银行业银行角度看10月社融：居民中长贷拖累；跟踪地产销售情况

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 银行角度看 10 月社融：居民中长贷拖累；跟踪地产销售情况 行业名称 银行 证券研究报告/行业点评报告 2022 年 11 月 10 日 [Table_Main] 评级：增持（ 维持 ） 分析师 戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email：daizf@r.qlzq.com.cn 分析师 邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email：dengmj@r.qlzq.com.cn 分析师 贾靖 执业证书编号： S0740520120001 Email：jiajing@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 42 行业总市值(百万元) 8,589,348 行业流通市值(百万元) 5,960,438 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 招商银行 29.19 7 4.69 5.26 5.81 6.45 6.22 5.51 4.99 4.53 增持 平安银行 10.87 5 1.83 2.32 2.60 2.92 5.94 4.71 4.13 3.65 增持 宁波银行 26.04 2.85 3.41 4.01 4.72 9.14 7.64 6.49 5.52 增持 江苏银行 6.85 6.85 1.33 1.67 1.94 2.25 5.15 4.10 3.53 3.09 买入 备注 股价截止 2022/11/10 [Table_Summary] 投资要点  10 月社融新增 9079 亿，同比少增 7097 亿，低于万得一致预期 1.65 万亿；信贷和政府债是主要拖累项。存量社融同比增 10.3%，较 9 月同比增速环比回落 0.3 个百分点。剔除政府债后，存量社融同比增 9.21%，较上月同比增速环比下降 0.14 个百分点，去年下半年财政后置发力，对今年形成高基数拖累；同时 10 月国内重要会议也对政府债发行节奏有影响。1、信贷情况：地产销售偏弱、居民端需求仍在低位；企业端仍是加杠杆主体。10 月新增贷款同比少增，居民端需求偏弱仍是主因。9 月新增人民币信贷 4431 亿，较往年同期少增 3321 亿元，内生需求仍偏弱、回升不及预期。从金融数据明细看，拖累信贷少增的仍是居民端的贷款需求。2、表外非标融资情况：信托贷款规模总体平稳；委托贷款由于两批基础设施基金发行完毕对社融支撑边际走弱。10 月新增信托规模小幅-61 亿，去年同期到期规模较大，在低基数下较去年同期多增 1000 亿。两批基础设施基金在 8-9 月已发行完毕，新增委托贷款规模较 9 月有回落，10 月新增委贷 470 亿元，较去年同期增加 643 亿。3、政府债：今年财政前置发力，叠加 10 月重磅会议召开，政府债发行力度放缓，拖累社融增速边际放缓。10 月政府债新增 2791 亿，较去年同期少增 3376 亿。4、债券和股权融资分析。企业债净融资恢复高增。新增企业债融资 2325 亿，较去年同期多增 64 亿元。股票融资规模边际放缓：10 月股票融资新增量 788 亿，较去年同期小幅少增 58 亿。  10 月新增信贷规模略低于市场预期：新增贷款 6152 亿元，较去年同期少增 2110亿元；市场预期增 8242 亿。信贷余额同比增长 11.1 个点，增速环比小幅回落 0.1个点。1、信贷结构分析：企业部门中长期贷款增长良好，企业短贷和票据占比则有走低。10 月新增企业中长贷、企业短贷和票据分别占比 75%、-30%和 31%，企业中长贷占比提升，短贷+票据占比边际有下降。居民新增占比持续走低。新增居民短贷、中长贷占比持续走弱、分别为-8%和 5%（9 月占比 12%和 14%）。2、新增贷款较去年同期比较。企业中长期和票据同比多增；居民端需求仍较弱，中长期和短期贷款均同比少增。10 月新增贷款较去年同期少增 2110 亿，其中居民短贷、中长贷分别同比少增 938、3889 亿；居民中长期同比负增缺口边际走阔，预计一方面居民新增按揭需求仍偏弱，同时在中长期贷款基准利率走低的情况下，居民提前还款比例增多。企业中长贷、票据同比多增 2433 亿、745 亿，企业短贷则同比少增 1555 亿。  M1、M2 增速小幅回落，M2-M1 增速差整体维持高位。10 月 M0、M1、M2 分别同-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%21-0921-1122-0122-0322-0522-07银行(申万) 沪深300 仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评报告 比增长 14.3%、5.8%、11.8%、较上月同比增速变动+0.7、-0.6、-0.3 个百分点。其中 M2-M1 为 6.0%，增速差较前值 5.7%边际走阔。存款同比增 10.8%，增速环比 9 月走低，居民和企业存款规模均有下降。10 月新增存款-1844 亿，较往年同期少增 9493 亿。10 月居民新增存款继续好于去年同期，企业存款则同比少增、带动存款增速走低。新增居民存款-5103 亿元，同比增加 6997 亿元。新增企业存款-1.17万亿元，同比增加-5979 亿元。财政存款较去年同期增量基本持平，10 月净增 1.14万亿、较去年同期多增 300 亿。非银存款继续同比少增，10 月净增 2048 亿元，同比-1.04 万亿元。  投资建议：收入确定性维度，重点推荐宁波银行和苏州银行。综合看，营收确定性标的，有三个特征：1、资产端定价角度，贷款久期短的，明年重定价压力小。2、资产端投放有抓手的，对公项目的储备、零售端的投放有抓手。3、负债端的逻辑，能够抓住核心企业沉淀活期存款的。综合资产负债端角度看，我们评估收入端增长确定性最强的仍是城商行板块。重点推荐宁波银行和苏州银行；同时看好成都、江苏、南京和常熟银行。明年的第二条选股主线是地产有回暖，可以关注招行、平安、兴业银行。  风险提示事件：经济下滑超预期。疫情影响超预期。 仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业点评报告 一、社融同比增 10.3%，低于预期、信贷和政府债是主要拖累项  10 月社融新增 9079 亿，同比少增 7097 亿，低于万得一致预期 1.65 万亿；信贷和政府债是主要拖累项。存量社融同比增 10.3%，较 9 月同比增速环比回落 0.3 个百分点。剔除政府债后，存量社融同比增 9.21%，较上月同比增速环比下降 0.14 个百分点，去年下半年财政后置发力，对今年形成高基数拖累；同时 10 月国内重要会议也对政府债发行节奏