前三季度规模与业绩持续双高增，维持推荐功效性护肤龙头品牌商

[table_research] 公司点评报告·消费品零售行业 2022 年 10 月 25 日 [table_main] 公司点评报告模板 前三季度规模与业绩持续双高增，维持推荐功效性护肤龙头品牌商 贝泰妮(300957.SZ) 推荐维持评级 核心观点： ⚫ 事件 2022 年前三季度公司实现营业收入 28.95 亿元，同比增加37.05%；实现归属母公司净利润 5.17 亿元，同比增加 45.62%；实现归属母公司扣非净利润 4.51 亿元，同比增加 35.48%，经营现金流量净额为 0.86 亿元，较上年同期减少 75.31%。 ⚫ “618”和“双十一”等关键动销时点全渠道发力，销售规模不断提升，业绩表现突出 从产品和品牌的角度来看，公司重点针对敏感性肌肤提供皮肤学级美妆产品，由此护肤品是公司的核心产品类型与基石，公司以“薇诺娜”品牌为核心，专注于应用纯天然的植物活性成分提供温和、专业的皮肤护理产品，主要产品包括霜、护肤水、面膜等护肤品及隔离霜、BB 霜以及卸妆水等彩妆类产品；报告期内护肤品类对于总营收规模和增量的贡献持续维持在高位。 从季度的角度来看，一季度在疫情区域性反弹、市场销售处于相对淡季的背景下，公司持续围绕“薇诺娜”品牌为核心，推进大单品策略，把握包含情人节、妇女节等节庆时点，以“专研敏感，放肆光采”为主题展开全渠道营销，以“38 节”中强势破圈的清透防晒乳为例，把握春夏推广时点，单品销量突破 20 万支，实现防晒全品类销售额同比增长超 150%，公司整体销售规模和销售收入均快速增长。二季度公司抓住 5 月 20 日“网络情人节”活动机会，在刘耕宏抖音直播间推出“薇诺娜舒敏保湿特护霜礼盒”，开售 4 小时勇夺天猫美容护肤类目 TOP9。在“6·18”期间，公司全渠道同时发力，在“6·18”系列大促活动突出重围，成为功效性护肤领域赢家，其中“薇诺娜”品牌自营旗舰店荣登 618 天猫美妆榜 TOP8，成为蝉联天猫美妆榜单前十的唯一国货品牌；京东平台再创新高，攀至国货美妆品牌排行榜TOP2；抖音平台国货美妆店铺排行榜 TOP3；唯品、快手等全渠道表现势如破竹霸榜前列。三季度，公司接连推出“薇诺娜熊果苷美白保湿精华液”、“薇诺娜赋活修护精华霜”、“薇诺娜赋活修护精华眼霜”、“薇诺娜舒缓保湿冻干面膜”等新品。22 年 9 月，公司立足皮肤科学，推出全新特护精华产品“薇诺娜舒缓保湿特护精华”。天猫双 11预售首日 4 小时，薇诺娜预售定金勇夺天猫美容护肤类目 TOP2，天猫美妆行业类目 TOP4。下半年公司持续发力，热度持续不减，三季度单季销售收入和销售规模持续增加，整体销售情况值得期待，考虑到线上渠道是公司的主要销售途径，并结合现有“双十一”预售数据来看，公司四季度乃至全年的销售规模增长可期。 分析师 甄唯萱 ：zhenweixuan_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520050002 行业数据时间 2022.10.25 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 【银河消费品零售】贝泰妮点评_营收与业绩表现突出双高增，期待未来多产品多渠道稳筑品牌壁垒_20220828 【银河消费品零售】贝泰妮点评_专注功效的优质护肤品牌商持续发力，22Q1 业绩表现超预期_20220427 【银河零售轻工李昂团队】公司深度报告_零售行业_贝泰妮_把握营销先机，皮肤学级美妆产细分赛道“小龙头” 【银河零售李昂团队】公司 2020 年年报暨 2021 年一季报点评_贝泰妮_使命担当，扬帆起航 【银河消费品零售李昂团队】公司 2021 年半年报点评_贝泰妮_上半年营收与净利增速超预期，维持推荐专注功效的优质护肤品牌商 【银河消费品零售】贝泰妮 21Q3 点评_公司积极拓展产品、渠道与营销不断提升品牌力，Q3 营收与净利延续稳定增长趋势 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%贝泰妮沪深300公司点评/消费品零售行业 表 1：2022 前三季度营业收入情况 营收情况 营业收入（亿元） 营收增量（亿元） 营收增速 营收占比 营收增量占比 总营业收入 28.95 7.83 37.05% 100.00% 100.00% 按季度划分 第一季度 8.09 3.01 59.32% 27.92% 38.46% 第二季度 12.41 3.37 37.26% 42.87% 43.04% 第三季度 8.46 1.45 20.65% 29.21% 18.50% 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院整理 表 2：2022 前三季度公司利润情况 利润情况 现值 增量 增速 归母净利润（亿元） 5.17 1.62 45.62% 扣非归母净利润（亿元） 4.51 1.18 35.48% 非经常性损益（万元） 6584.19 4381.03 - 投资收益（万元） 371.41 -428.89 - 政府补助（万元） 2492.53 -68.50 - 其他营业外收支（万元） -478.19 245.78 - 所得税影响额（万元） 1125.90 709.63 - 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院整理 ⚫ 2022 年前三季度综合毛利率减少 0.11pct，期间费用率增加 1.25pct 2022 年前三季度公司盈利水平持续提升，从毛利率角度看，整体毛利率轻微下跌 0.11 个百分点。公司整体营业收入增速维为 37.05%，而营业成本增速为 37.75%，营业成本增长相对较多，因此综合毛利率略有波动下滑。2022 年三季度单季度公司净利率水平也有所上升，主要源于报告期内公司投资收益大幅上涨 206.27%，增加 478.70 万元至 710.78 万元，主要系公司在股东大会授权额度下积极利用闲置募集资金和闲置自有资金进行现金管理投资取得理财收益所致。 从费用的角度来看，2022 年前三季度公司费用较去年同期有所上升，期间费用率上升 1.25 个百分点，主要是由于公司在研发方面加大投入所致。其中，销售费用同比增长 3.60 亿元，增幅约为36.80%，主要系随着销售规模快速增长，公司持续加大品牌形象推广宣传费用、人员费用以及仓储物流投入所致。报告期内销售费用增长与销售规模增长基本匹配。期间费用中研发费用增幅较大，较去年同期上涨 0.58 亿元，报告期内公司的研发活动开展顺利，研发投入与研究方向、研究进度基本匹配。管理费用较去年同期增加 0.59 亿元，主要系随公司规模增长，管理人员薪酬成本和其他行政费用支出同向匹配增加所致。 表 3：2022 前三季度公司毛利率情况 毛利率情况 现值 较 2021 前三季度增量（bps） 销售毛利率 76.79% -0.11 销售净利率 17.80% 0.97 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院整理 表 4：2022 年前三季度公司费用情况 现期值（万元） 增量（万元） 现期比率 比率增量（bps) 期间费用 165,554.21 47,390.10 57.18% 1.25 销售费用 1