银行业10月金融数据点评：10月金融数据的几个要点

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业点评报告 2022 年 11 月 11 日 推荐（维持） 10 月金融数据点评 总量研究/银行 10 月新增贷款仅 6152 亿，同比明显少增，个贷负增长，凸显当前信贷需求偏弱。企业中长期同比多增，与基建资本金的带动作用有关，随着基建资本建投放完成，后续存有不确定性。10 月社融增量 9079 亿，同比大幅少增，少增主要来自信贷及政府债券净融资，社融增速 10.3%。随着地产大时代逝去，基建空间缩窄，社融增速或处于中长期缓慢下行通道中。关注年底估值切换，由于银行板块前期跌幅较大，或有反弹行情，11 月金股-江苏、宁波银行。 事件：11 月 10 日晚间，央行披露了 2022 年 10 月份金融数据。10 月新增贷款 6152 亿元，社融 9079 亿元。10 月末，M2 余额 261.29 万亿，YoY+11.8%；M1 YoY 5.8%；社融增速 10.3%。 点评： ❑ 1）10 月信贷投放疲软，凸显信贷需求偏弱 融资需求偏弱。前三季度 RMB 新增贷款 18.1 万亿元，同比多增 1.34 万亿元，基本由四大行贡献，同期四大行新增贷款同比多增 1.7 万亿。第三季度上市股份行新增贷款同比大幅少增，城农商行信贷投放亦显著偏弱。今年初以来信贷投放主要靠政策推动，体现为大行信贷大幅发力，而市场化程度高的中小行信贷投放较少。22Q3 贷款总体需求指数为 59.0%，环比上升 2.4 个百分点，同比下降 9.3 个百分点。这说明信贷需求明显弱于上年同期。内需偏弱，外需下行，市场化主体投资动力不强，融资需求偏弱。前期 6000 亿以上基建资本金投放完成，短期未有新的刺激政策落地，融资需求或回落。 10 月新增贷款 6152 亿（21 年 10 月 0.83 万亿），较低基数之下，同比仍明显少增。一方面与信贷需求偏弱有关，另外一方面，临近年底银行信贷投放动力减弱。10 月个贷-180 亿，其中，短贷-512 亿，中长期+332 亿，与房地产销售低迷，按揭需求弱有关，此外，也有消费低迷个人提前还贷的影响。10 月企业中长期+4623 亿，与基建资本金投放的带动有关，后续同比或走弱。 ❑ 2）10 月委贷大幅回落，与基建资本金投放完成有关 8、9 月委托贷款增量均超过 1500 亿，与基建资本金及公积金贷款有关。基建资本金投放部分为“政策性银行基建基金子公司委托政策银行借款给城投等，再以资本金形式投向基建项目”形式，该方式会增加委托贷款。10 月初政策性银行基建基金子公司已经完成合计 6700 亿的基建资本金投放，这意味国常会提出的合计 6000 亿以上基建资本金政策已经完成。由于基建资本金投放基本完成，10 月委托贷款增量大幅回落，增量仅 470 亿。 此外，公积金贷款对委托贷款亦有贡献。随着受委贷新规影响的 SPV 作为委托人的委贷存量基本压降完成，委托贷款后续有望持续正增长。委贷大幅增长，与公积金贷款有关。2018 年初委托贷款新规（《商业银行委托贷款管理办法》）落地，明确“商业银行不得接受委托人受托管理的他人资金发放委托贷款”，这使得 SPV 作为委托人的委贷被禁止。叠加 2018 年 4 月底资管新规落地，SPV的委贷存量到期后持续压降。经过过往三四年的压降，存量不合规的委贷规模已大幅下降，委托贷款降幅逐年缩窄。公积金贷款亦为委托贷款。随着存量不合规委贷压降接近完成，由于基建资本金投放结束，我们预计后续委贷将回归 行业规模 占比% 股票家数（只） 39 0.8 总市值（亿元） 48394 6.2 流通市值（亿元） 43785 6.7 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -8.0 -10.1 -8.9 相对表现 -7.1 -4.1 14.7 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《养老理财专题分析之一—养老理财发展情况如何？》2022-11-08 2、《银行业 3Q22 业绩综述：营收增 速 下 降 ， 优 质 城 商 行 领 跑 》2022-11-06 3、《招明理财收益率定期报告-2022年 10 月下—10 月理财收益率情况如何？》2022-11-03 廖志明 S1090521010002 liaozhiming@cmschina.com.cn -40-30-20-1001020Nov/21Mar/22Jun/22Oct/22(%)银行沪深30010 月金融数据的几个要点 敬请阅读末页的重要说明 2 行业点评报告 小幅正增长。 ❑ 3）10 月社融增速回落明显，社融增速处于中长期缓慢下行通道中 10 月社融仅 9079 亿（21 年 10 月 1.61 万亿），同比大幅少增，少增主要来自信贷及政府债券。10 月政府债券净融资仅 2791 亿，同比少增 3376 亿；对实体经济的本外币贷款仅+3707 亿，同比大幅少增 4012。 表外融资明显回落，10 月表外融资合计-1748 亿。8、9 月份委托贷款大幅增长，主要是基建资本金投放带动。基建资本金 9 月底基本已投放完，10 月委托贷款明显回落，+470 亿。10 月信托贷款-61 亿，好于预期。未贴现银行承兑汇票-2157亿，主要是融资需求偏弱新开票低迷，10 月票据贴现增多使得未贴现余额大幅下降。 社融增速处于中长期缓慢下行通道。10 月社融增速 10.3%，环比回落 0.3 个百分点。随着地产大时代的逝去，以及中国基建投资空间缩小，地方政府债务扩张的控制，未来银行信贷投放或将持续面临融资需求偏弱的挑战。我们认为，中国社融增速处于中长期缓慢下行通道中，2023 年社融增速或降至 9%出头。 ❑ 投资建议：关注估值切换行情，重视前期估值大跌的龙头 10 月初以来，由于地产等多种因素，银行板块大幅回调，当前 A 股银行板块PB、PE 估值及机构持仓比例均处于历史低位，性价比凸显。我们认为，市场已经基本企稳，建议关注年底估值切换行情。当前，我们主推业绩靓丽的优质银行-江苏、宁波、南京、杭州等。前期估值大幅下跌的招行、宁波、平安等龙头，估值修复空间大，宁波地产融资占比低，估值有望率先修复。11 月金股-江苏银行、宁波银行。 ❑ 风险提示：金融让利，息差收窄；疫情多发，经济下行，资产质量恶化等。 敬请阅读末页的重要说明 3 行业点评报告 图 1：22 年 10 月 M2 增速及 M1 增速环比回落（%） 资料来源：人行官网，招商证券 表 1：A 股上市银行新增贷款情况（亿元） 新增贷款 3Q21 21Q3 3Q22 22Q3 同比多增 3Q22 22Q3 四大行 66,673 14,132 83,672 22,456 四大行 16,999 8,324 六大行 79,397 17,112 97,195 25,336 六大行 17,798 8,224 股份行 23,003 5,119 20,159 3,185 股份行 -2,845 -1,934 城农商行 13,452 2,943 12,603 2,578 城农商行