商贸零售行业Q3前瞻：版块龙头韧性不改，净利润修复开启

请阅读最后一页的重要声明！ 商贸零售 / 行业投资策略季报 / 2022.10.16 Q3 前瞻：版块龙头韧性不改，净利润修复开启 证券研究报告 投资评级：看好(上调) 最近 12 月市场表现 分析师 于健 SAC 证书编号：S0160522060001 yujian@ctsec.com 分析师 李跃博 SAC 证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 相关报告 1. 《【财通商社】2022 年 8 月社零数据点评：社零数据显示回暖，餐饮表现亮眼》 2022-09-18 2. 《 商社板块估值周报（20220904-20220909） 》 2022-09-13 3. 《 跨境&商超边际修复，产业互联网持续高增 》 2022-09-06 核心观点 纺织服装：品牌服饰方面，7、8 月份终端零售逐步恢复，增速环比改善，9 月以来疫情多点散发，预计终端零售有所走弱，整体 Q3 预计依然呈现改善趋势。纺织制造方面，8 月出口增速有所回落，品牌客户清库存及海外通胀背景下上游制造环节订单或有波动，龙头凭借供应链优势预计订单优于行业。 跨境电商：海外高通胀、高基数、高库存影响逐渐减弱，下半年渠道补库需求及终端消费需求修复在望，叠加海运费等成本因素同比下降，下半年跨境企业营收预计将维持增长，看好盈利能力弹性释放。 产业互联网：行业数字化提升加速，龙头具备先发优势，在供应链基础与上下游客户资源的加持下，渗透率稳步提升；下半年营收有望持续高增，规模效应下成本费用持续摊薄，盈利能力有望进入提升通道。 商超百货：伴随社区团购退购及行业竞争缓解，行业龙头供应链壁垒及规模效应逐渐显现，业绩筑底回升趋势有待持续验证；展望 22H2，龙头商超营收有望延续增长态势，盈利能力或将迎来反转。 投资建议：1）产业互联网为疫情受益版块，龙头公司规模效应逐渐显现，盈利能力拐点出现，推荐：国联股份。2）跨境成本端因素大幅改善，下半年渠道采购节奏有望恢复，“业绩修复+品牌强化”两条逻辑有待验证，建议关注：安克创新、巨星科技、九号公司、乐歌股份；3）服饰方面，Q3 流水整体环比改善，Q4 库存有望加速消化，关注长期份额提升趋势不改的国货运动服饰龙头：李宁、安踏体育、特步国际；卡位优质赛道的：比音勒芬；进入旺季密集营销期，轻薄羽新品有望发力的：波司登。4）龙头商超供应链壁垒及规模效应显著，充分受益疫后修复，建议关注：永辉超市、家家悦； 风险提示：疫情反复风险；中美贸易战加剧；行业竞争加剧风险；海内外宏观经济下行风险。 表 1：重点公司投资评级 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价 EPS（元） PE 投资评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 603613 国联股份 619.34 124.20 1.68 2.27 3.97 63.99 52.02 29.69 增持 300866 安克创新 233.45 57.44 2.42 2.91 3.71 42.36 23.08 18.06 增持 002444 巨星科技 223.54 19.55 1.13 1.27 1.52 27.00 14.95 12.52 增持 689009 九号公司-WD 283.98 39.83 5.83 8.58 14.81 22.63 46.4 26.9 增持 300729 乐歌股份 39.38 17.81 0.85 0.86 1.06 34.59 20.09 16.29 增持 603708 家家悦 64.06 10.53 -0.49 0.50 0.67 -33.96 23.39 17.62 增持 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 -24%-18%-12%-7%-1%4%商贸零售沪深300 行业投资策略季报 证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 表 1. 细分板块重点个股业绩预测一览 归母净利润（百万元） YOY EPS 公司名称 21H2A 22H2E 2022E 2023E 22H2E 2022E 2023E 2022E 2023E 商超百货 家家悦* -476.99 -293.37 161.79 334.99 444.73 133.92% 214.19% 32.76% 0.55 爱婴室 26.66 73.48 51.83 93.11 115.16 94.39% 26.71% 23.69% 0.66 永辉超市 -2861.17 -3943.87 484.72 372.95 896.19 116.94% 109.46% 140.30% 0.04 王府井 859.73 1340.24 599.65 981.20 1335.49 -30.25% -26.79% 36.11% 0.86 孩子王 41.88 201.62 162.68 229.62 388.72 288.46% 13.89% 69.28% 0.21 红旗连锁 259.98 481.33 280.33 503.18 547.95 7.83% 4.54% 8.90% 0.37 跨境电商 安克创新* 573.43 981.73 605.26 1181.02 1509.47 5.55% 20.30% 27.81% 2.91 巨星科技* 541.89 1270.00 770.59 1412.13 1841.85 42.20% 11.19% 30.43% 1.23 大叶股份* -7.89 55.52 40.00 114.84 183.36 607.12% 106.84% 59.66% 0.72 乐歌股份* 100.67 184.68 85.41 215.86 266.31 -15.17% 16.88% 23.37% 0.98 九号公司-WD* 156.66 410.60 443.81 699.36 1056.02 183.30% 70.33% 51.00% 0.98 泉峰控股* 58.48 144.54 105.94 169.41 215.85 81.14% 17.20% 27.41% 0.35 吉宏股份 45.76 227.28 154.69 270.00 342.50 238.08% 18.80% 26.85% 0.71 华凯易佰 -65.27 -87.40 125.33 209.00 287.00 292.02% 339.12% 37.32% 0.72 VESYNC 9.61 41.59 32.16 47.64 65.61 234.74% 14.55% 37.72% 0.04 JS 环球生活 227.08 420.50 280.32 444.23 511.57 23.45% 5.64% 15.16% 0.13 产业互联网 国联股份* 362.24 578.41 703.67 1131.0