社会服务行业投资策略报告：人力资源Q3总结：外包服务持续高增

社会服务 / 行业投资策略报告 / 2022.11.03 请阅读最后一页的重要声明！ 人力资源 Q3 总结：外包服务持续高增 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 刘洋 SAC 证书编号：S0160521120001 liuyang01@ctsec.com 分析师 李跃博 SAC 证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 联系人 李天阳 lity02@ctsec.com 相关报告 1. 《整体入住率升至 51%，中高端RevPAR 修复》 2022-11-01 核心观点 ❖ 人力外包持续高增，利好龙头跑马圈地：受企业降本控费需求及劳动力灵活就业诉求提升影响，板块核心公司外包相关业务保持高增。2022Q2 核心城市受疫情冲击，外包服务等业务线下开展受挫，业务确认存在滞后性导致 Q3增速相对放缓。待疫情影响减弱后，用工需求将带动人服板块回暖，头部公司凭借资金、客户、渠道网络等多方面优势，业绩有望保持较高增速。 2022Q3，科锐国际/外服控股实现归母净利润 0.86/1.17 亿元，同比+1%/-9%。 ❖ 人服万亿级市场，竞争格局分散：据艾瑞咨询统计，2021 年我国人力资源服务市场规模超 2.3 万亿，其中人力外包市场超 8000 亿元。短期内疫情加速了人力外包市场教育和渗透率提升，企业对于综合成本风控及用工灵活性关注度显著提升，长期来看人力外包市场周期性不明显，将持续快速扩容。我国人力外包市场高度分散，CR5 市占率仅 8%（2021）。头部公司资金实力雄厚、服务网络遍布全国，同时加快技术平台建设，市占率有望加速提升。 ❖ 头部公司提供一站式人力资源解决方案，外包业务规模持续扩大：2022H1，科锐国际灵活用工业务实现收入 38.37 亿元，同比+52%，占当期收入的 87%；外服控股业务外包服务、招聘及灵活用工服务实现收入 49.29/3.87 亿元，占当期收入的 73%/6%；2021 北京外企业务外包服务、招聘及灵活用工服务实现收入 217.3/11.4 亿元，同比+46%/+44%。头部公司通过“深挖存量+拓展增量”保障业绩增长，凭借前期业务积累的大量优质客户，交叉销售提升单一客户收入；同时加快数字平台建设，开拓增量中小客户，提升业务体量。 ❖ 投资建议：经济增速换挡期就业压力加大，同时为规避新冠疫情等“黑天鹅”事件导致的用工风险，人力外包等就业方式的重要性凸显，灵活用工、业务外包市场持续扩大。7 月以来头部公司灵活用工派出人头数环比回升，疫情影响相对减弱后核心公司业绩有望恢复高增。建议关注具备资金、渠道、平台优势的科锐国际（300622.SZ）、北京城乡（600861.SH）、外服控股（600662.SH）。 ❖ 风险提示：市场竞争激烈风险，疫情超预期风险，政策监管趋严。 表 1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（11.02） EPS（元） PE 投资评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 300662 科锐国际 72.63 36.90 1.35 1.65 2.20 45.97 20.20 15.10 增持 600662 外服控股 119.42 5.23 0.31 0.28 0.31 23.03 19.30 17.36 增持 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 -27%-20%-13%-6%2%9%社会服务沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 社会服务 / 行业投资策略报告 / 2022.11.03 行业投资策略报告/证券研究报告 1 人力外包持续高增，利好龙头跑马圈地 ............................................................................................... 3 1.1 外包业务快速增长，传统招聘承压 ................................................................................................... 3 2 投资建议及风险提示 ............................................................................................................................... 3 2.1 投资建议 ............................................................................................................................................... 3 2.2 风险提示 ............................................................................................................................................... 3 表 1. 人力资源板块公司 2022Q3 业绩情况（亿元，元/股）..................................................................... 3 内容目录 图表目录 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 社会服务 / 行业投资策略报告 / 2022.11.03 行业投资策略报告/证券研究报告 1 人力外包持续高增，利好龙头跑马圈地 1.1 外包业务快速增长，传统招聘承压 龙头业绩增速短期放缓，不改长期趋势。受企业降本控费需求及劳动力灵活就业诉求提升影响，板块核心公司外包相关业务保持高增。2022Q2 核心城市受疫情冲击，外包服务等业务线下开展受挫，业务确认存在滞后性导致 Q3 增速相对放缓。待疫情影响减弱后，用工需求将带动人服板块回暖，头部公司凭借资金、客户、渠道网络等多方面优势，业绩有望保持较高增速。 ➢ 科锐国际：2022 年前三季度传统线下业务整体同比增长 31.5%。其中，中高端人才访寻业务国内市场受疫情冲击，但海外市场依旧表现旺盛趋势，因此收入整体同比增长 6.6%。招聘流程外包业务（RPO）因市场需求低迷，收入有所下降。灵活用工业务需求旺盛，收入同比增长 45.8%。 ➢ 外服控股：公司作为国内人力资源服务领域龙头企业，疫情冲击下保持韧性，业务外包领域持续发力，收入保持两位数增长。受政府补助到账日期影响，公司 Q3 业绩同比有所下滑。 表1.人力资源板块公司 2022Q3 业绩情况（亿元，元/股） 公司 总市值 股价 2022Q1-Q3 2022Q3 收入 yoy 净利润 yoy 收入 yoy 净利润 yoy 科锐国际 72.63 36.90 68.18 32% 2.1