北京银行(601169)首次覆盖报告：科技驱动，对公夯实，零售提速

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 公司深度研究 | 北京银行 科技驱动，对公夯实，零售提速 ——北京银行（601169.SH）首次覆盖报告  核心结论 公司评级 增持 股票代码 601169.SH 前次评级 -- 评级变动 首次 当前价格 4.05 近一年股价走势 分析师 雒雅梅 S0800518080002 luoyamei@research.xbmail.com.cn 联系人 刘呈祥 15201463935 liuchengxiang@research.xbmail.com.cn 张晓辉 13126655378 zhangxiaohui@research.xbmail.com.cn 相关研究 城商行龙头优势明显：1）广布局打开扩张天花板，北京银行异地分支机构数量多，覆盖省市广，在区域性银行异地扩张监管趋严背景下有先发优势；2）全牌照建立金融生态圈：子公司覆盖金融租赁、消金、公募基金、保险和理财等多元金融领域，综合金融服务能力强。3）数字化转型降本增效：以“211 工程和”“京匠工程”为抓手推进数字化转型，赋能业务“降本增效”，成本收入比低于同业。 对公守正出新，牢筑业绩压舱石。北京银行在财政、社保、医保、工会、公积金等机构业务领域已形成稳固护城河；依托首都资源发力科技、文化和绿色金融领域打造特色优势，22H1 三类贷款占对公贷款比例达 35.6%。 零售转型目标明确，禀赋突出。2021 年提出用五年时间将零售利润占比提升至 50%。零售转型具备明显优势，1）区位：布局北京/长三角/珠三角等高净值客户聚集地；2）股东：ING 集团为国际零售银行先驱，16 年合作深度赋能；3）公私联动：民生领域贡献优质客群，22H1 医保关联客户超750 万，工会卡客户达 587 万；4）科技：数字化赋能获客、活客和风控。 零售信贷和财富管理双重发力，业绩贡献度大幅提升。个人信贷以经营贷和消费贷为抓手，支撑资产定价；财富管理起步早，多地设有财富中心，客群分层精细化运营，22H1 零售 AUM 突破 9500 亿元，零售营收占比达30.5%，较 2020 年大幅提升 8.3pct。 存量风险逐渐出清，资产质量有望改善。此前在大额风险暴露拖累下，北京银行不良率上行，伴随近几年核销力度加大出清存量风险，信贷结构优化+风险管理升级严控新增，资产质量有望进入改善通道。2022H1 不良贷款生成率仅为 0.88%，较 2021 年末下降 14BP。 投资建议：零售转型禀赋突出，风险出清业绩改善。北京银行是我国最早成立的城商行之一，具有广布局、全牌照和数字化三大优势。对公基本盘扎实，零售转型禀赋突出，存量风险逐渐出清，业绩改善趋势明朗。给予北京银行 2022 年目标估值为 0.44 倍 PB，对应目标价 4.81 元/股，当前股价（截至 2022.10.26）对应 0.37 倍 22 年 PB，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：疫情反复超预期，宏观经济增速下行，政策落地不及预期等。  核心数据 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 64,299 66,275 69,392 73,163 78,102 增长率 1.9% 3.1% 4.7% 5.4% 6.8% 归母净利润 (百万元) 21,484 22,226 23,953 25,966 28,356 增长率 0.2% 3.5% 7.8% 8.4% 9.2% 每股收益（EPS） 0.98 1.02 1.13 1.23 1.34 市盈率（P/E） 4.13 3.99 3.57 3.30 3.02 市净率（P/B） 0.43 0.39 0.37 0.34 0.32 数据来源：公司公告，西部证券研发中心（注：股价日期为 2022 年 10 月 26 日，收盘价 4.05 元/股） -27%-22%-17%-12%-7%-2%3%2021-102022-022022-062022-10北京银行城商行Ⅲ沪深300证券研究报告 2022 年 10 月 27 日 仅供内部参考，请勿外传 公司深度研究 | 北京银行 西部证券 2022 年 10 月 27 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 索引 内容目录 投资要点 .................................................................................................................................. 5 关键假设 ............................................................................................................................. 5 区别于市场的观点 .............................................................................................................. 5 股价上涨催化剂 .................................................................................................................. 5 估值与目标价 ...................................................................................................................... 5 北京银行核心指标概览............................................................................................................. 6 一、 扎根首都的城商行龙头，数字化转型提速 ....................................................................... 7 1.1 复盘北京银行乘风破浪的二十余载 ............................................................................... 7 1.2 高管团队任职多年，董监高增持彰显信心 .................................................................... 8 1.3 三大优势：广布局、全牌照、数字化 ........................................................................... 9 1.3.1 异地布局广，打开规模扩张天花板 ..