苏试试验(300416)22年前三季度归母净利润同比增长36%，下游高景气态势持续

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年10月26日买 入苏试试验（300416.SZ）22 年前三季度归母净利润同比增长 36%，下游高景气态势持续核心观点公司研究·财报点评机械设备·通用设备证券分析师：吴双证券分析师：李雨轩0755-819813620755-81981140wushuang2@guosen.com.cn liyuxuan@guosen.com.cnS0980519120001S0980521100001基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价34.48 元总市值/流通市值12758/12654 百万元52 周最高价/最低价35.10/22.05 元近 3 个月日均成交额151.27 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《苏试试验（300416.SZ）-下游需求高景气，22H1 归母净利润同比增长 30.32%》 ——2022-08-16《苏试试验（300416.SZ）-2022 年一季报点评：高毛利率环试业务占比提升，一季度业绩同比增长 80%》 ——2022-04-29《苏试试验（300416.SZ）-下游需求持续高景气，业绩提速增长》——2022-04-01《苏试试验-300416-2021 年业绩预告点评：传统主业稳增，宜特逆势成长》 ——2022-01-18《苏试试验-300416-2021 年三季报点评：业绩略超预期，定增获批加速芯片检测成长》 ——2021-10-2722 年前三季度营收/归母净利润同比增长 19.21%/35.95%。公司 2022 年前三季度实现营业收入 12.60 亿元，同比增长 19.21%；归母净利润 1.79 亿元，同比增长 35.95%。单季度看，Q3 实现营收 4.61 亿元，同比增长 20.68%；归母净利润 0.72 亿元，同比增长 45.13%。上半年疫情扰动基本消除，公司主要下游行业新能源车、军工、芯片半导体等快速发展，同时前期滚动式募投项目陆续投产，有力支撑收入增长。盈利能力看，公司 2022 年前三季度毛利率/净利率分别为 46.41%/16.32%，同比变动+1.11/+2.00 个 pct，主要系高毛利率的环境与可靠性试验服务业务占比提升所致。期间费用看，2022年前三季度公司销售/管理/财务/研发费用率 5.99%/12.54%/2.15%/7.26%，同比变动-0.51/-0.59/-0.93/+0.24 个 pct，除研发费用增长外均实现同比下降，说明公司期间费用控制优秀。贴息、再贷款、减税系列政策推动设备更新改造，利好公司设备业务及盈利能力改善。9 月以来国家多部门以政策贴息、专项再贷款、减税等系列政策支持多领域进行设备更新改造，期限截至 2022 年 12 月 31 日。我们认为相关政策将为公司带来两方面利好：一方面，中央财政向涉及：高校、职业院校和实训基地、医院、中小微企业等九大领域贴息 2.5 个百分点，以及中国人民银行设立 2000 亿元设备更新改造专项再贷款政策，将有效刺激相关企业在 2022 年第四季度加大设备更新改造投入的需求，公司环境与可靠性试验设备销售业务有望受益。另一方面，9 月22 日，财政部、税务总局、科技部发布《关于加大支持科技创新税前扣除力度的公告》：一是明确高新技术企业在 2022 年四季度新购置的设备、器具，允许当年一次性全额在计算应纳税所得额时扣除，并允许在税前 100%加计扣除；二是调整现行适用研发费用税前加计扣除比例 75%的企业，在 2022 年四季度税前加计扣除比例提高至 100%。公司部分经营主体属于未纳入制造业企业和科技型中小企业的高新技术企业，仅适用税前实际发生的研发费用加计扣除 75%的优惠政策，新规定后提高至100%，净利率有望得到边际改善。风险提示：军工业务不及预期；芯片检测业务发展不及预期；行业竞争加剧。投资建议：公司是国内环境与可靠性试验龙头，主业稳健向好，宜特业务快速增长且盈利能力显著提升，充分受益下游军工+新能源车+芯片检测需求向好。我们预计 2022-24E 年归母净利润分别为 2.69/3.72/5.26 亿元，对应 PE47/34/24 倍，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)1,1851,5021,9892,5173,240(+/-%)50.3%26.7%32.5%26.5%28.7%净利润(百万元)123190269372526(+/-%)41.4%54.0%41.7%38.2%41.5%每股收益（元）0.610.670.731.011.42EBITMargin15.6%19.1%17.9%19.4%21.3%净资产收益率（ROE）12.1%11.1%14.3%15.7%19.5%市盈率（PE）56.851.647.434.324.2EV/EBITDA31.930.232.924.818.7市净率（PB）6.865.736.795.374.73资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：苏试试验 2022 年前三季度营业收入同比+19.21%图2：苏试试验 2022 年前三季度归母净利润同比+35.95%资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：苏试试验 2022 年前三季度净利率水平有所提升图4：苏试试验 2022 年前三季度期间费用率有所降低资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：苏试试验研发投入显著增长图6：苏试试验 ROE 趋势向好资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：可比公司估值表证券简称投资评级收盘价20221025总市值（亿元）EPSPE21A22E23E24E21A22E23E24E华测检测买入18.73315.060.440.550.680.8442.4033.8427.5422.38国检集团买入9.5869.740.350.400.500.6127.5724.0519.1615.74广电计量买入21.24122.180.320.480.680.9285.5144.1131.4122.97平均值45.7034.0026.0420.36苏试试验买入34.48127.560.510.731.011.4247.1247.4234.2924.25资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理及预测仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202020212022E2023E2024E利润表（百万元）202020212022E2023E2024E现金及现金等价物4241005818920895营业收入11851502198