首旅酒店(600258)深度报告：结构升级加速拓店，稳坐前列待疫后花开

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 社会服务 酒店餐饮 首旅酒店深度报告：结构升级加速拓店，稳坐前列待疫后花开 一年该股与沪深 300 走势比较 [Table_Summary] 报告摘要 收购如家后坐稳领先地位。首旅酒店自 1999 年成立以来，不断优化业务结构，聚焦酒店与景区业务，于 2016 年收购如家酒店，实现优势互补，成功跻身行业前列。目前公司酒店业务品牌全面，实现经济型、中高端、高端全覆盖。从业务模式上看，酒店管理业务模式灵活，发展迅速。从股权结构上看，公司控股集团首旅旅游实力雄厚，并作出避免同业竞争承诺丰富首旅业务。从激励计划上看，首旅绑定核心团队激发人员活力，纳入中高端酒店考核体现发展重心。从经营业绩上看，2020 年，公司酒店和景区业务受新冠肺炎疫情影响，整体营收/归母净利润同比减少 36.45%/156.05%。2021 年随着疫情缓解，业绩逐渐恢复，公司实现营收 61.53 亿元/归母净利润 0.56 亿元。 酒店行业周期属性减弱，弹性较大看好疫后发展。周期属性减弱。行业供需错配带来行业周期“复苏期——繁荣期——衰退期”，近年来行业加盟式扩张明显，抗周期因素显现。下沉扩张。下沉市场空间广大，经济型与中端酒店连锁市场仍有增长空间。行业恢复弹性较大。随着疫情波动，酒店行业 RevPAR 恢复弹性较大，预期疫后酒店业将迅速恢复。 轻管理酒店加速扩张，数字化培育与会员体系建设共举。轻管理扩张方面，2021 年全年轻管理新开店 954 家，占新开店总数的 67%，轻管理模式加速下沉。轻管理模式为加盟商带来流量支持，有利于首旅挖掘市场，利用轻管理酒店反哺主品牌流量，合作关系稳定。数字培育方面，首旅坚持在线化、数字化和智慧化的技术战略，不断优化对客服务与管理流程，降低人房比。会员体系建设方面，打造“如 LIFE俱乐部”及 “首免全球购平台”双引擎，持续优化会员权益，会员数目逐年增加，截至 2022H1 会员数已达到 1.35 亿人。 估值及投资建议：预计 2022-2024 年首旅酒店将实现归母净利润-2.38 亿元/8.47 亿元/13.52 亿元，同比增速-527.22% /456.26% /59.60%。预计 2022-2024 年 EPS 分别为-0.21/0.76/1.21 元/股，2022-2024 年 PE 分别为-102X /29X /181X。 风险提示：首旅酒店存在宏观经济增长放缓，业务需求受影响的风险；存在疫情反复，居民旅游出行受限风险；存在轻管理经营困难，加盟商流失风险等。  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 1,119/1,070 总市值/流通(百万元) 26,439/25,294 12 个月最高/最低(元) 28.36/19.32 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 首旅酒店（600258）《首旅酒店三季报点评：Q3 实现扭亏 拓店速度恢复》--2022/11/01 [Table_Author] 证券分析师：王湛 电话：010-88321716 E-MAIL：wangzhan@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517100003 (28%)(17%)(7%)3%14%24%21/11/222/1/222/3/222/5/222/7/222/9/2首旅酒店沪深300[Table_Message] 2022-11-01 公司深度报告 买入/维持 首旅酒店(600258) 目标价：30.4 昨收盘：22.18 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 仅供内部参考，请勿外传 公司深度报告 P2 结构升级加速拓店，稳坐前列待疫后花开 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标： 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 6153.09 5486.12 7838.02 9440.50 （+/-%） 16.49% -10.84% 42.87% 20.44% 净利润(百万元） 55.68 -237.86 847.42 1352.48 （+/-%） 111.23% -527.22% 456.26% 59.60% 摊薄每股收益(元) 0.06 -0.21 0.76 1.21 市盈率(PE) 466.61 -102 29 18 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 仅供内部参考，请勿外传 公司深度报告 P3 结构升级加速拓店，稳坐前列待疫后花开 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目录 一、 首旅酒店：行业领先实力雄厚，三年万店静待复苏 ................................................................. 6 (一) 收购如家酒店，跻身行业前列 ....................................................................................................... 6 (二) 酒店品牌丰富，产业链条完整 ....................................................................................................... 7 (三) 股权结构集中，激励效果显著 ....................................................................................................... 9 (四) 疫情期间承压，经营情况波动 ..................................................................................................... 11 二、 行业：连锁化率提高周期减弱，下沉市场成为布局热点 ....................................................... 15 (一) 连锁酒店加盟扩张，周期属性有所减弱 ..................................................................................... 15 (二) 连锁化率不断提高，下沉市场空间广大 .......................................................