泰格医药(300347)业绩符合预期，股权激励草案发布，Q3呈逐步恢复态势

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入(维持) 市场价格：79.06 分析师：祝嘉琦 执业证书编号：S0740519040001 电话：021-20315150 Email：zhujq@r.qlzq.com.cn 分析师：崔少煜 执业证书编号：S0740522060001 Email：cuisy@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 872.42 流通股本(百万股) 688.88 市价(元) 79.06 市值(百万元) 68,999.70 流通市值(百万元) 54,483.52 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1 《泰格医药（300347）：业绩符合预期，疫情扰动下收入持续强劲-买入-（中泰证券_祝嘉琦_崔少煜）》2022.08.25 2 《泰格医药（300347）深度报告：临床 CRO 龙头，多重布局发力，投资价值凸显-买入-（中泰证券_祝嘉琦_崔少煜）》2022.06.12 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 3192.28 5213.54 6923.35 9030.02 11549.66 增长率 yoy% 13.88% 63.32% 32.80% 30.43% 27.90% 净利润（百万元） 1749.77 2874.16 3307.96 3902.83 4789.20 增长率 yoy% 107.90% 64.26% 15.09% 17.98% 22.71% 每股收益（元） 2.01 3.29 3.79 4.47 5.49 每股现金流量 1.14 1.63 5.61 1.09 2.79 净资产收益率 10.86% 15.86% 15.28% 15.30% 15.81% P/E 39.42 24.00 20.85 17.67 14.40 PEG 0.37 0.37 1.38 0.98 0.63 P/B 4.28 3.81 3.19 2.70 2.28 备注：截止 2022 年 10 月 25 日 投资要点  事件：1）2022 年 10 月 25 日，公司发布 2022 年三季报，2022 年前三季度公司实现营业收入 54.06 亿元，同比增长 59.23%；实现归母净利润 16.05 亿元，同比略降 9.90%；实现扣非归母净利润 11.92 亿元，同比增长 37.21%；2）公司发布 2022 年 A 股限制性股票激励计划草案，拟对核心管理人员、中层及技术骨干以及基层及技术人员等授予不超过 710.56 万股限制性股票，授予价格为 69 元/股.  业绩符合预期，单季度扣非净利润环比改善，呈逐步恢复态势。分季度看，2022Q3营收 18.12 亿元（+35.35%），2022Q3 归母净利润 4.13 亿元（-21.56%），2022Q3扣非净利润 4.21 亿元（+29.02%），较 2022Q2 逐步恢复。我们认为扣非增速之所以高于归母主要系前三季度非经常性损益增速较低所致，2022 年前三季度非经常损益约4.13 亿元（-54.77%）此外，2022Q3 公司整体毛利率 40.94%（环比+0.35pp），我们预计主要系国内疫情常态化后业务逐步恢复、数统业务受汇率影响毛利率提升，过手费较高的新冠临床试验订单确认逐步减少所致。2022Q3 公司扣非净利率 23.22%（环比+1.10pp），呈快速恢复态势。  股权激励绑定核心骨干，为公司中长期快速发展夯实基础。本次激励计划授予的激励对象包括核心管理人员、中层管理人员及技术骨干以及基层管理人员及技术人员等共计不超过 828 人。公司业绩考核目标 A 为以 2021 年扣非净利润为基数，2022 加 2023年、2023 加 2024 年、2024 加 2025 年的扣非净利润累积值分别较 2021 年增长率分别为 193%、266%及 357%，彰显公司持续稳健发展的信心。公司通过股权激励深度绑定核心员工利益，有望为公司长远发展务实基础。  管理能力持续优化，盈利能力稳步提升。2022Q1-Q3 经营性现金流净额 8.25 亿元，同比增长 13.31%，主要是收入增长及回款良好。合同负债 10.00 亿元，同比增长66.30%，我们预计主要由于在手订单持续增长所致。费用率方面，销售费用 1.08 亿元（+12.61%），费用率 2.00%、同比下降 0.82pp。管理费用 4.61 亿元（+18.67%），费用率 8.54%、同比下降 2.91pp。研发费用 1.71 亿元（+10.50%），费用率 3.16%，同比下降 1.40pp,主要系收入增长较快所致。  盈利预测及估值：考虑公司业务受疫情略有扰动，我们预计 2022-2024 年公司营业收入为 69.23、90.30 和 115.50 亿元，同比增长 32.80%、30.43%、27.90%；源于新冠项目直接成本较高，毛利率较低、Q2 国内疫情扰动以及全球投融资环境波动或将带来公司投资收益及公允价值变动收益增长放缓，我们预计归母净利润分别为 33.08、39.03、47.89 亿元，同比增长 15.09%、17.98%、22.71%。公司是国内临床 CRO 龙头，竞争优势凸显，行业迎来黄金发展期，维持“买入”评级。  风险提示事件：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；核心技术人员流失风险；行业研发投入不达预期风险；海外业务整合不达预期风险；行业竞争加剧风险；汇率波动风险。 业绩符合预期，股权激励草案发布，Q3 呈逐步恢复态势 泰格医药（300347.SZ）/医药生物 证券研究报告/公司点评 2022 年 10 月 25 日 [Table_Industry] -50.0%0.0%50.0%100.0%150.0%200.0%250.0%泰格医药沪深300仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 来源：公司公告，中泰证券研究所 图表 2：泰格医药投资收益概况（单位：百万元，%） 图表 3：可出售金融资产或其他非流动金融资产概况（单位：百万元，%） 来源：公司公告，中泰证券研究所 来源：公司公告，中泰证券研究所 图表 4：泰格医药分季度财务数据（单位：百万元，%） 来源：公司公告，中泰证券研究所 营业收入营业成本销售费用管理费用研发费用财务费用所得税归母净利润扣非归母净利润经营现金流净额2021Q1-Q33,395.021,807.2995.85388.65154.80-175.59150.181,781.05868.85728.412022Q1-Q35,406.023,237.44107.94461.20171.06-118.91233.771,604.661,192.11825.39同比增速59.23%79.13%12