煤炭行业：淡季煤价寻底告一段落，再提示煤炭配置机遇

请务必阅读正文之后的重要声明部分煤炭证券研究报告/行业定期报告2025 年 09 月 13 日评级：增持（维持）分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn基本状况上市公司数37行业总市值(亿元)17,576.55行业流通市值(亿元)17,183.59行业-市场走势对比相关报告1、《煤价季节性回落符合预期，把握板块配置窗口期》2025-09-062 、 《 迎 接 煤 炭 上 行 新 周 期 》2025-09-063、《煤价下行空间有限，把握配置机遇期》2025-08-30重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027E山西焦煤6.951.190.550.350.400.455.812.619.917.415.4买入潞安环能13.272.650.820.690.760.895.016.219.217.514.9买入平煤股份7.911.710.950.310.340.394.68.325.523.320.3增持兖矿能源13.142.011.441.011.041.136.59.113.012.611.6买入中国神华37.763.002.953.203.283.3712.612.811.811.511.2买入陕西煤业20.232.192.311.781.922.099.28.811.410.59.7买入中煤能源11.121.471.461.201.281.427.67.69.38.77.8买入山煤国际9.822.151.140.650.740.914.68.615.113.310.8增持淮北矿业12.032.311.801.261.551.685.26.79.57.87.2买入上海能源12.191.340.990.770.870.989.112.315.814.012.4买入淮河能源3.400.220.220.290.520.7015.515.511.76.54.9买入晋控煤业13.161.971.681.181.291.506.77.811.210.28.8买入新集能源6.300.810.920.760.800.867.86.88.37.97.3买入广汇能源5.020.790.450.440.530.616.411.211.49.58.2增持备注：股价为 2025 年 9 月 12 日收盘价报告摘要行业观察：本周港口煤价止跌反弹，下旬料将稳中有升。本周港口煤价逐步止跌，周五（9 月 12 日）终现反弹。展望 9 月下旬，我们预计在“弱平衡”格局下煤价有望稳中有升：供给端受短期安监力度和进口煤偏弱的影响，预计供给有所收缩；需求端受非电行业复苏叠加电煤节前备货的影响，预计需求有所支撑；库存端受大秦线即将检修，库存结构性短缺预期加强。供给端：国内安监力度加强叠加进口短期受限，供给收缩预期强化。1）根据煤炭资源网消息，国务院安委会办公室近日印发通知，要求各地区、各有关部门和中央企业深入贯彻落实习近平总书记关于安全生产的重要指示批示精神，深刻汲取事故教训，切实加强中秋国庆假期和第四季度安全生产工作。并且在此前“反内卷”指引下，各省积极开展超产核查，且部分主产地已经发布稳供稳价指引，预计后期供应或难以恢复至上半年的高位水平。2）降雨导致印尼煤矿生产受阻、矿方可售库存减少，向海运市场的煤炭供应有所收紧。根据煤炭资源网消息，本周以来，印尼巴厘岛等地持续降雨引发严重洪灾。根据国家海关总署公布的数据显示，2025 年 8 月份中国进口煤炭 4273.7 万吨，较去年同期的 4584.4 万吨减少 310.7万吨，降幅为 6.8%。累计来看，2025 年 1-8 月份，全国共进口煤炭 29993.7 万吨，同比下降 12.2%。预计后续煤炭进口或继续维持弱势。需求端：非电行业复苏叠加电煤节前备货，煤炭需求获双重支撑。1）钢铁行业恢复较快，非电行业对煤炭需求有所支撑。当前焦钢企业开工积极性尚可，刚性需求仍存，加之部分低库存焦企适当补库，一些原料煤种降价后成交已有所好转。截止 9 月 12 日，本周 247 家钢铁企业日均铁水产量为 240.55 万吨，环比增长 5.12%，同比增长 7.69%，日均铁水恢复良好，重回 240 万吨高位水平。2）终端用户为 “国庆” 假期开展备货采购，尤其电厂为应对大秦线秋检之前的备货及冬季取暖备煤等，将适当增加拉运。库存端：大秦线秋检在即，煤炭库存结构性短缺风险隐现。目前正值非电行业淡旺季转换期，终端库存仍多处于累积阶段，因此对煤炭维持刚性采购，暂未有增量需求释放。据铁路部门消息，大秦线秋季集中检修将于 10 月 7 日展开，为期 20 天。作为“西煤东运”大动脉，按照往常的情况，届时，大秦线运量将降至 100 万吨/天。一旦检修开始，随着运量的下降，预计秦皇岛港煤炭库存也将跟随减少，使得港口场存中的优质、可流通的市场煤资源较为紧张。“反内卷”政策催化叠加安监强化，煤矿超产情况减少，供给边际收紧预期仍强；伴随非电用煤需求提升与电煤备货需求释放，叠加港口供应结构性短缺问题，煤炭价格有望稳中有升。投资思路：再提示配置机遇，关注弹性标的。短期看，受到中报业绩表现不佳催化，叠加科技行情吸水效应影响，板块承压，但却孕育新的配置机遇，建议积极布局，把握煤炭投资机会。一方面，今年以来煤炭板块累计下跌幅度较大，机构持仓徘徊在低- 2 -行业定期报告请务必阅读正文之后的重要声明部分位，筹码结构健康，交易并不拥挤；另一方面，淡季煤价回落再寻底基本告一段落，非电用煤旺季及迎峰度冬需求释放有望催化煤价进一步上行。因此，交易面与基本面共振，有望推动煤炭板块上行。动力煤，重点推荐高弹性标的【兖矿能源】【山煤国际】【晋控煤业】【陕西煤业】，【广汇能源】【中煤能源】【新集能源】【中国神华】【淮河能源】有望受益。炼焦煤，重点推荐【潞安环能】【平煤股份】【淮北矿业】【山西焦煤】，【上海能源】【神火股份】【兰花科创】【永泰能源】有望受益。动力煤方面，京唐港动力末煤价格周环比上涨 1 元/吨。供应方面，截至 2025 年 9 月12 日，462 家样本矿山动力煤日均产量 552.60 万吨，周环比增长 2.73%，同比下降3.31%。需求方面，截至 2025 年 9 月 11 日，25 省综合日耗煤 557.10 万吨，相比于上周减少 44.00 万吨，周环比下降 7.32%，同比下降 9.71%。港口价格方面，截至 9月 12 日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价 685 元/吨，相比于上周上涨 1 元/吨，周环比增长 0.15%，相比于去年同期下跌 177 元/吨，年同比下降 20.53%。焦煤及焦炭方面，京唐港主焦煤价格周环比持平。供应方面，截至 2025 年 9 月 12日，523 家样本煤矿精煤日产量和 314 家样本洗煤厂精煤日产量分别为 72.84 万吨和25.61 万吨，周环比分别+5.09%和+1.47%，同比分别-7.56%和-6.53%。需求方面，截至 2025 年 9 月 12 日，247 家钢企铁水日产为 240.55 万吨，