主动偏股基金22Q3重仓股配置分析：增配“安全”线

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 策略专题 2022 年 10 月 27 日 策略专题 证券分析师 吴开达 资格编号：S0120521010001 邮箱：wukd＠tebon.com.cn 研究助理 林昊 邮箱：linhao3＠tebon.com.cn 相关研究 增配“安全”线 ——主动偏股基金 22Q3 重仓股配置分析 [Table_Summary] 投资要点：  本报告导读：基于主动偏股型基金 22Q3 重仓股配置分析，“安全”线增配显著：能源安全——煤炭、国防安全——国防军工，均有一定增配。交运、房地产增配思路为困境反转。电力设备配比历史高位回落。  资产配置与板块分布：1）股票仓位回落至 81.57%，整体仍位于高位运行，22Q1后 Q3 资产再度全面缩水；2）科创板仓位环比大幅上行，科创类公司配置力度上升。  行业配置：经济尚未完全复苏，上、下游多数行业配比下行。“安全”线增配显著：能源安全——煤炭、国防安全——国防军工，均有一定增配。交运、房地产增配思路为困境反转。电力设备配比历史高位回落。 1）上游原料：建材、钢铁配比下降，煤炭配比上行至 70%分位以上； 2）中游制造：板块内行业高低收敛，国防军工配比创历史新高； 3）下游消费：医药配比下破 10%，分位降至 20%； 4）金融房建：非银配比创新低，房地产配比低位上行至 20Q3 以来高点； 5）支持服务：全行业配比上行，交运配比历史高位，计算机配比低位反弹。  从行业持仓占比分位数来看：上游持仓仅煤炭维持上行趋势，中游国防军工创新高，下游分位多数位于中低位，金融房建、支持服务普遍历史低位。  行业超低配：国防军工、交通运输、房地产、汽车、计算机超配比例环比上升全行业前 5，国防军工超配比例仅次于电力设备。以沪深 300 配置比例为基准，国防军工在 22Q3 超配比例由 2.17%扩大至 2.90%，全行业仅次于电力设备的 6.59%，环比变化+0.73pcts 位于全行业第一；交运超配比例转正至 0.04%，环比变化+0.61pcts；房地产超配环比扩大 0.51pcts；汽车、计算机超配比例分别环比变化+0.42pcts、+0.40pcts。食饮、非银、电力设备、医药生物超配比例负向变化领先，均超-0.5pcts。  重仓股：在基金重仓前 500 公司中，煤炭、房地产分别占 10、6 家公司，22Q3 排名悉数上升，整体持股集中度显著回落。从重仓股前 500 公司来看，煤炭、房地产行业公司排名上升比例达 100%，一方面由于两行业公司数量相对较少，但另一方面也体现了机构对于行业层面的一致性看好。如交运、美容护理、公用事业、建筑装饰重仓股排名上升比例均较高。而国防军工在重仓股前 500 中占 28 家公司相对较多，同时排名上升比例达 68%，同样表现较好。从持股集中度来看，22Q3 重仓股前 50、前 100 合计占比 47.26%、62.19%，22Q2 分别为 51.17%、65.99%，持股集中度显著回落。  风险提示：1）基金季报数据具有滞后性；2）测算误差；3）基金重仓股数据与全部持仓存在差异。 策略专题 2 / 15 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 资产配置与板块分布：股票仓位高位震荡，科创板仓位大幅上行 ............................... 4 1.1. 资产配置：股票仓位回落但仍在高位运行，资产再度全面缩水 .......................... 4 1.2. 板块分布：科创板仓位环比大幅上行 .................................................................. 4 2. 行业配置：复苏尚未至，增配“安全”线 ........................................................................ 5 2.1. 行业大类：支持服务配比低位反弹，上、下游板块配比回落 .............................. 5 2.2. 上游原料：建材、钢铁配比下降，煤炭配比上行至 70%分位以上...................... 6 2.3. 中游制造：板块内行业高低收敛，国防军工配比创历史新高 .............................. 7 2.4. 下游消费：医药配比下破 10%，分位降至 20% .................................................. 8 2.5. 金融房建：非银配比创新低，房地产配比低位上行至 20Q3 以来高点 ............... 9 2.6. 支持服务：全行业配比上行，交运配比历史高位，计算机配比低位反弹 .......... 10 2.7. 一级行业汇总：上游持仓仅煤炭维持上行趋势，中游国防军工创新高，下游分位多数位于中低位，金融房建、支持服务普遍历史低位 ........................................... 11 3. 行业超低配：国防军工超配比例上行全行业第一 ...................................................... 11 4. 重仓股：煤炭、房地产重仓股排名全部上升 ............................................................. 13 5. 风险提示 .................................................................................................................... 14 mNtMpQrPsMmQtRqMnQmOzR9P9R9PmOrRnPtRkPpOnNkPsQxPbRrQqMvPtPoOMYpNqR 策略专题 3 / 15 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图 1：资产配置比例，股票仓位回落但仍在高位运行....................................................... 4 图 2：资产环比