行动教育(605098)三季度业绩复苏，长期看好公司核心竞争力

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 行动教育(605098) 社会服务 [Table_Date] 发布时间：2022-10-26 [Table_Invest] 买入 上次评级： 买入 [Table_Market] 股票数据 2022/10/26 6 个月目标价（元） 42.02 收盘价（元） 26.91 12 个月股价区间（元） 22.38~59.30 总市值（百万元） 3,177.50 总股本（百万股） 118 A 股（百万股） 118 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 2 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 7% 5% -21% 相对收益 12% 20% 6% [Table_Report] 相关报告 《行动教育（605098）：“实效”加强核心竞争力，多举措缓解疫情影响》 --20220906 《行动教育（605098）：Q1 业绩同比高增长，线上线下办学能力增强》 --20220428 《行动教育（605098）：品牌驱动业绩增长，数字化商学院未来可期》 --20220318 [Table_Author] 证券分析师：宋雨翔 执业证书编号：S0550519120001 021-20263237 songyx@nesc.cn 研究助理：章驰 执业证书编号：S0550121080001 021-20263237 zhangchi@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司点评报告 三季度业绩复苏，长期看好公司核心竞争力 报告摘要： [Table_Summary] 事件：行动教育于 2022 年 10 月 25 日发布公司三季度业绩报告。公司2022 年前三季度实现营业收入 3.41 亿元，同比下降 4.40%；归母净利润0.94 亿元，同比下降 13.75%，扣非后归母净利润 0.85 亿元，同比下降6.04%；2022Q3 单季度实现营业收入 1.39 亿元，同比增长 21.73%；归母净利润 0.45 亿元，同比增长 38.06%。 点评： 三季度业绩复苏，费用端收缩明显。疫情对公司业务影响持续的背景下，公司三季度营业收入及净利润同比环比均实现增长，边际有所修复。其中费用端有明显收缩表现，2022Q3 公司销售费用率 25.47%，同比下降8.75pct，环比下降 4.41pct，销售费用率有明显下滑。费用端收缩推动 Q3业绩同比增长。 合同负债维持较高水平，疫情好转有望释放业绩。2022Q3 公司合同负债7.44 亿元，同比增长 4.36%，环比下降 2.89%。合同负债保持高位，体现报班情况持续稳定。受上半年上海疫情影响，公司整体履约率有所降低，但三季度已有好转趋势。若疫情影响逐渐减小，我们预期开班数量将有所增加，公司业绩有释放潜力。 “实效”建立公司差异化，长期仍看好公司核心竞争力。公司持续围绕“实效”建立自身商学院体系，将理论与实际结合，切实解决众多中小企业需求，通过口碑持续获得优质客源，与学院派商学院具备明显差异化。对于长尾企业家，行动教育的“实效”战略对其有直接帮助，有利于公司客户扩展及品牌建立；公司成功的主板上市经历使其具备“知行合一”的客户认可，进一步提升品牌影响力。公司在管理培训领域的龙头地位以及在中小企业客户中的信赖感有望保持，预计持续推动业务增长。 投资建议：预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 1.72/2.22/2.85 亿元，同比增速 0.86%/29.11%/28.13%，EPS 为 1.46/1.88/2.41 元。维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复风险、行业竞争加剧、关键业务人员流动风险 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 379 555 561 719 932 (+/-)% -13.67% 46.62% 1.02% 28.27% 29.54% 归属母公司净利润 107 171 172 222 285 (+/-)% -9.52% 60.05% 0.86% 29.11% 28.13% 每股收益（元） 1.69 2.21 1.46 1.88 2.41 市盈率 0.00 25.49 18.44 14.29 11.15 市净率 0.00 4.41 2.83 2.36 1.95 净资产收益率(%) 23.89% 15.85% 15.33% 16.52% 17.47% 股息收益率(%) 0.00% 5.83% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本 (百万股) 63 84 118 118 118 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%2021/102022/12022/42022/72022/10行动教育沪深300仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 7 [Table_PageTop] 行动教育/公司点评 1. 核心观点 行动教育于 2022 年 10 月 25 日发布公司三季度业绩报告。公司 2022 年前三季度实现营业收入 3.41 亿元，同比下降 4.40%；归母净利润 0.94 亿元，同比下降 13.75%，扣非后归母净利润 0.85 亿元，同比下降 6.04%；2022Q3 单季度实现营业收入 1.39亿元，同比增长 21.73%；归母净利润 0.45 亿元，同比增长 38.06%。 三季度业绩复苏，费用端收缩明显。疫情对公司业务影响持续的背景下，公司三季度营业收入及净利润同比环比均实现增长，边际有所修复。其中费用端有明显收缩表现，2022Q3 公司销售费用率 25.47%，同比下降 8.75pct，环比下降 4.41pct，销售费用率有明显下滑。费用端收缩推动 Q3 业绩同比增长。 合同负债维持较高水平，疫情好转有望释放业绩。2022Q3 公司合同负债余额 7.66亿元，公司合同负债 7.44 亿元，同比增长 4.36%，环比下降 2.89%。合同负债保持高位，体现报班情况持续稳定。受上半年上海疫情影响，公司整体履约率有所降低，但三季度已有好转趋势。若疫情影响逐渐减小，我们预期开班数量将有所增加，公司业绩有释放潜力。 “实效”建立公司差异化，长期仍看好公司核心竞争力。公司持续围绕“实效”建立自身商学院体系，将理论与实际结合，切实解决众多中小企业需求，通过口碑持续获得优质客源，与学院派商学院具备明显差异化。对于长尾企业家，行动教育的“实效”战略对其有直接帮助，有利于公司客户扩展及品牌建立；公司成功的主板上市经历使其具备“知行合一”的客户认可，提升品牌影响力。公司在管理培训领域的龙头地位以及在中小企业客户中的信赖感有望保持，预计持续推动业务增长。 投资建议：预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 1.72/2.22/2.85 亿元，同比增速0.86%/29.11%/28.13%，