食饮行业周报(2022年10月第4期):Q3酒企业绩确定性强,大众品探寻长期机会

证券研究报告 | 行业周报 | 食品饮料 http://www.stocke.com.cn 1/21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 食品饮料 报告日期:2022 年 10 月 29 日 Q3 酒企业绩确定性强,大众品探寻长期机会 ——食饮行业周报(2022 年 10 月第 4 期) 投资要点  报告导读 食饮板块:Q3 酒企业绩确定性强,大众品探寻长期机会。 白酒板块:随着 Q3 业绩确定性高&消费持续修复&酒企经营层面向好趋势未改,头部酒企后续结构性弹性机会仍存,推荐布局:1)强者恒强主线(贵州茅台、泸州老窖、古井贡酒等);2)中期低估值&确定性强(五粮液、洋河股份等)。 大众品板块:大众品 22Q3 业绩披露进入尾声,整体来看,休闲零食板块部分标的业绩依旧表现强劲,符合我们此前预期;啤酒板块业绩基本符合预期。短期来看,虽然部分龙头个股业绩不及预期,但进入 Q4 销售旺季后部分板块的弹性有望释放,盈利能力将得到改善。建议密切跟踪个股边际变化数据,逢低布局具备长期投资及价值的个股标的。本周建议重点关注:盐津铺子、劲仔食品、青岛啤酒、华润啤酒、洽洽食品、仙乐健康、安井食品。不改此前推荐和观点,中长期继续布局两大投资主线: 即优先选择业绩确定性和基本面确定性较强的投资标的;后续重点关注疫后修复的标的:即找寻疫后修复过程中业绩下修压力较小 or 后续弹性较大的公司。本周更新:青岛啤酒、重庆啤酒、洽洽食品、立高食品、龙大美食、伊利股份、安井食品、千味央厨、仙乐健康等标的更新。 10 月 24 日~10 月 28 日,5 个交易日沪深 300 指数下跌 5.39%,食品饮料板块下跌 11.97%,白酒板块下跌幅度大于食品饮料板块,跌幅为 13.46%。具体来看,本周饮料板块会稽山(+10.19%)涨幅相对较大,泸州老窖(-16.48%)、贵州茅台(-16.26%)跌幅相对偏大;本周食品板块天味食品(+10.86%)、华康股份(+5.09%)涨幅相对居前,华统股份(-20.08%)、劲仔食品(-18.53%)跌幅相对偏大。  【白酒板块】:Q3 白酒结构升级趋势延续,库存消化为后续观测点 板块回顾:情绪&资金面问题为本周板块持续走弱原因 板块个股回顾:10 月 24 日~10 月 28 日,5 个交易日沪深 300 指数下跌 5.39%,食品饮料板块下跌 11.97%,白酒板块下跌幅度大于食品饮料板块,跌幅为13.46%。具体白酒来看,会稽山(+10.19%)涨幅居前,我们认为当前情绪叠加资金为板块走弱核心因素: 具体白酒来看,本周未有白酒标的实现正向收益,其中金种子酒(-2.60%)、迎驾贡酒(-4.35%)、老白干酒(-6.02%)跌幅居后,我们认为当前板块仍受大情绪压制(且以下担忧点目前尚未出现边际变化):1)β尚未有明显边际变化(受疫情反复影响+明年经济增速/消费表现不确定性等);2)板块自身缺乏拐点性边际变化(担忧 10-12 月行业去库存情况,进而传导至 23Q1 报表预测+担忧明年白酒行业景气度变化等),板块情绪未出现明显提升;3)外资仍在持续流出。 投资建议:每次行业调整期也是洗牌期,蕴含着下一波配置机会。白酒行业和茅台的基本面确定性强,看好先有业绩确定或超预期、再有改革和事件催化(疫后复苏中最受益于行业β)的公司,相关标的:贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、洋河股份。 最新思考:外资对白酒板块影响大吗?板块迎拐点催化有哪些? 站在当前位置,我们针对市场最关心的问题,于本周发布了深度报告《白酒行业 18-19 年复盘报告:外资对白酒板块影响大吗?板块迎拐点催化有哪 行业评级: 看好(维持) 分析师:杨骥 执业证书号:S1230522030003 yangji@stocke.com.cn 分析师:张潇倩 执业证书号:S1230520090001 zhangxiaoqian@stocke.com.cn 分析师:孙天一 执业证书号:S1230521070002 suntianyi@stocke.com.cn 分析师:杜宛泽 执业证书号:S1230521070001 17621373969 duwanze@stocke.com.cn 相关报告 1 《看好白酒强者恒强主线,关注三季报业绩优异标的——食饮行业周报(2022 年 10 月第 3期)》 2022.10.23 2 《酒企业绩前瞻密集发布,继续看好休闲零食布局机会——食饮行业周报(2022 年 10 月第 2期)》 2022.10.16 3 《国庆期间白酒表现平稳,大众品关注成本变化——食饮行业周报(2022 年 10 月第 1 期)》 2022.10.09 仅供内部参考,请勿外传行业周报 http://www.stocke.com.cn 2/21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 些?》,基于分析对与当前板块情绪/走势一定程度上相似的 18-19H2,我们认为: 1)资金面来看:区别于 18-19 年外资占比持续抬升(占食饮板块流通市值比从18 年 1 月的 5.1%提升至 18 年底的 7.2%,继而提升至 19 年 3 月的 7.6%);今年以来外资整体呈小幅稳步流出态势(占比从年初的 5.9%下降至 10 月 27 日的5.1%),外资占白酒流通市值比从 10 月初的 5.5%下降至 10 月 27 日的 4.2%。当前市场担心外资持续流出会对板块估值造成压制,我们认为:依然看好白酒景气周期持续背景下行情的持续,考虑到外资并非配置主导且占比并未发生大幅度变化&板块强业绩确定性&板块估值已显性价比,后续资金的再次流入有望助推板块迎来强弹性机会; 2)宏观面来看:当前宏观层面与 18-19 年差异较大,就当下而言,在经济增速较上年放缓背景下,CPI-PPI 剪刀差已回正,消费仍弱复苏途中,PIM 回到扩张区间,经济景气度仍在抬升过程中。当前市场认为经济政策/增速的不确定或对酒企动销造成影响;我们认为:22-23 年消费复苏主线将持续演绎,积极关注经济政策面变化。多因素扰动下仍能表现稳定的白酒有望随着经济β上扬进一步实现集中式/结构式发展,强者恒强仍为长期主线,优质酒企仍值得重点持续关注; 3)行业面来看:虽当前市场情绪表现特征以及阶段性酒企增速变化与 18 年相似度高,但行业景气度/基本面发展趋势等方面有较大差别。在消费升级速度趋缓的当前,市场仍担心 23 年酒企开门红/全年业绩增速表现情况;我们认为:12 月初板块库存可以前瞻观测 23 年开门红;另外,就市场最关心的 23 年板块增速预期看,乐观假设下,受益于宏观环境宽松叠加疫情常态化管理下消费复苏主线兑现,预计酒企业绩增速中枢可达 20%+;中性假设来看,基于主要酒企股权激励目标底线,预计 23 年酒企业绩增速中枢仍可达 15%;悲观假设下,若 12月酒企库存消化度不及预期,市场仍面临下调 23Q1&23 年全年盈利预测风险。 当前板块压制因素:资金面压力持续存在/情绪面压力,包括:β尚未有明显边际变化(受疫情影响不确定+短期消费数据压力+明年经济增速/消费表现不确定性等);板块自身缺乏拐点性边际变化(担忧 10-1

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食品饮料
2022-10-30
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