2022年三季报点评：降本增效经营情况逐步好转，关注油墨及涂料新能源领域新应用

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 10 月 26 日 公司研究 降本增效经营情况逐步好转，关注油墨及涂料新能源领域新应用 ——广信材料（300537.SZ）2022 年三季报点评 增持（维持） 当前价：13.43 元 作者 分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005 010-57378026 zhaond@ebscn.com 联系人：周家诺 021-52523675 zhoujianuo@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 1.93 总市值(亿元)： 25.92 一年最低/最高(元)： 8.86/20.80 近 3 月换手率： 361.75% 股价相对走势 -39%-22%-5%12%29%10/2101/2204/2207/22广信材料沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 7.52 27.30 -0.33 绝对 2.83 13.43 -26.65 资料来源：Wind 相关研报 立足消费电子稳健发展，导入新能源车企加速国产渗透——涂层材料行业深度报告（2022-09-14） 事件：10 月 26 日晚，公司发布 2022 年三季报。2022 年前三季度，公司实现营收4.22 亿元，同比下滑 11.72%；实现归母净利润-1,282 万元，同比亏损减少 1.22%；实现扣非后归母净利润-1,908 万元，同比亏损减少 5.61%。2022Q3，公司单季度实现营收 1.32 亿元，同比下滑 9.73%，环比下滑 5.2%；实现归母净利润 278 万元，同环比均扭亏，同比增长约 1,194 万元，环比增长约 687 万元。 点评： 优化经营情况，业绩持续改善，22Q3 实现单季度扭亏为盈 受疫情影响公司涂料产品销售量有所减少，致使 2022 年前三季度营收小幅下滑。为改善经营情况，公司通过提高综合管理能力、优化资源配置、节省费用支出，使得报告期内公司费用率显著降低。2022 年前三季度公司期间费用率为 29.36%，同比减少 3.96pct，其中管理费用率和销售费用率同比分别减少 1.86pct 和 1.93pct。此外，即使是在经营情况较为不利的情形下，为了保障公司未来的发展动力，公司仍持续进行研发投入，2022 前三季度公司研发费用 2502 万元，研发费用率达5.94%。 拟定增募集 5.7 亿元，扩建 5 万吨电子材料项目 公司拟定增募集 5.7 亿元资金，其中 5 亿元将用于“年产 5 万吨电子感光材料及配套材料项目”（总投资 5.25 亿元），将建设 7000 吨光刻胶及配套材料、1.2万吨自制树脂、1.6 万吨 PCB 油墨及 1.5 万吨涂料产能。光刻胶产能包括 200 吨 IC光刻胶、1800 吨平板显示光刻胶产品。根据公司规划，上述项目预计将于 2023 年年初建成投产。上述项目的投产将较大程度提高公司自身产品产能及原料供应能力，全面投产后预计可实现年均营业收入 14.5 亿元，实现年均净利润 1.26 亿元。同时，公司此次募投项目建设于江西省龙南市富康工业园区，较为贴近公司下游客户，一方面可以明显提高针对客户需求的响应速度，另一方面也可一定程度降低对应的运输成本。 开拓油墨与涂料产品新应用，开辟成长新途径 公司目前主营业务分为 PCB 油墨和 UV 固化涂料两大板块，基于产品特性公司正在积极地推进主营产品在新场景中的应用，从而拓宽产品的销售渠道。同时，公司也通过历年的技术积累逐步研发出显示面板用及 IC 用光刻胶产品作为公司未来的第三大主营业务。 在光伏领域应用场景中，公司成立了光伏材料事业部重点开发光伏感光胶、光伏绝缘胶等多种光伏领域新应用材料。其中，光伏绝缘胶主要开发应用于光伏全背接触电池技术中且主要起绝缘保护作用，光伏感光胶则作为掩膜材料主要开发应用于光伏电镀铜新工艺中。目前光伏电镀铜工艺是光伏电池浆料去银化尝试的产业趋势之一，特别是针对未来晶体硅异质结光伏电池（HJT）等新技术路线而言可显著降低其制造成本。在新能源汽车应用场景中，公司目前已经切入到了新能源汽车内外饰涂料板块，成功进入比亚迪、长安、吉利、北汽等主机厂供应商资源池，有望快速开拓涂料业务的新增长点。 在新产品方面，公司基于原有 PCB 光刻胶的技术储备和优势基础，逐步向平板显示光刻胶、集成电路光刻胶及配套材料进行延伸。目前，公司所研发的 TP、TN/STN-LCD 光刻胶等平板显示光刻胶已经小批量试产并进入对应市场进行销售。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 广信材料（300537.SZ） TFT/OLED 用光刻胶和集成电路用 G/I 线光刻胶及厚膜胶则仍处于研发过程中。在前述募投项目产线建成、相关产品完成客户验证导入后，公司光刻胶产品将会快速大批量供应下游客户，为公司打造新的成长点。 表 1：广信材料“年产 5 万吨电子感光材料及配套材料项目”产能规划情况 产品类别 达成年产量（吨） 备注 一、光刻胶与配套材料（2000 吨/年光刻胶与 5000 吨/年配套材料）投资额：1.64 亿元 集成电路光刻胶 200 光刻胶产品 平板显示光刻胶 1800 光刻胶产品 配套材料 光刻胶稀释剂 300 配套 边胶清洗剂 1000 配套 蚀刻液 750 配套 显影液 1200 配套 剥离液 750 配套 CMP 抛光液 1000 配套 二、自制树脂（12000 吨/年）投资额：0.66 亿元 自制树脂 1 6000 外层油墨的重要原材料 自制树脂 2 900 自制树脂 3 900 自制树脂 4 200 自制树脂 5 1200 内层油墨的重要原材料 自制树脂 6 960 自制树脂 7 965 自制树脂 8 375 自制树脂 9 500 光刻胶的原材料 三、PCB 油墨（16000 吨/年）投资额：1.65 亿元 外层油墨 9000 PCB 油墨产品 内层油墨 7000 PCB 油墨产品 四、涂料（15000 吨/年）投资额：1.31 亿元 UV 涂料 8000 专用涂料产品 配套材料 稀释剂 2000 原材料、配套材料 固化剂 500 配套材料 色漆 2000 配套材料 色浆 500 原材料、配套材料 水性涂料 2000 专用涂料产品 总计 50000 资料来源：广信材料公告，光大证券研究所整理 盈利预测、估值与评级：受益于公司综合管理能力的提升以及费用率的逐步降低，2022 年以来公司经营情况逐步好转，22Q3 实现单季度盈利，业绩符合预期。维持公司盈利预测，预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 0.09、0.54、1.00亿元。公司基于原有产品与技术，持续向光伏、新能源车等高附加值新应用领域进行技术开发，将有效地拓宽公司产品的销售渠道。后续，伴随着公司募投项目的建成以及公司产品盈利能力的增强，公司经营情况将有望大幅改善，维持公司“增持”评级。 风险提示：产能建设不及预期，下游需求不及预期，原材料价格波动，产品研发风险，产品验证风险，产品新应用领域突破不及预期，商誉减值风险，大客户流失风险。 敬请参阅最后一页特别声明 -3-