纺织服饰行业全球观察之斯凯奇-FY2022Q3：批发渠道营收高增，美洲及欧洲地区表现突出

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1/7 [Table_Page] 行业专题研究|纺织服饰 2022 年 10 月 27 日 证券研究报告 [Table_Title] 纺织服饰行业全球观察之斯凯奇 FY2022Q3：批发渠道营收高增，美洲及欧洲地区表现突出 [Table_Author] 分析师： 糜韩杰 SAC 执证号：S0260516020001 SFC CE.no: BPH764 021-38003650 mihanjie@gf.com.cn [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 斯凯奇公布 FY2022Q3 业绩（2022 年 7-9 月）。（1）收入：FY2022Q3 集团实现收入 18.78 亿美元，同比增长 20.5%，主要系集团的批发渠道收入增长 26.2%以及 DTC 渠道收入增长 11.9%。分地区看，美国及加拿大的强劲需求驱动美洲市场营收增长 16.2%；受欧洲强劲增长的推动，欧洲、中东和非洲地区收入增长 47.6%。FY2022H1 公司收入为 36.87 亿美元，同比增长 19.1%。（2）归母净利润：FY2022Q3 集团实现归母净利润0.86 亿美元，同比降低 16.7%。主要系欧洲、中东和非洲地区汇率下降。FY2022H1 公司实现归母净利润 2.12亿美元，同比降低 10.3%。（3）毛利率：FY2022Q3 实现毛利率 47.06%，同比下降 2.8pct，主要系货运和物流成本增长，以及经销商销售比例较高导致。FY2022H1 为 46.70%，同比下降 3.0pct。（4）营业利润率：FY2022Q3 为 6.9%，同比下降 2.5pct。FY2022H1 为 9.0%，同比降低 2.6pct。（5）销售、行政及一般费用率：FY2022Q3 为 40.1%，同比下降 0.3pct，主要系全球数字和品牌需求创造支出增加，以及劳动力、仓库和配送费用增加。FY2022H1 为 37.7%，同比下降 0.4pct。 ⚫ 按渠道。（1）经销-国际：FY2022Q3 实现收入 7.85 亿美元，同比增长 33.0%。（2）经销-美国：FY2022Q3实现收入 4.07 亿美元，同比增长 14.7%。经销渠道整体销量同比增长 25.1%，平均售价同比增长 1.4%。（3）直营-国际：FY2022Q3 实现收入 3.48 亿美元，同比增长 8.9%。（4）直营-美国：FY2022Q3 实现收入 3.39 亿美元，同比增长 15.0%。直营渠道整体销量同比增长 11.1%，平均售价同比增长 0.6%。 ⚫ 按地区。（1）欧洲、中东和非洲市场（EMEA）：FY2022Q3 实现收入 4.70 亿美元，同比增长 47.6%。主要系德国、西班牙和英国的收入增长，以及强劲的分销商收入增长。（2）美洲市场（AMER）：FY2022Q3 实现收入 9.48 亿美元，同比增长 16.2%。主要系美国和加拿大的强劲需求。（3）亚太市场（APAC）：FY2022Q3实现收入 4.61 亿美元，同比增长 8.6%。 ⚫ 业绩展望：公司预计 FY2022Q4 将实现销售额 17.25-17.75 亿美元。公司预计摊薄 EPS 为 0.30-0.40 美元。 ⚫ 风险提示。全球疫情不确定性风险，全球供应链紧张，业务的高度竞争性风险，保持品牌价值和声誉能力的不确定性风险。 相关研究： 纺织服饰行业海外观察之阿迪达斯:FY2022Q1：西方市场需求强劲，公司指引 H2 营收增长 20%+ 2022-05-09 纺织服饰行业 21 及 22Q1 财报总结:2021 年上下游复苏，2022Q1 下游受疫情影响承压 2022-05-05 运动鞋服行业 21 及 22Q1 财报总结:品牌行业高质量增长，代工行业业绩回暖 2022-05-04 -1492436177仅供内部参考，请勿外传 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2/7 [Table_PageText] 行业专题研究|纺织服饰 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 比音勒芬 002832.SZ CNY 22.62 2022/10/18 买入 35.06 1.40 1.76 16.16 12.85 10.13 8.53 19.60 21.10 牧高笛 603908.SH CNY 61.02 2022/10/19 买入 100.24 2.29 3.58 26.65 17.04 18.01 12.22 24.60 27.80 报喜鸟 002154.SZ CNY 3.48 2022/08/21 买入 5.47 0.36 0.45 9.67 7.73 6.02 5.05 12.40 14.40 罗莱生活 002293.SZ CNY 9.81 2022/10/26 买入 12.40 0.78 0.94 12.58 10.44 7.97 6.76 15.30 17.70 富安娜 002327.SZ CNY 6.52 2022/06/24 买入 9.94 0.76 0.90 8.58 7.24 5.42 4.65 16.60 18.80 太平鸟 603877.SH CNY 16.64 2022/04/06 买入 26.93 1.80 2.24 9.24 7.43 6.05 5.06 18.40 20.80 歌力思 603808.SH CNY 8.40 2022/05/08 买入 12.38 0.83 1.15 10.12 7.30 5.75 4.53 9.70 12.20 森马服饰 002563.SZ CNY 4.58 2022/05/04 买入 8.81 0.52 0.63 8.81 7.27 4.76 3.90 11.50 13.50 锦泓集团 603518.SH CNY 6.24 2021/12/30 买入 19.96 1.33 1.64 4.69 3.80 2.48 2.24 12.90 13.90 朗姿股份 002612.SZ CNY 20.74 2022/08/18 增持 36.91 0.47 0.64 44.13 32.41 22.94 18.88 6.50 8.20 乔治白 002687.SZ CNY 4.36 2022/09/11 买入 7.49 0.42 0.50 10.38 8.72 6.38 5.60 13.50 14.30 红豆股份 600400.SH CNY 5.79 2022/09/26 增持 5.18 0.04 0.06 144.75 96.50 58.23 45.51 3.00 4.40 海澜之家 600398.SH C