半导体行业2025年6月跟踪：鼓声雷响，旌旗飘扬

行业研究丨深度报告丨半导体与半导体生产设备 [Table_Title] 半导体行业 2025 年 6 月跟踪： 鼓声雷响，旌旗飘扬 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 24 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]2025 年 5~6 月国际关系扰动下中美关系逐步走向缓和，市场担忧情绪有所缓解，而这个过程中海外 AI 算力已经吹响半导体再成长的号角，非 AI 需求也在经济逐步回暖驱动下持续完成库存筑底，新一轮补库和价格回升预期有所上抬。海内外半导体表现的差异我们认为是阶段性的，未来 AI 赋能的成长性仍旧会在波动中体现，中长期而言，我们依旧对国内半导体行业保持中性乐观的愿景。 分析师及联系人 [Table_Author] 杨洋 钟智铧 SAC：S0490517070012 SAC：S0490522060001 SFC：BUW100 %%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 半导体与半导体生产设备 cjzqdt11111 [Table_Title2] 半导体行业 2025 年 6 月跟踪： 鼓声雷响，旌旗飘扬 行业研究丨深度报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 2025 年 6 月景气整体情况：海外算力高歌猛进，国内下半年需求担忧有所缓解 2025 年过半，全球半导体在经济政治的扰动中披荆斩棘，海外算力在经历 4 月扰动后已经率先用强劲的财报和可观的 AI 资本开支指引击破短期下行担忧，不仅引领着全球半导体增速再创本轮周期新高，股价方面也表现出强劲的成长动能。而我国半导体在年初 2-3 月由Deepseek、ASIC 等领域爆发走出较强行情后，在 4-5 月整体表现较为平淡，原因或为一方面关税扰动影响市场对于算力阶段性地区分化的判断，另一方面上半年需求的旺盛也引发了产业对于下班需求持续性的担忧，我国半导体上行动力尚未显现。但是自 6 月以来，我们观察到需求整体韧性较强，供给端出现部分涨价现象亦能逐步传导，同时国产 AI 需求担忧缓解，我国半导体整体走势逐步趋强。我们坚持对于行业中性乐观的看法，未来 AI 赋能有望驱动新行情。 需求：需求未如担忧走弱，AI 赋能蓄力新一轮增长 终端产品销售在 2025 年年初整体呈现稳中有升的趋势，其中消费电子终端中中小尺寸的笔电、平板出货量在国补及 AI 赋能趋势下延续增长，市场担忧抢出口后需求回落的现象尚未出现，同时汽车在智驾需求带动下出货量同环比均实现较好增长，云端 AI 趋势对应的服务器出货在AI 浪潮演绎以及国际关系变化带来的影响下保持同比高增趋势，后续 AI 模型端加速迭代、端侧赋能持续加强有望引发新增长趋势，可持续关注 8、9 月新机发布及下半年 AI 终端产品。 供给：需求回暖+地区转移，我国大陆晶圆厂持续受益 从供给端方面来看，我国整体晶圆厂受益于需求回暖和 China for China 需求保持较高稼动率，未来有望在高稼动率、高扩产趋势下走出成长趋势，而短期关税事件对于部分地区生产影响有所体现，日本地区生产减弱，我国台湾地区晶圆整体报价 5 月环比走弱，但整体订单依旧旺盛。随着中美关系有所缓和，我国半导体设备进口情况在 2025 年 6 月有所回暖，其中值得关注的是其他投影绘制电路图设备单价大幅增长，体现出在需求回升的趋势下供给端表现出较强的扩产意愿和较好景气预期，可重点关注后续我国供给端扩产情况以及国产化率变化情况。 库存：库存低位盘桓，补库蓄势待发 全球半导体行业库存延续去库趋势，日韩、中国台湾的库存相关指数整体向下，行业整体库存趋向健康且保持库存继续下降的趋势。目前去库速度围绕 0 轴震荡，结合我们对未来 AI 相关需求可能由 AI 激活终端需求、宏观延续回暖、行业库存低位共振带来的新一轮成长的乐观判断，我们坚持未来存在需求增长+补库带来量价齐升机会的观点，半导体行业中长期值得关注。 建议关注 AI 算力芯片、ASIC 及先进制造产业链，如寒武纪-U、芯原股份、翱捷科技、北方华创、中微公司、兆易创新、伟测科技等。 风险提示 1、受宏观经济影响下半导体行业景气不及预期的风险； 2、受国际科技竞争影响下半导体行业区域景气结构分化、部分区域景气不及预期的风险； 3、核心技术发展不及预期而导致的行业发展不及预期的风险； 4、市场需求不达预期或技术路线阶段性选择错误而产生行业产能过剩或公司财务亏损的风险。 [Table_StockData] 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《半导体基石系列之四：工业明珠灿若星河，光刻机国产化行则将至》2025-07-26 •《半导体基石系列之三：自主可控驱动业绩高增+订单兑现，把握设备材料投资机遇》2025-06-19 •《半导体行业 2025 年 4 月跟踪：东风伴雨，春芽已萌》2025-05-22 -16%9%33%57%2024/72024/112025/32025/7半导体与半导体生产设备沪深300指数2025-07-31%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 24 行业研究 | 深度报告 目录 2025 年 6 月景气整体情况：海外算力高歌猛进，国内下半年需求担忧有所缓解.......................... 6 需求：需求未如担忧走弱，AI 赋能蓄力新一轮增长 ...................................................................... 9 供给：需求回暖+地区转移，我国大陆晶圆厂持续受益 ............................................................... 11 库存：库存低位盘桓，补库蓄势待发 .......................................................................................... 19 风险提示 ..................................................................................................................................... 22 图表目录 图 1：科技创新是半导体大周期开启的核心驱动，2023 年以来泛 AI 驱动半导体行业销售金额突破历史新高 ............ 6 图 2：2024 年初至 2025 年 6 月半导体指数表现 .........................................................................................................