交通运输行业：把握航空淡季布局机会，持续看好油运价格上涨

请务必阅读正文之后的重要声明部分交通运输证券研究报告/行业定期报告2025 年 09 月 13 日评级：增持（维持）分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn分析师：李鼎莹执业证书编号：S0740524080001Email：lidy@zts.com.cn分析师：邵美玲执业证书编号：S0740524110001Email：shaoml@zts.com.cn基本状况上市公司数129行业总市值(亿元)33,470.63行业流通市值(亿元)31,082.02行业-市场走势对比相关报告1、《顺丰回购股份提振股价，关注油运旺季投资机会》2025-09-072、《重视低预期下航空投资的机会》2025-09-043、《共同成长计划利好顺丰长期发展，广深铁路业绩超预期催化公司价值发现》2025-08-31重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027E南方航空6.06-0.23-0.090.300.440.54 -26.35 -67.33 20.07 13.91 11.13买入中国东航4.03-0.37-0.190.130.250.36 -10.89 -21.21 31.51 16.06 11.35买入春秋航空53.152.312.332.723.304.1023.01 22.81 19.52 16.09 12.98买入吉祥航空13.050.340.420.590.891.0038.38 31.07 22.09 14.74 13.00买入华夏航空9.57-0.760.210.550.790.94 -12.63 45.48 17.43 12.08 10.17买入上海机场32.080.380.780.851.091.3584.42 41.13 37.67 29.32 23.77买入顺丰控股41.721.702.112.352.783.2224.54 19.77 17.72 15.01 12.96买入山东高速9.150.570.540.710.750.7915.94 16.94 12.96 12.25 11.58买入东莞控股11.640.590.910.850.860.9019.73 12.81 13.73 13.55 13.00买入皖通高速13.431.001.011.101.141.1013.42 13.35 12.24 11.77 12.18增持宁沪高速13.000.880.981.021.051.1114.84 13.24 12.71 12.39 11.74增持青岛港8.460.760.810.850.910.9511.13 10.449.949.308.89买入唐山港3.930.320.330.330.340.3512.10 11.77 11.89 11.57 11.34增持日照港3.210.210.210.220.220.2215.29 15.29 14.87 14.60 14.37增持备注：股价为 2025 年 9 月 12 日收盘价。报告摘要物流快递：反内卷催化快递高质量发展，量价边际改善持续性或超预期。数据跟踪：9 月 1 日-9 月 7 日，邮政快递累计揽收量约 38.56 亿件，周环比+0.03%，同比+9.20%；累计投递量约 38.21 亿件，周环比-0.23%，同比+10.98%。投资观点：“反内卷+无人化”共同催化快递行业经营质量改善，跨境物流关注嘉友国际盈利改善持续性。1）快递行业高质量发展持续推进，反内卷政策或加码提振行业盈利预期。根据《2025年 8 月中国快递发展指数报告》，8 月，发展规模指数为 567.4，同比提升 11.2%；从分项指标看，预计 8 月快递业务量将同比增长 12%左右，业务收入将同比增长 6%左右。2）无人驾驶或加速催化产业变革。目前，京东、菜鸟、顺丰等物流快递巨头在无人车等相关领域均有布局，政策推动、技术进步与资本加持背景下，配送业务变革或加速。本周观察：9 月 11 日，顺丰科技在中国国际服务贸易交易会中，正式发布了“顺丰百川”数智化供应链平台。针对全球企业日益增长的“出海”与“全球化”的发展需求，“百川”数智化供应链平台具有的“行业化”、“数智化”、“国际化”特点，可以帮助各行各业的企业在全球范围内实现具有竞争力的供应链布局，高效、高质量地达成供应链履约要求。展望后续，仍需跟踪行业竞争格局变化。反内卷、提票价，建议重点关注盈利弹性较大加盟制快递【申通快递】【圆通速递】【韵达股份】，【中通快递】【极兔速递】将受益；建议持续关注时效快递更强的综合物流服务商【顺丰控股】，激活经营，成长可期。跨境物流方面：1）美国暂停低值货物免税待遇或冲击运输需求，建议关注【东航物流】【国货航】经营表现。2）蒙古焦煤价格持续提升或将提振煤炭贸易盈利预期，关注民营跨境物流领先企业【嘉友国际】。航空机场：关注淡季及中秋国庆小长假出行需求变化。数据跟踪：1）日均执飞航班量：9 月 8 日-9 月 12 日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为 2238.00、2287.40、1654.60、714.00、542.00、323.00、382.20架次，周环比分别+0.22%、+0.31%、+4.38%、-2.42%、+0.53%、+3.15%、+1.92%，同比分别+2.39%、+1.58%、+3.11%、+3.12%、+24.64%、-2.33%、+13.32%。2）平均飞机利用率：9 月 8 日-9 月 12 日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为 7.60、7.90、7.90、8.10、8.90、7.20、6.90 小时/日，周环比分别+1.33%、持平、+3.95%、-2.41%、+1.14%、+4.35%、+4.55%，同比分别+1.33%、-1.25%、+2.60%、+1.25%、+18.67%、-5.26%、+9.52%。本周观察：根据航旅纵横，截至 9 月 8 日，今年中秋国庆假期国内航线机票预订量超 326万张，日均机票预订量较去年同期增长超 26%。今年中秋国庆假期的出入境航线机票预订量已超 116 万张，日均机票预订量比去年同期增长约 15%。随着中秋国庆小长假行业定期报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分到来，航空出行需求有望提振。投资观点：长期来看，民航量价正循环效应逐步显现，高客座率叠加行业反内卷倡议有望带动票价回暖，看好航空投资机会。底层逻辑：供给端，新飞机引进增速放缓，存量飞机利用率逐步恢复，运力增速逐年下滑。需求端，公商务旅客韧性有望恢复，因私出行表现较好，银发经济将持续发展，航空需求仍将保持增长。票价端，客座率新高局面下，叠加民航局加强价格监管，票价提升基础较强。宏观情绪上，随着牛市推进，经济预期改善，带动商务出行（企业盈利改善）和旅游消费（居民收入回升），彼时航司基本面（票价）有望提升，盈利情况有望好转。同时，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐业绩确定性较强的春秋航空、华