创远信科(831961)深度报告：通信测试国产化先锋，增长新周期开启

请务必阅读正文之后的重要声明部分——创远信科深度报告创远信科（831961.BJ）通用设备证券研究报告/公司深度报告2025 年 09 月 17 日评级：增持（首次）分析师：冯胜执业证书编号：S0740519050004Email：fengsheng@zts.com.cn分析师：杨帅执业证书编号：S0740524040002Email：yangshuai01@zts.com.cn基本状况总股本(百万股)142.84流通股本(百万股)103.89市价(元)26.23市值(百万元)3,746.71流通市值(百万元)2,725.07股价与行业-市场走势对比相关报告公司盈利预测及估值指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）270233269317380增长率 yoy%-15%-14%15%18%20%归母净利润（百万元）3412193347增长率 yoy%51%-63%51%77%40%每股收益（元）0.240.090.130.230.33每股现金流量0.931.120.441.340.99净资产收益率4%2%2%4%6%P/E111.6300.8199.2112.480.3P/B5.04.95.05.04.9备注：股价截止自2025 年 09 月 16 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要创远信科：通信测试国产化先锋，增长新周期开启1） 创远信科 2021 年北交所上市，公司拥有全链路测试解决方案，布局无线通信测试、车联网测试、卫星通信测试三大产品线，深耕通信测试领域近 20 年，是我国无线通信测试仪器行业的代表性企业。2）公司财务状况呈修复态势，2025 年半年度业绩实现稳健增长。公司 2024 年实现营业收入 2.33 亿元，同比下降 13.93%，2025 年半年度营收升至 1.11 亿元，同比增长 18.44%；2024 年半年度归母净利润 139.03 万元，同比下降 86.49%，2025年半年度归母净利润升至 631.53 万元，同比大幅增长 354.24%。2025 年半年度公司业绩大幅增长原因系①公司持续高强度的研发投入，产品竞争力持续增强；②公司聚焦核心市场，通过产业协同发展新的战略合作伙伴，促使销售收入实现增长。3）公司股权集中且稳定，股权激励覆盖核心团队实现利益绑定。截至 2025 年 6月 30 日，实际控制人冯跃军、吉红霞夫妇合计控制公司 34.64%股权，前十大股东合计持股比例为 46.01%。公司 2025 年员工持股计划覆盖不超过 59 人，含 7 名高管及核心骨干，拟持有 151.38 万股标的股票，占当前股本 1.06%。公司情况：产品矩阵完善、研发投入强劲、技术覆盖全面，三箭齐发共筑竞争壁垒1）公司业务情况：技术自主研发，产品功能全面。创远信科作为自主研发射频通信测试技术的公司，专注无线测试仪器势能建设，拥有自主品牌和核心技术，集研发、生产、销售于一体。公司产品分为信号发生、信号分析、矢量网络分析、无线网络测试、无线电监测、卫星导航、信道仿真七大类，产品可针对通信测试的各领域需求，覆盖多场景测试。2）公司竞争优势：①专利覆盖全产业链，构建技术护城河。截至 2025 年 6 月 30日，公司累计已申请专利 536 项，其中发明专利 370 项，拥有软件著作权 179 项，拥有授权专利共 308 项，拥有国内外商标 70 项。②技术研发领先，参与制定行业标准。公司承担多项国家级、市级研发任务，参与了国家 5G、6G 毫米波测试规范及标准制定，并积极布局 6G 测试，增强长期核心竞争力。通信测试行业：多重机遇共振，国产替代空间广阔1）竞争格局：全球通信测试设备市场格局高度集中，国内企业乘国产替代东风崭露头角。全球通信测试和测量行业头部企业是德科技、罗德与施瓦茨等凭借技术优势占据主导，国内厂商竞争力稍弱，外资品牌在中国市场占据绝大多数份额。在国产替代进口政策支持下，国内在无线通信测试设备领域逐渐涌现一批行业佼佼者，包括创远信科、思仪科技等企业。2）行业空间：多技术融合，我国无线通信测试设备市场规模增速领先全球。2024年全球无线通信测试设备市场规模为 884.64 亿元，2020-2024 年全球无线通信测试设备市场 CAGR 约为 5.79%；我国无线通信测试设备市场规模为 250.65 亿元，占全球的 28.34%，2020-2024 年中国市场 CAGR 约为 13.13%，显著高于全球均值。3）场景增量：政策国防市场三方提振，创造更多新机遇①国务院发布大规模设备更新方案扩大市场容量，为无线通信测试测量仪器市场创造了更为广阔的应用场景与增长契机。②我国国防投入持续增长，2017-2023 年国内国防预算增幅稳定，公司深度报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分但与美国差距大且有增长空间，此差距将带动测试需求，使供应商稳步受益发展。③通信市场迎新增长，物联网、数据中心等领域需求激增，5G 毫米波有望“十四五”商用，5G 及 6G 相关测试设备市场前景广阔。首次覆盖，给予“增持”评级：根据业务拆分及盈利预测模型，我们预计 2025-2027年公司营业收入分别为 2.69/3.17/3.80 亿元，归母净利润分别为 0.19/0.33/0.47亿元，当前股价对应 PE 分别为 199.2/112.4/80.3 倍。考虑到公司产品竞争力持续增强，盈利结构有望改善，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示:技术研发不及预期风险；市场竞争加剧风险；政策落地进度不及预期；海外市场拓展风险；研报使用信息更新不及时风险。公司深度报告- 3 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录1 创远信科：通信测试国产化先锋，增长新周期开启................................................51.1 公司概览：深耕通信测试领域，全产业链自主可控.....................................51.2 财务概览：整体呈强劲复苏态势，财务状况稳健向好................................. 61.3 股权结构：股权集中且稳定，股权激励覆盖核心团队实现利益绑定...........92 公司情况：产品矩阵完善、研发投入强劲、技术覆盖全面，三箭齐发共筑竞争壁垒.................................................................................................................................. 112.1 业务情况：全链条技术自主可控，产品矩阵完善且应用广泛..................... 112.2 竞争优势：公司研发投入高筑专利壁垒，参与标准制定且降本增效突出...133 测试行业：多重机遇共振，国产替代空间广阔..................................................... 143.1 竞争格局：全球通信测试设备市场格局高度集中，国内企业乘国产替代东风崭露头角..