轻工制造行业动态点评：地产销售延续改善，家居需求尚显平淡

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 轻工制造 地产销售延续改善，家居需求尚显平淡 华泰研究 轻工制造 增持 (维持) 研究员 吕明璋 SAC No. S0570521060001 lvmingzhang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 刘思奇 SAC No. S0570121070181 SFC No. BSE590 liusiqi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2022 年 10 月 24 日│中国内地 动态点评 地产销售延续改善，保交楼发力下竣工趋稳，建议关注家居龙头 9 月地产销售单月跌幅延续改善，单月商品房销售面积同降 16.2%至 1.35亿平米，降幅环比收窄 6.4pct；同时保交楼政策推进下单月房屋竣工面积同降 6.0%至 0.40 亿平米，伴随保交楼与地产维稳政策发力，地产销售/竣工有望步入改善。同时，前期地产压力传导及外部环境扰动下，9 月家装消费旺季需求表现略显平淡，近期家居龙头陆续发布股份回购或高管增持计划，彰显长期发展信心，建议关注短期股价回调至低位，但内功持续强化、长期成长逻辑顺畅的家居龙头。文具方面，看好渠道及品牌力强大的文具龙头经营步入改善。电子烟方面，建议关注技术壁垒深厚的电子雾化设备龙头。 9 月地产销售跌幅再收窄，保交楼发力下竣工表现趋稳 据统计局数据，9 月商品房单月销售面积同比下降 16.2%至 1.35 亿平米，降幅环比收窄 6.4pct，1-9 月累计同比下降 22.2%至 8.58 亿平米，地产销售单月跌幅持续改善，我们判断主要系维稳政策发力下需求有所回暖、季度末房企加强销售力度所致，但考虑到去年同期基数已较低，当前销售水位仍处磨底阶段。竣工方面，受益于保交付政策推进，9 月房屋竣工面积同比下降6.0%至 0.40 亿平米，1-9 月累计同比下降 19.9%至 4.09 亿平米，降幅环比收窄 1.3pct。展望后市，四季度稳增长预期仍较强，伴随保交楼与地产维稳政策发力，地产销售/竣工有望延续改善趋势，支撑后周期产业链估值修复。 家居：9 月零售表现改善有限，龙头长期成长韧性强 据统计局数据，9 月家具类零售额同降 7.3%至 144 亿元，降幅环比收窄0.8pct，1-9 月家具类零售额累计同降 8.4%至 1145 亿元，降幅环比收窄0.1pct，家装消费旺季需求表现略显平淡，我们判断主要系前期地产压力传导及外部环境扰动，以及消费信心有待修复所致。我们认为，行业增长承压亦是市场分化契机，龙头家居企业在渠道拓展、产品销售模式上升维竞争，Q3 仍有望保持领先行业的收入增长水平，逆势实现份额提升。此外，近期家居龙头陆续发布股份回购或高管增持计划，彰显长期发展信心，建议关注短期股价回调至低位，但内功持续强化、长期成长逻辑顺畅的家居龙头。 消费轻工：必选消费需求复苏，电子烟监管迎新时代 据统计局数据，9 月日用品社零同增 5.6%至 632 亿元，增速环比提升 2.0pct，1-9 月累计同增 2.0%至 5443 亿元；9 月文化办公用品零售额同增 8.7%至443 亿元，增速环比提升 2.5pct，1-9 月累计同增 6.8%至 3156 亿元。展望后续，常态化防控之下复学复课节奏恢复正常，线下客流陆续修复，看好渠道及品牌力强大的文具龙头经营改善。电子烟方面，10 月起电子烟国标及电子烟监管全面实施，考虑到国内渠道洗牌及口味切换尚需时间，我们预计短期内消费需求将面临一定压力，但监管落地加速中小制造商出清、消费者口味向国标产品转化仍值得期待，建议关注电子雾化设备龙头。 风险提示：疫情发展不确定性，宏观经济加速下行，地产销售超预期下行，下游需求不及预期，原材料价格大幅波动，行业政策收紧。 (28)(17)(7)415Oct-21Feb-22Jun-22Oct-22(%)轻工制造沪深300 仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 轻工制造 图表1： 社会零售总额当月值及同比增速 图表2： 限额以上企业商品零售总额当月值及同比增速 注：为消除春节日期不固定因素影响，2 月数据系 1-2 月累计值同比增速，下同 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 图表3： 商品房销售面积当月值及同比增速 图表4： 房屋竣工面积当月值及同比增速 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,0002018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/07社会消费品零售总额:当月值（亿元）名义同比增速（%，右轴）实际同比增速（%，右轴）-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,0002018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/07限额以上企业商品零售总额:当月值（亿元）当月同比（%，右轴）-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%0.00.51.01.52.02.53.02016/022016/062016/102017/022017/062017/102018/022018/062018/102019/022019/062019/102020/022020/062020/102021/022021/062021/102022/022022/06商品房销售面积:当月值（亿平米）同比（%，右轴）-60%-40%-20%0%20%40%60%80%0.00.51.01.52.02.53.03.52016/022016/062016/102017/022017/062017/102018/022018/062018/102019/022019/062019/102020/022020/062020/102021/022021/062021/102022/022022/06房屋竣工面积:单月值（亿平米）同比（%，右轴） 仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 轻工制造 图表5： 家具类零售额当月值及同比增速（单位：亿元） 资料来源：Wind，华泰研究 图表6： 文化办公用品类零售额当月值及同