传媒：平台经济的新增长

传媒互联网团队首席分析师：赵琳SAC NO:S1120520040003传媒互联网团队分析师：李钊SAC NO: S11205220100012022年11月2日平台经济的新增长请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p11382731目录01 政策分析：监管步入常态化，不确定性减弱02 行业趋势：降本增效，聚焦主业，扬帆出海03 重点标的推荐：腾讯、美团、网易04 风险提示证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2201政策分析：平台经济监管步入常态化阶段，不确定性减弱证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p31.1 平台经济监管步入常态化阶段资料来源：公开资料整理，华西证券研究所 监管态度趋向积极，重点领域亮“绿灯”步入2022年，平台经济企业竞争秩序得到明显改善，国家对资本的态度由强调“防止资本无序扩张”转向“发挥资本积极作用”，并强调集中推出一批“绿灯”投资案例，完善正负面清单管理制度，为资本的有序扩张创造条件。1.健全完善规则制度2.提升监管能力和水平3.优化发展环境4.增强创新发展能力5.赋能经济转型发展2021年11月24日:《关于推动平台经济规范健康持续发展的若干意见》1.要按照市场化、法治化、国际化的方针完善治理方案；2.通过规范、透明、可预期的监管,推进成平台整改；3.资本的红灯、绿灯都要设置好。2022年3月16日:国务院金融稳定发展委员会召开专题会议1.要促进平台经济健康发展；2.完成平台经济专项整改，实施常态化监管；3.出台支持平台经济规范健康发展的具体措施。2022年4月29日：中央政治局会议图：平台经济监管相关表述趋向积极1.要促进平台经济健康发展；2.集中推出一批“绿灯”投资案例。2022年7月28日：中央政治局会议证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p41.2 整改基本落地，行业确定性增强资料来源：公开资料整理，华西证券研究所滴滴涉嫌过度收集用户信息，危害国家安全：2021年7月，网络安全审查办公室按照《网络安全审查办法》对滴滴公司实施网络安全审查。2022年7月，网信办依据《网络安全法》《数据安全法》《个人信息保护法》《行政处罚法》等法律法规，对滴滴处人民币80.26亿元罚款。版号停发，行业防沉迷整改：2021年8月，为配合未成年人保护整改工作，监管部门要求市场产品及待审批新游全面接入防沉迷系统，版号审批暂停。1，2022年4月，游戏版号恢复发放，每月发放数量分别为 45→60→67→69→73，相比停发前数量收窄，更加强调精品原创及正确价值导向。游戏厂商全面接入防沉迷系统时隔一年处罚落地2，2022年6月，新版号信息透露“属地审批”制度处于推进流程中，上海、北京、浙江、海南等城市为试点地区。3，2022年9月，网易及腾讯重获版号。SEC再提《外国公司问责法》，中概股面临全面摘牌：2021年3月，依托《外国公司问责法案》，SEC将5家在美上市的中国公司认定为有退市风险的“相关发行人”，要求中概企业提供额外信息披露。2022年8月，中国证监会、财政部正式宣布与PCAOB签署审计监管合作协议，并明确将于近期启动相关合作。结合此前国有能源及险企联合宣布退市，预计国有中概企业将回流至港股或A股国际板，其余企业退市风险显著减弱。有关部门积极斡旋 步入常态化阶段后，整改陆续落地，不确定因素减弱证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p51.3 指数走势回顾：政策负面扰动减少1200025003000350040004500500055006000650070002020年11月10日，中国市场监管总局发布新的反垄断指南草案，当日跌幅4.65%，下跌持续2日，区间跌幅10.48%。2020年12月24日，市场监管总局对阿里巴巴涉嫌垄断行为立案调查，当日跌幅1.69%，持续4日，区间跌幅4.79%%。2021年9月8日，多部门约谈游戏企业，版号停发，次日跌幅4.75%，下跌持续7日，区间跌幅9.16%。2022年4月29日，中央政治局会议强调后续将进行平台经济专项整改和常态化监管，当日涨幅11.04%，上涨持续两日。2022年7月28日，中央政治局会议表态将集中推出一批“绿色”投资案例，当日股价微降0.07%。2022年8月26日，证监会与美方就中概股审计底稿问题达成协议，支持境外企业上市，当日涨幅0.61%。32021年2月17日，《关于平台经济领域的反垄断指南》出台，当日跌幅2.85%，持续7日，区间跌幅15.7%。2021年7月24日，双减文件落地，当日跌幅6.42%，下跌持续2日，区间跌幅16.08%。2022年3月10日，SEC依据《外国公司问责法》将五家中概公司摘牌，当日下跌4.85%，持续三日，区间跌幅22.66%。3月16日，刘鹤主持专题会议，强调将积极出台对市场有利政策，当日涨幅24.16%，次日涨幅8.41%。资料来源：公开资料整理，华西证券研究所证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p691.4 解读“常态化”：健全基础法规与指南体系，鼓励行业有序发展资料来源：公开资料整理，华西证券研究所 常态化监管的基本内涵：（1）政策导向：以鼓励和促进平台经济的发展为主基调，政策的积极性和包容性增强。（2）底层建设：法律法规及相关细则陆续出台，适应新阶段的监管机制逐步确立，监管和执法转向规范、透明、可预期。（3）政企关系：重点企业形成与有关部门的定期汇报对接机制，监管机制、行业监督机制、企业自查机制实现统一。 常态化监管的基本框架：反垄断常态化重视价值导向推进数据治理监管机构国务院反垄断委员会国家发展与改革委员会国家市场监督管理总局中宣部中央网信办国家广播电视总局工信部中央网信办各行业主管部门核心要求1.打击滥用市场支配地位2.反对不正当竞争3.限制资本无序并购1. 弘扬积极价值导向2.重视对未成年人价值观塑造3.强化对社会价值的引领责任4.重点领域：游戏、短视频、直播1.保障国家数据安全2.保护个人信息3.建立健全数据管理体系证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p7702行业趋势：降本增效，聚焦主业，扬帆出海证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p82.1 行业逻辑转变：粗放增长→精耕细作，降本增效进行时8 行业增速放缓，存量时代，行业转向追求增长质量：（1）行业逆风，增长承压：1）互联网人口红利见顶，渗透率达到高位，网民数量为10.51亿，互联网普及率达74.4%；2）ST数据显示3Q22消费者移动端支出同比下滑 4.8% ，其中游戏行业增速放缓最为显著，3Q22中国游戏市场实际销售收入同比下降19.13%，全球手游市场营收同比下降12.7%。（2）降本增效，追求效益：1）费用端：重点互联网企业关注营销ROI及人效比，预计后续管理费用及销售费用将得到有力控制；2）成本端：企业全面转向以UE为考核指标