炬光科技(688167)Q3业绩稳健增长，需求有望逐季回暖

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 炬光科技 (688167 CH) Q3 业绩稳健增长，需求有望逐季回暖 华泰研究 季报点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 158.17 2022 年 10 月 27 日│中国内地 通信设备制造 Q3 业绩稳健增长；看好需求端有望逐季回暖 公司 Q3 单季营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为 1.35/0.38/0.22 亿元，分别同比增长 8.2%/60.7%/4.7%，其中营收增速较 H1 放缓，我们判断主要系国内光纤激光行业景气度承压传导至上游元器件需求波动；归母净利润增速仍保持较快增长，主要系公司闲置资金的理财收益以及其他收益的增长。我们认为随着国内光纤激光行业需求有望复苏，或带动公司业绩逐季回暖。考虑到 2022年公司闲置资金理财等收益的增长，我们预计公司 2022～2024年归母净利润分别为 1.39/2.00/2.61（前值：1.20/2.00/2.61 亿元），对应 22～24 年 CAGR 为 57%。可比公司 22 年 Wind 一致预期 PEG 均值为 1.62x，考虑到公司在激光雷达发射模组等业务布局具备先发优势，给予公司 22 年1.80xPEG，目标价为 158.17 元（前值：159.02 元），维持“买入”。 汽车业务短期承压，不改长期向好前景 根据公司三季报，前三季度公司汽车业务营收不及预期，主要因激光雷达作为新兴车载应用，行业整体上量节奏相比预期有所延后，以及大陆集团等客户的提货节奏影响；此外公司与 B 公司框架协议及定点项目执行节奏或有延后。另一方面，公司亦积极进行激光雷达及新兴汽车光电子业务的全球客户与应用拓展，当前有多个汽车中游模组和上游元器件项目正在推进。根据公司 2022 年中报，公司有望在 2022 年获得新客户汽车应用中游模块项目定点。长期来看，我们仍看好激光雷达行业发展前景，以及随着公司汽车业务客户群体持续开拓，有望为业绩带来新的增长动力。 Q3 单季综合毛利率调整，费用管控良好 公司前三季度综合毛利率同比下降 0.9pct 至 55.6%，其中 Q3 单季度综合毛利率为 55.9%，同比下降 4.2pct，我们判断主要系公司部分产品价格波动导 致 。 费 用 方 面 ， 公 司 前 三 季 度 销 售 / 管 理 / 研 发 费 用 率 分 别 为6.0%/14.5%/14.1%，分别同比下降 1.1/0.2/0.6pct，费用控制良好；公司前三季度财务费用为-1788 万元（21 年前三季度为 620 万元），我们判断主要系公司利息收入的增加。 立足上游进军中游业务，打开成长天花板 公司立足上游业务优势，未来有望通过技术创新和卓越制造巩固竞争力，同时公司光场匀化器、预制金锡材料等有望贡献新动力。展望 4Q22 及 2023年，随着国内光纤激光器行业需求有望复苏，公司上游业务有望逐步回暖；另一方面，公司持续开拓激光雷达发射模组、泛半导体制程、家用医美等产业链中游业务，有望打开成长天花板。 风险提示：激光雷达行业客户开拓不及预期；家用医美认证进度不及预期。 研究员 余熠 SAC No. S0570520090002 SFC No. BNC535 yuyi@htsc.com +(86) 755 8249 2388 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com +(852) 3658 6000 联系人 王兴 SAC No. S0570121070161 wangxing@htsc.com +(86) 21 3847 6737 联系人 高名垚 SAC No. S0570121080027 gaomingyao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 158.17 收盘价 (人民币 截至 10 月 26 日) 117.57 市值 (人民币百万) 10,577 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 159.53 52 周价格范围 (人民币) 80.90-219.00 BVPS (人民币) 26.70 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 (人民币百万) 359.88 475.80 649.19 1,147 1,651 +/-% 7.43 32.21 36.44 76.63 43.97 归属母公司净利润 (人民币百万) 34.87 67.76 139.23 199.68 261.11 +/-% 143.35 94.33 105.47 43.42 30.76 EPS (人民币，最新摊薄) 0.39 0.75 1.55 2.22 2.90 ROE (%) 5.49 2.91 5.66 7.52 8.97 PE (倍) 303.31 156.09 75.96 52.97 40.51 PB (倍) 16.91 4.56 4.30 3.98 3.62 EV EBITDA (倍) 159.60 80.57 57.66 35.93 25.76 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (18)236410514680115150184219Dec-21Apr-22Jul-22Oct-22(%)(人民币)炬光科技相对沪深300 仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 炬光科技 (688167 CH) 图表1： 炬光科技：营业收入及同比增速 图表2： 炬光科技：归母净利润 资料来源：公司财报，华泰研究 资料来源：公司财报，华泰研究 图表3： 炬光科技：毛利率及净利率 图表4： 炬光科技：费用率 资料来源：公司财报，华泰研究 资料来源：公司财报，华泰研究 图表5： 可比公司 PEG 估值表（截至 2022 年 10 月 26 日收盘价） 证券代码 证券名称 股价 （元） 总市值 （百万元） 归母净利润（百万元） CAGR P/E（X） PEG 2021A 2022E 2023E 2024E 2022~2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 2022E 002222 CH 福晶科技 15.10 6455 191 228 265 306 16% 33.73 28.31 24.41 21.13 1.80 688188 CH 柏楚电子 207.10 30223 550 643 870 1146 33% 54.93 47.01 34.73 26.38 1.40 688048 CH 长光华芯 116.00 15730 115 192 299 428 49% 136.40 81.90 52.59 36.75 1.66 平均值 33% 75.02 52.41 37.24 28.08 1.62 688167 CH 炬光科