制器赛道盈利能力持续恢复。展望Q4 及 2023 年，智控器及模组厂商有望受益于供应量影响削弱及下游场景需求增加，进一步提升盈利能力。 风险提示 ◼ 运营商资本开支不及预期，5G 产业链进展和 5G 商用进展不及预期；公有云业务发展放缓；物联网连接数增长不及预期，产业链发展滞后。 1515164817811914204821812314211103220203220503220803国金行业沪深300 2022 年 11 月 03 日 通信组 通信行业研究 买入 (维持评级) ) 行业深度研究 证券研究报告 行业深度研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、通信行业前三季度基本面向好，盈利增速亮眼 ......................................... 5 1.1 通信行业整体回顾：前三季度营收向好，利润增长显著 ......................... 5 1.2 细分板块回顾：高景气赛道集中在光通信、光模块和云视讯 .................. 7 二、结构性行情不变，投资机遇建议关注新基建和高成长 ............................. 13 2.1 5G 投资：机会来自国产化替代和市场份额提升，长期依赖杀手级应用和服务成熟 .................................................................................................... 13 2.2 云计算：企业数字化转型仍是云计算需求增长的最主要驱动力 ............ 14 2.3 物联网：22Q3 业绩验证连接层高增长，看好 22 全年盈利能力修复提升 ................................................................................................................... 15 2.4 智能汽车：龙头公司彰显高成长潜质 .................................................... 19 三、投资建议 ................................................................................................. 20 四、风险提示 ................................................................................................. 21 图表目录 图表 1： 通信行业营业总收入情况（亿元） .................................................... 5 图表 2： 通信行业归母净利润情况（亿元） .................................................... 5 图表 3：通信行业单季度营业收入与归母净利润同比增速（%） ..................... 5 图表 4： 通信行业单季度净利润率回升（%） ..............