商贸零售行业2022Q3持仓分析：商贸零售低位企稳，美护龙头获增配

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨零售业 [Table_Title] 商贸零售行业 2022Q3 持仓分析： 商贸零售低位企稳，美护龙头获增配 报告要点 [Table_Summary] 三季度整体消费配置比例环比下降 0.36 个百分点，商贸零售行业配置比例环比提升 0.07 个百分点，低位企稳有所回升，板块拆解看，渠道类板块中，渠道企业收入端和盈利端承压，整体配置比例有所下滑；而黄金珠宝板块中，Q3 业绩端改善但配置比例下降，目前行业估值处于较低分位，且预期逐步见底；医美板块随着局部地区疫情得到缓解龙头收入端快速修复，且格局稳定+高毛利新品放量使得盈利能力稳定，龙头个股配置比例上行；化妆品板块 Q3 行业进入淡季且需求整体偏弱，但成长性突出的龙头个股业绩表现优于行业大盘，龙头个股获得增配。 分析师及联系人 [Table_Author] 李锦 陈亮 罗祎 SAC：S0490514080004 SAC：S0490517070017 SAC：S0490520080019 仅供内部参考，请勿外传 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 零售业 cjzqdt11111 [Table_Title2] 商贸零售行业 2022Q3 持仓分析： 商贸零售低位企稳，美护龙头获增配 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 核心观点：消费低位盘整，精选细分赛道 当前时点，疫情反复使得整体板块仍处于低位盘整中，但中期来看仍存在渗透率提升有望保持较高增长的细分领域，而由于目前行业基本面预期处于低位，龙头估值水平相比前期已消化至历史较低水平。基于此我们建议围绕两条主线选股：1）国货化妆品品牌仍处于势能提升通道，考虑到头部企业双十一销售情况表现良好，且相对较高的线上占比，受短期疫情影响较小，重点推荐：贝泰妮、珀莱雅；2）长期需求趋势向好，近期受疫情扰动回调幅度较大，而待疫情缓解后需求中枢回补预期较强的医美、珠宝，重点推荐爱美客、老凤祥、周大福、周大生。 主题聚焦：商贸零售行业 2022Q3 基金持仓 截至 2022Q3，基金持仓下游消费板块比重为 35.85%，比例环比回落 0.36 个百分点。商贸零售行业重仓比例环比提升 0.07 个百分点至 0.45%，低位企稳有所回升。仅考虑基金重仓股，目前商贸零售板块机构持股市值较大的个股为（以下前值为机构重仓市值，后者为机构重仓股数占比流通股本）：爱美客（98 亿，29%）、贝泰妮（42 亿，11%）、珀莱雅（25 亿，5.4%）、老凤祥（5 亿，4%）、家家悦（1.1 亿，2%）、周大生（1.4 亿，1%）等，而沪深港通持股中，珀莱雅高位持续，截至 2022Q3 沪深港通持股占比 A 股流通股比例维持在 23%；贝泰妮沪深港通持股比例 Q3 末为 5.76%。 配置特点：商贸零售低位企稳，美护龙头获增配 三季度整体消费配置比例环比下降 0.36 个百分点，商贸零售行业配置比例环比提升 0.07 个百分点，低位企稳有所回升，板块拆解看，渠道类板块中，渠道企业收入端和盈利端承压，整体配置比例有所下滑；而黄金珠宝板块中，Q3 业绩端改善但配置比例下降，目前行业估值处于较低分位，且预期逐步见底；医美板块随着局部地区疫情得到缓解龙头收入端快速修复，且格局稳定+高毛利新品放量使得盈利能力稳定，龙头个股配置比例上行；化妆品板块 Q3 行业进入淡季且需求整体偏弱，但成长性突出的龙头个股业绩表现优于行业大盘，龙头个股获得增配。 风险提示 1、经济增速出现大幅度下滑，促消费政策方向发生偏移； 2、企业转型进度不达预期。 市场表现对比图(近 12 个月) [Table_Chart] 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report] •《商贸零售行业 2022 三季报综述之渠道篇——收入仍有承压，盈利有待修复》2022-11-04 •《商贸零售行业 2022 三季报综述之品牌篇——美护龙头显韧性，珠宝环比改善》2022-11-03 •《需求低位盘整，把握细分龙头——零售行业2022 年三季报前瞻》2022-10-18 -27%-16%-5%6%2021/112022/32022/72022/11零售业零售业沪深300指数上证综合指数2022-11-11仅供内部参考，请勿外传 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 14 行业研究 | 专题报告 目录 整体：消费配置比例回落，零售配置比例略增 ............................................................................. 5 百货行业：客流仍处恢复阶段，配置比例下行 ............................................................................. 6 超市行业：盈利仍有承压，部分企业配置下行 ............................................................................. 7 黄金珠宝：配置比例下降，估值位于底部 ..................................................................................... 8 医美化妆品：龙头价值凸显，配置比例走高 ................................................................................. 9 沪深港通：化妆品医美配置比例维持高位 ................................................................................... 10 图表目录 图 1：分季度来看，2022Q3 可选消费板块配置比例环比提升 0.39 个百分点 ............................................................. 5 图 2：2022Q3 和 2022Q2 各行业基金重仓比例变化情况 ............................................................................................ 5 图 3：商业贸易板块公募基金重仓持股比例 ................................................................................................................. 6 图 4：天虹股份基金重仓持股总股数及其占基金股票投资市值比 ...........................................................