半导体行业专题研究：AMD和Intel即将发布新一代CPU，服务器DDR5升级拐点将至

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 20 [Table_Page] 行业专题研究|半导体 2022 年 11 月 4 日 证券研究报告 [Table_Title] 半导体行业 AMD 和 Intel 即将发布新一代 CPU，服务器 DDR5 升级拐点将至 [Table_Author] 分析师： 许兴军 分析师： 王亮 分析师： 耿正 SAC 执证号：S0260514050002 SAC 执证号：S0260519060001 SFC CE.no: BFS478 SAC 执证号：S0260520090002 021-38003661 021-38003658 021-38003660 xuxingjun@gf.com.cn gfwangliang@gf.com.cn gengzheng@gf.com.cn 分析师： 谢淑颖 SAC 执证号：S0260520080005 021-38003656 xieshuying@gf.com.cn 请注意，许兴军,耿正,谢淑颖并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ AMD 和 Intel 即将发布新一代 CPU，服务器 DDR5 升级拐点将至。CPU、内存和内存接口芯片需要相互配合形成计算生态。内存模组产业链已就绪，支持 DDR5 的 CPU 何时发布，成为开启 DDR5 产业升级周期的关键。2021 年 10 月，随着 Intel 的 CPU Alder Lake 发布，PC 端 DDR5 升级已开启。近期，AMD 官网宣布，将于 11月 10 日揭晓第四代 EPYC（霄龙）服务器 DDR5 Genoa CPU 并在 2022Q3 电话会上表示会于 Q4 加大出货Genoa。Intel 在 11 月 1 日官网 Chalk Talk series 互动中表示：第四代 Intel Xeon 可扩展处理器（Sapphire Rapids）的批量 SKU 已达到产品发布资格，并开始加速部署。Intel 将于 1 月 10 日举办发布活动。此前 Intel也于 Q3 电话会上表示，接下来几个季度 Sapphire Rapids 会加大放量。伴随发布时间最终明确，服务器 DDR5升级拐点将至。 ⚫ 产业链展望积极，DDR5 渗透率有望快速提升。参考 DDR4 内存接口芯片的渗透节奏，通常每一子代产品在上量后的 12 个月末渗透率可达到 20~30%左右，24 个月末渗透率可达到 50~70%左右，36 个月末基本上这个子代就完成了市场绝大部分的渗透。SK 海力士表示预计 DDR5 渗透率预计在 23 年年底达 30%。内存接口厂商Rambus 指引 2024H1 渗透率超 50%。短期来看，Rambus 对 22Q4 指引乐观，预计四季度 Product Revenue（以内存接口 IC 为主）营收 63~69 百万美元，QoQ7.5%~17.7%。 ⚫ 服务器 DDR5 内存接口量价齐升，PC 贡献增量市场。DDR5 内存接口芯片的市场规模=服务器端市场规模（服务器内存条数量×单个内存模组中接口芯片的价值量）+新增的 PC 端市场规模（PC 内存条数量×单个内存模组中接口芯片的价值量）。服务器市场，量增逻辑：根据 JEDEC 的定义，在 DDR5 世代，服务器内存模组需要新增搭配一颗串行检测芯片（SPD）、一颗电源管理芯片（PMIC）及两颗温度传感器（TS）。价增逻辑：性能更优的世代与子代升级，寄存时钟驱动器（RCD）和数据缓冲器（DB）的 ASP 提升。PC 市场：DDR5 升级带来纯增量市场，内存模组需要新增搭配一颗 SPD 及一颗 PMIC，未来还将新增搭载一颗 CKD 芯片。 ⚫ 重点推荐：澜起科技、聚辰股份。澜起科技在技术实力，产品完善度和生态上均具备优势，作为能提供完整 DDR5全芯片解决方案的龙头厂商可充分受益于行业量价齐升。聚辰股份是国内 EEPROM 龙头，针对最新的 DDR5内存技术，公司与澜起科技合作开发的 SPD5 EEPROM、SPD5+TS EEPROM 产品己通过部分下游内存模组厂商的测试认证。 ⚫ 风险提示。DDR5 渗透不及预期；服务器需求不及预期；云计算厂商资本开支不及预期。 仅供内部参考，请勿外传 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 20 [Table_PageText] 行业专题研究|半导体 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 澜起科技 688008.SH CNY 65.90 2022/08/10 买入 92.54 1.33 2.12 49.55 31.08 43.71 28.18 15.20 19.50 聚辰股份 688123.SH CNY 122.20 2022/10/31 买入 131.49 2.92 4.19 41.85 29.16 36.39 24.22 18.80 21.30 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 仅供内部参考，请勿外传 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 20 [Table_PageText] 行业专题研究|半导体 目录索引 一、AMD 和 INTEL 即将发布新一代 CPU，服务器 DDR5 升级拐点将至 ......................... 5 （一）AMD 和 INTEL 即将发布新一代服务器 CPU ..................................................... 5 （二）服务器 DDR5 升级拐点将至，产业链展望积极 ............................................... 7 二、服务器 DDR5 内存接口量价齐升，PC 贡献增量市场 ................................................. 9 （一）服务器市场：DDR5 内存接口市场量价齐升 ................................................... 9 （二）PC 市场：DDR5 升级带来纯增量市场 .......................................................... 11 （三）竞争格局：市场集中度不断上升，形成寡头竞争格局 .........