平安银行(000001)三季报点评：深化服务实体，零售动能修复

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 公司点评 | 平安银行 深化服务实体，零售动能修复 ——平安银行（000001.SZ）三季报点评  核心结论 公司评级 买入 股票代码 000001.SZ 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 10.62 近一年股价走势 分析师 雒雅梅 S0800518080002 luoyamei@research.xbmail.com.cn 联系人 刘呈祥 15201463935 liuchengxiang@research.xbmail.com.cn 张晓辉 13126655378 zhangxiaohui@research.xbmail.com.cn 相关研究 平安银行：利润延续高增，财富管理根基稳固 — 平 安 银 行 （ 002138.SZ ） 中 报 点 评 2022-08-18 平安银行：新零售新标杆，科技驱动智能银行全解析———平安银行（000001.SZ）首次覆盖报告 2022-07-03 事件：平安银行发布 2022 年三季报，前三季度实现营收 1382.65 亿元，同比+8.7%，实现归母净利润 366.59 亿元，同比+25.8%，ROE（年化）为13.52%，同比+1.65 pct。 业绩延续稳健增长。前三季度营收和归母利润增速环比 22H1 分别上行0.04pct 和 0.02pct，规模扩张和拨备反哺是业绩增长主因。 Q3 单季净息差环比上行 6BP 至 2.78%。主要得益于：1）贷款占比上行+非信贷资产收益率上行，部分冲抵了贷款收益率环比下行 6BP 的影响，资产端收益率降幅收窄；2）存款占比提升+债券/同业业务成本率下行，负债成本持续压降。 扩表趋缓，零售成扩表主力。Q3 单季新增贷投放中零售信贷占比为89.8%，其中持证抵押单季新增 501 亿元，占新增零售信贷的 73%。存款层面，Q3 单季新增个人存款 351.47 亿元，超过新增总存款。 不良率环比上行，涉房风险边际改善。9 月末不良率为 1.03%，环比上行1BP，主要是源于疫情延期纾困客户陆续到期，叠加“新一贷”和信用卡在经济下行期信用风险上行，零售信贷不良率（+5BP）环比上行所致。一般企业贷款不良率（-7BP）则出现边际改善。此外，伴随地产宽松政策频出，平安银行对公房地产贷款不良率环比下降 5BP 至 0.72%。 支持实体经济，相关领域贷款高增。9 月末民营企业贷款/普惠型小微企业贷款/制造业中长期贷款/绿色贷款分别较年初高增 15.5%/24.0%/23.0%/ 51.8%，均高于总贷款增速。 高净值客户增速>15%，财富管理根基稳固。前三季度财富管理手续费收入同比-20.7%，主要受代销基金收入下滑影响，但仍有积极因素：1）代理保险收入同比+32%；2）财富客户数和私行客户数同比增速>15%，私行AUM 占零售 AUM 比例维持在 40%以上高比例，高净值客户根基稳固。 投资建议：平安银行前三季度业绩延续稳健增长，净息差逆势上行，涉房资产质量边际改善，高净值客户根基稳固，财富管理前景乐观。估值底部，投资性价比凸显，维持平安银行“买入”评级。 风险提示：疫情反复超预期；零售转型不及预期；地产政策不及预期。  核心数据 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 153,542 169,383 186,670 210,395 236,182 增长率 11.3% 10.3% 10.2% 12.7% 12.3% 归母净利润 (百万元) 28,928 36,336 43,549 51,326 62,454 增长率 2.6% 25.6% 19.9% 17.9% 21.7% 每股收益（EPS） 1.49 1.87 2.24 2.64 3.22 市盈率（P/E） 7.1 5.7 4.7 4.0 3.3 市净率（P/B） 0.7 0.6 0.6 0.5 0.4 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -46%-39%-32%-25%-18%-11%-4%2021-102022-022022-06平安银行股份制银行Ⅲ沪深300证券研究报告 2022 年 10 月 25 日 仅供内部参考，请勿外传 公司点评 | 平安银行 西部证券 2022 年 10 月 25 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 索引 内容目录 一、 业绩稳健增长，规模和拨备为核心驱动 ........................................................................... 3 二、 负债成本持续改善，净息差环比上行............................................................................... 4 三、 扩表增速放缓，零售成扩表主力 ...................................................................................... 5 四、 零售风险波动，涉房风险缓释 ......................................................................................... 6 五、 深化服务实体经济，实体领域贷款高增 ........................................................................... 8 六、 高净值客户根基稳固，财富管理前景乐观 ....................................................................... 9 七、 投资建议 .......................................................................................................................... 9 八、 风险提示 ........................................................................................................................ 10 图表目录 图 1：平安银行 22Q1-Q3 业绩汇总 ......................................................................................... 3 图 2：平安银行 22Q1-Q3 营收增速分解 .................................................................................. 3 图 3：平安银行净利润拆解 .................