社会服务行业免税月报2022年10月：离岛免税经营扩容推动海南区域单日销售额创新高

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 社会服务 [Table_Date] 发布时间：2022-10-31 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 0% -6% -19% 相对收益 9% 10% 10% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 73 总市值（亿） 4405 流通市值（亿） 2063 市盈率（倍） 0.00 市净率（倍） 2.97 成分股总营收（亿） 1197 成分股总净利润（亿） -69 成分股资产负债率（%） 50.33 [Table_Report] 相关报告 《免税月报 2022 年 9 月：走出低谷，CDF 海口国际免税城开业在即助力复苏》 --20221005 《免税月报 2022 年 8 月：海南疫情拐点显现，免税销售预期回暖》 --20220904 [Table_Author] 证券分析师：李慧 执业证书编号：S0550517110003 021-20361142 lihui@nesc.cn 研究助理：赵涵真 执业证书编号：S0550121050017 021-20361142 zhaohz@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业动态报告 离岛免税经营扩容推动海南区域单日销售额创新高 ---免税月报 2022 年 10 月 报告摘要： [Table_Summary] 9 月海南旅游总体呈现复苏态势，三亚因受零星疫情影响，数据进一步下降，政府出台经济提振方案推动海南经济进一步复苏。9 月海南旅游人次达 183.79 万人次/同比+47.30%/环比+16.18%，海南旅游总收入 30.01亿元/同比-63.31%/环比+3.70%。9 月三亚旅游总收入 3.19 亿元/同比-91.77%/环比-67.71%。9 月 16 日，海南政府发布经济提振方案，多措并举推动海南经济恢复提振。9 月全国疫情有所反复，海南客流进一步下滑，海南旅游市场复苏缓慢。9 月三亚凤凰机场旅客吞吐量下降至 12.77万人次/同比-86.84%/环比-54.62%，航班运输起降次数下降至 1367 次/同比-83.03%/环比-44.88%。 10 月海南本土疫情得到有效防治，免税复苏态势良好。截至 10 月 25 日，海南全省已连续 10 天无新增病例，海南旅游及免税业态复苏短期内将不会受到疫情影响，复苏态势良好。海南新增两家离岛免税店，游客承载能力大幅提高，助推免税消费需求释放。海南两家离岛免税店已于 9月 29 日按程序获得批准。受前期疫情影响抑制的海南旅游和购物需求，有望在 10 月得到进一步释放，旅游和免税业将进一步复苏。 10 月 28 日 cdf 海口国际免税城盛大开幕，海口离岛免税经营大幅扩容，推动海南免税销售额再创新高。cdf 海口国际免税城开业当日人气火爆，共有 4.4 万人次进店，线下销售额达到 6000 万，并吸引 200 万中免线上商城独立访客，购物人数超 12 万，线上商城销售额超 5 亿元，带动 cdf中免海南区域销售额达 7 亿元，创下历史新高。 韩免 9 月本地消费者客单价相较 8 月略有下降，外籍消费者客单价相比8 月有所回落，总体消费人数减少，销售业绩有所增加。2022 年 9 月韩国免税店销售额为 12.71 亿美元（折合人民币 92.91 亿元）/同比-15.77%/环比+6.90%，吸引免税购物 90 万人/同比+76.06%/环比-13.46%。 投资建议：中免在海南渠道持续扩容、机场免税租金下行、线上业务积极发力、市内店政策预期之下，未来三年有望实现 30%+CAGR，预计 2022-2024 年公司归母净利润分别为 70 亿/137 亿/179 亿，对应 PE 分别为 47 倍/24 倍/18 倍，维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复风险，免税政策风险，市场竞争加剧风险。 [Table_CompanyFinance] 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 中国中免 160.36 3.40 6.61 8.68 47.21 24.25 18.48 买入 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%2021/112022/22022/52022/8社会服务沪深300仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 14 [Table_PageTop] 社会服务/行业动态 目 录 1. 海南免税：本地疫情收尾，免税消费需求释放空间加大 .............................. 3 1.1. 封控影响持续，海南旅游仍处低谷 ....................................................................................... 3 1.2. 10 月疫情有效控制，cdf 海口国际免税城开业助力复苏 .................................................... 5 1.3. 免税优惠活动继续，线下活动和消费券刺激齐发力 ........................................................... 6 2. 韩国免税：免税市场缓慢复苏，汇率持续压制价格优势 .............................. 9 2.1. 韩免外籍客单价略有回升，销售额贡献仍占主导地位 ....................................................... 9 2.2. 韩元持续走弱，韩国免税品价格优势被削弱 ..................................................................... 10 3. 机场免税：入境放宽信号出现，国际客流呈现恢复态势 ............................ 11 4. 投资建议：中国中免 ........................................................................................ 12 图表目录 图 1：2021M9-2022M9 海南旅游人次 ...................................................................................................................... 3 图 2：2021M9-2022M9 海南国内旅游总收入 ......